买股票就是买公司，买公司就是买其未来现金流
Copeland教授(1990)详细阐述了自由现金流量的计算方法：“自由现金流量等于企业税后净营业利润(即扣除已缴纳的所得税后，公司的营业利润扣除利息支出的金额)，加上折旧和摊销等非现金支出，减去额外的营运资本和对财产、厂房、设备和其他资产的投资。它是公司产生的税后现金流总额，可以提供给公司资本的所有供应者，包括债权人和股东。”
fc[自由现金流]=EBIT[息税前利润](1-税收[税率])折旧摊销-营运资本变动-资本支出。
在实际应用过程中，自由现金流可以等于经营活动产生的现金流量净额——足以构造固定资产、无形资产和其他相关费用。
贵州茅台2020年经营性资产自由现金流为503.5亿元，假设2021年至2025年年均增长15%，2025年后年均增长4%，折现率为8%。那么对应的估值就是1.96万亿元。如果从2021年到2030年每年增长15%，2025年以后每年增长4%，折现率就是8%。这个估值是2.99万亿元。
结论：长期来看，经营可持续、护城河宽的优质公司贵州茅台估值在2万亿以下。
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