券商板块早盘震荡回落，一度下跌1.27%，临近午盘再度直线拉升。至午盘收盘，跌幅收窄至0.27%，瞬间上涨达到1%。中信建投涨逾4%，东兴证券、CICC、国联证券领涨；前期强势的红塔证券、光大证券再度领跌。 　　

　　[券商ETF(512000)板块行情及十大龙头成份股] 　　

　　到中午收盘，市场人气风向标ETF(512000)瞬间拉升翻红，收盘持平，成交3.71亿元。 　　

　　[证券ETF(512000)报价] 　　

　　近期券商板块保持轮动，前期强势的红塔证券、光大证券领跌。针对个股快速轮动表现，东吴证券胡翔在最新的深度报告《如何选择券商板块的长跑冠军和短跑健将》中指出，券商股价的长期和短期驱动因素是不同的。如果在同一个分析框架下分析，预测的结果和客观情况可能完全不同。 　　

　　1.成长性是长期股价表现最重要的解释变量。 　　

　　东方财富和中信证券长期领先，过剩优势显著。超额涨幅的券商股较少，东方财富、中信证券长期优势显著。2003年5月至2022年5月，东方财富/中信证券分别以2039%/1802%的超额涨幅位列券商板块第一/第二，同花顺以986%的超额涨幅位列第三。 　　

　　长跑股的共同特征：公司长期业绩增长与股价表现高度线性相关。 　　

　　东方财富年化增长率居行业第一。从年化业绩增速来看(2012-2021年)，东方财富的营业收入CAGR(57%)和归母CAGR的净利润(83%)均远高于其他证券公司和行业的平均水平(行业归母CAGR的营业收入/净利润分别为21%/22%)。 　　

　　公司业绩增长推动股价长期上涨。东方财富/同花顺的营收/净利润与股价的相关系数均接近1，每只股票的股价与公司业绩呈正线性相关。长期来看，公司股价的长期上升趋势主要受业绩增长的影响，即公司的长期alpha决定了公司股价的走势。 　　

　　2.交易层面的短期主题因素构成了短期股价表现的主要解释变量。 　　

　　冲刺股的共同特点：小机构持仓占自身流通盘的比例低，与市场主题和市场预期相匹配。通过总结2012年6月15日至2022年6月15日所有短期内快速上涨的券商股票的特征(包括市值、流通比例、机构持仓比例、估值和当前市场主题)，我们发现驱动券商个股短期迅速上涨、并取得超额收益的关键因素为：较低的市场,预期、流通盘较小、机构持仓较低、契合当前市场主题。 　　

　　整体来看，超额涨幅与该股的公司总市值、股本流通比例和基金持股比例存在一定的负相关关系，即市值较小、股票流通比例较小、机构持股比例较低的券商股票更容易在短期内快速上涨并产生超额涨幅，机构持股比例和个股流通比例两个因素对券商股票超额涨幅的影响更为剧烈。 　　

　　打开市场的业务窗口，推动券商股快速上涨。 　　

　　券商股票市场开启了叠加业务逻辑的亮点，推动了券商股票在短时间内的快速上涨。2020年6月，由于市场对混业经营的预期，以光大证券、招商证券为首的央企券商迅速崛起；2019年2月，注册制改革头部券商中信证券有望合并上市，中信建投短期大幅跑赢行业；2014年11月，光大证券受业绩反转预期和定增计划影响，出现短期暴涨。 　　

　　的估值偏低，且可能性较大 　　

　　当行业逻辑和公司经营逐渐向市场预期主题回落时，股价也会保持上升趋势，短期和长期趋势是动态一致的。一个典型的案例是2013-2015年互联网金融主题下的东方财富短期上涨，公司经营战略推进后利润持续上升，导致股价长期上涨。 　　

　　当行业逻辑和主题预期偏离现实时，短期向上的估值长期也会有一个明显的均值回归过程。典型案例是2020年部分证券公司股价基于混业经营题材的短期快速上涨。 　　

　　【资金借道 　　

年内券商板块持续调整，资金借道券商ETF（512000）踊跃布局。数据显示，截至6月21日，券商ETF（512000）年初以来份额增长32.45亿份，合计资金净流入30.47亿元。

【券商ETF（512000）份额变化】

两融方面，券商ETF（512000）6月21日融资买入额1.57亿元，最新融资余额16.30亿元。

【券商行业业绩连续三年高增，2021百亿净利券商家数创记录】

资本市场建设处于前所未有新高度：在资本市场深化改革新周期下，监管层将持续提升直接融资比例作为资本市场改革的主要目标之一。全面注册制提速，北交所的落锤成立，进一步印证资本市场建设处于前所未有的新高度，有利于我国多层次资本市场的建立，大幅提升直接融资规模也为券商带来更广阔的业务空间和想像力。

业绩连续三年高增验证高景气，2021年净利润创历史新高：券商ETF（512000）成份股已全部披露2021年度业绩数据，49家券商合计归母净利润2053亿元，创历史新高，同比增长超31%，连续3年高速增长。

2021年百亿净利券商正式扩容至10家：头部券商表现尤为出色，共有10家券商归母净利润超百亿，较2020年增加5家，继续刷新历史记录。“券业一哥”中信证券2021归母净利润超200亿，达到229.79亿元，同比54.2%。

中小券商业绩亮点纷呈：中小券商表现出较强的业绩弹性，其中，“高含基量”东方证券全年净利润53.72亿元，同比大增97.27%；中原证券2021年归母净利润同比增幅高达385.57%，净利润5.06亿元；光大证券、方正证券、国联证券净利润增幅达到或超过50%；太平洋、国盛金控实现扭亏为盈。

【券商ETF联接基金：券商股投资互联网直通车】

券商ETF设有联接基金（A份额代码006098/C份额代码007531），同样跟踪中证全指证券公司指数（指数代码399975），为互联网上的投资者提供了一键买卖49只券商股的高效投资工具。无场内证券账户的投资者可在互联网上代销平台7*24申赎券商ETF联接基金的A类份额和C类份额，最低10元即可买入，便捷高效。

【风险提示】券商ETF跟踪的标的指数为中证全指证券公司指数（399975），中证全指证券公司指数基日为2007年6月29日，发布于2013年7月15日，该指数的历史业绩是根据该指数目前的成份股结构模拟回测而来。其指数成份股可能会发生变化，其回测历史业绩不预示指数未来表现。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。货币基金投资不等同于银行存款，不保证一定盈利，也不保证最低收益。

本文源自金融界