01未来两年或仍是A股IPO大年 　　

　　近年来，中国的一系列经济和产业政策都着眼于支持新兴产业的目标。要想科技兴国，解决“瓶颈”问题，就必须培育一批硬科技企业，建立健康的资本市场。 　　

　　新兴产业很多公司前期无法从银行体系获得贷款，所以只有降低新兴产业的上市障碍，打通股权投资的退出渠道，股权投资者才能积极参与一级市场投资，企业家、优秀人才、社会资本都聚集在这些新兴产业的直接融资过程中。 　　

　　因此，通过资本市场改革来推进经济结构调整、助推科技行业发展乃大势所趋。a股注册制是不可逆转的历史趋势。按目前上市审核速度和过会率，未来两年或仍是A股IPO高产期。 　　

　　02注册制解决的是流动性问题 　　

　　目前我们离真正的注册制还很远，但是已经有了很大的进步。原来排队上市审核需要1-2年，现在这个时间缩短到6-12个月，一些优质龙头企业上市审核甚至更快。 　　

　　如果注册制真的实施，企业上市会更方便，是否意味着股权投资会稳定？ 　　

　　短期或会享受到流动性红利，但长期还是看被投企业质地。注册制无疑是有利于一级市场的，但注册制主要解决的是流动性问题，赚钱与否还是要看企业的基本面。 　　

　　当然，在a股市场，流动性也意味着一定的收益。注册制实施期间，首批上市公司因为流动性加持，会出现溢价甚至估值泡沫。但长期来看，一笔股权投资能否赚钱，和企业上市与否可能不再有必然关系。 　　

　　以前a股上市就像中国的大学，进则严，出则宽；而美股就像美国的大学。纵观美国资本市场，如果一家上市公司发展不好，肯定会被投资者用脚投票。股价破发、交易流动性不足、退市是常事。如果有一天我们也完成了真正的注册制，投资者一定会在大量的a股上市公司中用脚投票。上市只是解决了股权投资的短期流动性，但真正要盈利还是要挖掘出能被资本市场认可的优秀企业。 　　

　　03每次资本市场变革都是一场考验 　　

　　未来在注册制下，企业的价值将不再以IPO为最大分水岭，企业的基本面将成为决定性因素。 　　

　　劣质企业即使上市也走不远，而优秀企业即使不上市也会受到一级市场投资者的追捧。尤其是那些掌握硬核技术的头部公司，估值溢价的概率会很大。好企业会有，但好价格可能会越来越少。一方面，这是流动性因素；另一方面是市场成熟，投资机构充分竞争的结果。 　　

　　众所周知，在近年来降杠杆的大背景下，原有的房地产信托、非标固定收益等海量债权资产被挤出，逐渐流向股票市场和一级股权市场。最明显的例子就是二级市场上很多消费类企业的稳定增长，估值接近科技股。充裕的流动性助推了一个好公司的估值中枢。 　　

　　此外，投资机构的充分竞争也使得优质资产很难有低价。近年来，股权投资机构增多，价值投资盛行，机构间竞争激烈。大家对项目的细致挖掘、研究深度、价值判断、人力投入都和过去不一样了。一个优质低估值的项目，会第一时间被市场发现，低地会被迅速填平。 　　

　　未来“静态好价”很难出现，如何判断“动态好价”需要投资者各显神通。每一次资本市场变革都是对投资机构的一次考验，迫使投资机构更专业、更价值、更早、更准。未来，只有在募、投、管、退均具备综合竞争力的投资机构才能在A股注册制大潮中乘风破浪，最终胜出。