对美国市场通胀强度和衰退可能性的实时测量似乎一直在阻止美国股市找到“缓冲点”。这种剧烈的变化促使分析师和投资者对美国股市的波动将在何时何地停止变得越来越悲观。 　　

　　智能财经APP注意到，周二，美股的震荡行情依然是常态。标准普尔之后。美国股市中的P 500指数一度下跌超过2%，收盘时收复全部失地并小幅上涨。衡量美国股市风险偏好和投资者恐慌程度的VIX指数(恐慌指数)昨日盘中一度上涨逾8%，最终以微涨0.04%收盘，足以显示市场的剧烈波动。 　　

　　据统计，这是标普500指数在2022年第四次逆转如此剧烈的盘中跌幅，比2009年以来的任何一年都要多。VIX指数的波动也很剧烈。自6月以来，该指数最低时跌至23.74，最高时升至35.05。今年，波动更加剧烈。该指数是衡量投资者恐慌程度的重要指标。因此在VIX指数剧烈动荡“带动”之下，美股频繁上演“过山车式”震荡行情。 　　

　　在昨天的美股市场，投机科技股领涨，方舟创新ETF (ARKK。美国)涨逾9%。投资者在这个遭受重创的行业中寻找抄底机会，10年期美国债券收益率的下降缓解了不盈利公司的巨大压力。 　　

　　市场悲观情绪仍然浓厚 　　

　　需要注意的是，这个反转发生在昨天看空声音越来越高的时候。德意志银行(Deutsche Bank)上周进行的一项调查显示，多达72%的受访投资者预计标普500指数将下跌。P 500指数先跌至3300点，而不是反弹至4500点。周二，该指数收于3831.39点。 　　

　　然而，历史数据似乎站在悲观主义者那一边。知名金融机构Strategas Securities将目前的市场和经济指标与过去90年的熊市周期进行了对比后，发现几乎没有理由相信美股大跌已经结束.包括Jason Trennert在内的该机构策略师在一份报告中写道，“在研究了这些数据之后，我们很难自信地断言熊市的底部已经被触及。” 　　

　　熊市底部剖析――今年6月份的美股低谷区域看起来与过去有所不同 　　

　　随着美联储开始实施几十年来最激进的紧缩货币政策，以遏制炽热的通胀率，美国股市从最近的峰值大幅下跌，总市值蒸发了约15万亿美元。借贷成本上升促使投资者重新评估美国股票的估值，导致历史上最快的估值收缩之一。 　　

　　当瑞士瑞信银行的策略师Jonathan Golub降低了标准普尔500指数的年终目标时标普500指数从4900点跌至4300点，他承认标普；标普500指数可能会继续“贬值”。然而，他预计市场将在今年下半年复苏，因为美国经济可能会避免衰退。 　　

　　多数分析人士则不那么乐观。在德意志银行进行的一项调查中，高达90%比例的受访者预计2023年底前会出现经济衰退，20%群体预计今年就会出现经济衰退，这一比例高于1月份的37%和2%。 　　

　　对经济衰退的担忧促使交易员降低了对美联储加息上限的预期，导致美国国债收益率下降。在本轮熊市中跌幅最大的科技股周二大幅上涨，主要是因为美债收益率下跌缓解了这一高估值行业的压力。以科技股为主的纳斯达克100指数在过去13周中有11周呈下跌趋势。 　　

　　Flowbank首席投资官Esty Dwek表示，现在就说一切都已明朗还为时过早。Dwek强调：“市场情绪很脆弱，对衰退的担忧正在加剧。”“目前还没有触底的感觉，所以这仍然是一个属于交易者的市场，我们不会选择买入。” 　　

　　过去，市场的持续反弹往往发生在估值水平极低、经济增长有明显放缓迹象的时候。如今，根据Strategas开发的模型，实际情况在很大程度上恰恰相反。 　　

　　通货膨胀率是美联储积极的“放水”政策的目标之一。5月份，美国通胀率达到40年来的最高点，为8.6%，高于3.5%的平均水平。另一方面，劳动力市场表现强劲，3.6%的失业率徘徊在几十年来的低点附近。据统计，在过去熊市的底部区域，对应的平均失业率约为5.8%。 　　

　　警惕! 美股大概率尚未见底 　　

　　同时，公司债信用利差依然较窄，这也是金融环境相对宽松的标志之一。Strategas的统计数据显示，收益率溢价较高的垃圾债券信用利差约为569个基点，约为过去三个周期结束时平均水平的一半。 　　

　　在6月份的阶段性低点，标普500指数的市盈率为18倍水平，超过了此前13个熊市周期的低谷估值。:换句话说，如果美国股市从现在开始复苏，本轮熊市底部的估值将是有史以来的最高水平。 　　

分析人士普遍认为，要想市场达成美股已经触底的共识，要么市场普遍认为美股值得获得高于过去熊市平均水平的估值，要么企业利润将继续增长，直至估值过高。然而安联全球投资公司(Allianz Global Investors)投资组合经理Marcus Morris-Eyton认为，这些要求太过苛刻。

他表示：“在各大央行撤出宽松流动性之际，市场的焦点已从对通胀的担忧，转移到对即将到来的经济增长放缓程度的担忧。”“尽管今年股市估值全面下跌，但我们还没有看到企业盈利水平被大幅下调，许多人担心，企业盈利下降将使得股市面临下一轮抛售潮。”