6月份通胀同比涨幅扩大，而近期猪价的猛增引发了通胀担忧。
6月份，CPI同比上涨2.5%，比5月份上涨0.4个百分点，环比与5月份持平，其中食品类同比上涨2.9%，比5月份上涨0.6个百分点。总体来看，6月份价格上涨主要是由于疫情消退后服务消费相关分项价格回升，以及生猪价格上涨。7月份以来，猪价快速上涨，远超前两轮猪周期的猪价波动。
根据历史猪周期产能和猪价运行情况对后续猪肉价格做出假设。
从中长期来看，通过回顾2014年和2018年开始的两个猪周期，我们用两种方法来计算这个猪周期的猪肉价格走势。方法：参考前两轮猪周期的价格走势，对本轮价格进行线性计算。2.猪肉价格上涨的基本逻辑是生猪供给不足，导致供需错配，导致猪肉价格上涨。所以我们可以通过去产能和猪价上涨的关系来推算出这个猪周期的后续价格走势。基于猪价假说对通货膨胀影响的估计，预计2022年猪肉价格上涨对CPI的同比拉动作用为0.7pcts~1.3pcts。
猪通胀阶段债券市场表现的评论。
2006年6月至2008年2月，由于典型的猪油共振导致的高通胀，央行多次收紧货币政策。10Y国债和CPI猪肉分项利率同比同步上行。2009年6月至2011年7月，新一轮猪周期助推通胀，货币政策取向由宽松转为紧缩。但10Y国债利率走势与CPI同比猪肉分项的相关性下降。2019年2月至2020年2月，猪瘟下的供给短缺引发新一轮猪周期，货币政策持续宽进，10Y国债利率走势与通胀水平完全脱钩。
债券市场策略：
最近猪肉价格的上涨引起了通货膨胀的担忧。我们认为后续CPI同比将出现反弹，且持续时间较长。但是，从历史上看，“见猪就债”的胜率在降低，当前猪肉价格上涨推动的通胀上行，不同于经济运行面临的不确定性和不稳定性。预计货币政策不会因为通胀上升而转向。中期来看，在疫情防控不会出现超预期变化的前提下，货币政策将从危机模式向常态模式转变。随着宽信贷的逐步恢复和流动性需求的上升，预计三季度资金面的平稳收敛和基本面的改善将是利率的主线，需警惕收益率曲线熊平的风险。
本文来自金融界。
