文字|编辑：Carol |制作：毕彤| PANews
财务的核心职能之一就是解决激励问题。DeFi(去中心化金融)的出现和发展为进一步实现这一功能提供了新的思路和可能。
自从Compound在6月中旬开始“流动性挖掘”以来，其治理令牌COMP已经为用户提供了超过原始方案6倍的激励。在COMP的刺激下，流动性挖掘迅速成为主流治理模式，各种DeFi项目纷纷推出新的激励方案。DeFi币平均暴涨240%，贷款规模超过16亿美元，锁定金额(指资金池和抵押品总额)超过50亿美元。
DeFi从风口的形成到“飓风”的吹起，只用了一个多月的时间。火爆的背后，本文将通过数据为你解读：
DeFi的流动性挖掘有多受欢迎？
对于整个DeFi市场来说，流动性挖掘的作用是“辐射”还是“虹吸”？
DeFi有多少真正的玩家？
DeFi的二级市场流通哪家交易所占比最大？
DeFi的芯片浓度是多少？
流动性挖矿已经挖出了多少奖励？
市场价值是目标市场公允价格的体现，是衡量目标市场价值和规模的参考指标。根据CoinGecko的统计，截至8月10日，62个DeFi项目的总市值已经达到112.52亿美元，比6月1日增长了约3.6倍，但仅占整个数字货币市场的3%左右。
其中LINK(Chainlink)市值约50.41亿美元，占整个DeFi市场的44.80%。在这次DeFi热潮之前，投资人对预测机的关注度并不高，但是随着DeFi项目的再次火爆，预测机领域的竞争将更加激烈，其他预测机项目也将一同崛起。
其次，COMP(COMPound)、MKR(Maker)、SNX(Synthetix)、LEND(Aave)市值也进入了DeFi领域的前五名，其中COMP和MKR市值均超过5亿美元，分别占整个市场的4.91%和4.89%。
以上市值根据流通代币数量测算。如果算上尚未挖掘的代币数量，那么按照目前的币价，DeFi market的摊薄市值可以达到289.4美元，约为摊薄市值的38.87%。这意味着，总体而言，通过流动性挖掘挖掘出来的代币数量已经达到计划发行量的38.87%。不到两个月的时间，液态开采的进程已经超过三分之一。
摊薄市值为市场了解DeFi整体规模上限提供了一种可能，即如果市场变化不大，剩余代币很快被挖出来，那么DeFi市值很可能逼近289.4亿美元的规模。但从目前DeFi项目“上线流动性挖矿”的情况和代币一上线就暴涨的行情来看，这个规模上限很有可能被突破。
流动性挖矿是辐射还是虹吸？
流动性挖掘的根本目的是鼓励用户为市场提供充足的流动性。那么，这个激励方案给借贷市场带来了多少流动性？
据德银统计，得益于流动性挖掘，复利总贷款从6月1日的1900万美元飙升至8月10日的10.4亿美元，翻了54倍多。相比借贷市场上的前“老大”创客，复利6月1日的贷款总额仅为创客的15.57%，但8月10日却是创客的2.63倍。
如果计算Comp的总日借款额的变化，可以看到Comp上线后的55天内(6月16日-8月10日)，平均日借款增量约为1792万美元。7月2日和7月26日是两笔贷款增量的高值，分别较前一日增加约2.68亿美元和3.64亿美元。
COMP有效地刺激了化合物的流动性。那么对于借贷市场来说，Comp会不会刺激其他线上流动性挖掘DeFi平台的流动性，产生辐射效应或者受到DeFi整体市场规模的制约，反而虹吸其他平台的流动性呢？
Aave和dYdX是除了Maker和Compound之外，借款规模较大的的两个市场，其中Aave开启了流动性挖矿，但dYdX没有。根据DeBank的统计，6月16日至8月10日期间，Aave和dYdX的借款总额都有所上涨，前者涨幅明显，约为501.37%，后者涨幅较小，约为37.74%。
可见除了Compound以外，流动性挖矿确实为其他DeFi项目吸引了更多流动性，尤其是同样上线流动性挖矿的借贷项目，而交易平台则主要依靠交易这些激励代币获得流动性增量。但是，从市场份额的变化来看，增量的流动性主要向头部市场聚集。6月16日至8月10日期间，Aave和dYdX在借款总额上涨的同时，其市场份额<2>却都在下降。根据统计，Aave的市场份额从8.03%下降至6.65%，dYdX的市场份额从8.26%下降至1.57%。
流动性挖矿除了对DeFi内部有影响外，对整个数字货币市场可能都有影响。随着DeFi币连续创新高，原来不参与DeFi的市场资金可能流向DeFi市场。
DeFi币的币价由什么推动？
DeFi币一上线就暴涨已经成为司空见惯的景象。根据统计，6月以来，市值前20的DeFi币（除了稳定币DAI以外）币价平均涨幅达到了243.72%，相当于每天平均上涨3.48%。
其中，BAND涨幅最高，从6月1日收盘价的1.62美元上涨至8月10日收盘价的14.9美元，涨幅达到819.75%。涨幅超过400%的还有LEND、RUNE、KAVA和SNX。但是，率先开启流动性挖矿的COMP涨幅并不高，6月以来其币价从93.2美元攀升至171.24美元，涨幅仅83.73%，涨幅排名仅第16位。另外，19个高市值的DeFi币中，币价下跌的只有AMPL，6月以来下跌了约28.60%。
DeFi币暴涨的背后，量价一致吗？从6月以来各币种日均名义交易量来看，日均交易量最大的是LINK，超过了6.31亿美元，其他代币的日均交易量都不超过1亿美元。币价涨幅最高的BAND，日均名义交易量仅1806万美元，COMP也只有5045亿美元，相比BTC和ETH，DeFi币的“盘子”并不大。
从6月以来的币价涨幅来看，除了AMPL和COMP从万级上涨至千万级以外，其余DeFi币的平均名义交易量涨幅约为851.03%，其中，BAND的名义交易量上涨了4054.09%，RUNE上涨了2759.85%，LEND、SNX和UMA也上涨了1000%以上。总体而言，在高涨的市场情绪下，不断增长的交易量为逐渐走高的币价提供了支撑。
但是，大多数DeFi币在二级市场的流动性主要依赖个别交易所。比如BAND、LAVA交易量中的79%左右都来自Binance一家交易所，LRC交易量中的57.16%都来自OKEx一家，COMP交易量中的51.24%都来自CoinBene一家。此外，AMPL、BAL、NXM、RUNE、YFI交易量中的80%左右来自某两家交易所。总体而言，DeFi币二级流动性的集中度比较高。而除了中心化交易所之外，Uniswap也是DeFi代币的重要流通平台。
DeFi玩家有多少？
流动性挖矿的“致富效应”吸引了更多人真正参与到DeFi交易中？链上持币地址数和调用合约的地址数也许能为观察用户规模提供一个参考范围，尽管这两类地址数都不能直接等同于实际用户规模。
从以太坊上的DeFi平台来看<3>，市值前20的DeFi币持币地址总数约为92.5万个，其中LINK、LEND、ZRX和DAI的持币地址数分别都超过了10万个。另外，在市场较为关注的项目中，COMP的持币地址数只有2.24万个，BAND的持币地址数只有0.54万个，YFI的持币地址数只有0.45万个。总的来看，即使在流动性挖矿的推动下，DeFi币的链上持币地址数量并不多。
如果从近7天调用过合约的地址数来看，真正的DeFi用户数更少。根据DAppTotal的统计，近7天内，高市值的DeFi项目中，Maker的用户数最多，接近1万个地址调用过合约，其次是Balancer （BAL）和Synthetix（SNX）的用户，分别有4000个以上的地址调用过合约。热门项目Compound（COMP）和yearn.finance（YFI）分别只有2440和1400个地址调用过合约。
由于一个真实用户可以拥有多个地址，因此即使是调用合约的地址数量也无法完全等同于用户规模。但是从持币地址和调用合约地址的巨大数量差来看，单个DeFi平台的用户规模还很小，现在不断走高的币价可能掺有较多的投机因素。
而且，DeFi币的筹码分布也非常集中。
从链上地址的余额来看，在不考虑最大余额地址的情况下（通常最大余额的地址是合约地址），余额排名2-50位的地址，其总余额平均占到流通总量的52.11%，而余额排名51-100位的地址，其总余额平均只占流通总量的4.99%。这也意味着，余额排名100以外的90%以上的地址，其总余额平均占比低于4.99%。其中，AMPL、BAL、NXM和ZRX是筹码更为集中的几个代币。
说明：
<1> 参考PAData《牛市已来？二季度币价平均上涨近50%创新高，公链币组团“上位”》。
<2> 这里的市场份额指某一市场中的借款总额在借款总额前5的整体市场中所占的比例。由于目前借款市场高度集中，借款总额第六位的市场只占不到1%的份额，因此为了便于统计，将借款总额前5的市场视为总借款市场，如此，实际市场份额会比此次的统计值略小。
<3> KAVA和LUNA不属于ERC-20代币，这里为了统一横向比较的标准，故只分析以太坊上的DeFi平台。
