数据显示，到2021年底，老美负债已达28.85万亿美元，2021年老美负债23万亿美元，政府负债率125.4%，这无疑是一个危险的水平。当一国政府负债率过高时，会约束央行加息，导致政府破产。 　　

　　

　　在去年第三季度之前，美联储一再重申通货膨胀是暂时的，目的是推迟加息的进程，避免政府陷入困境。直到去年第四季度，鲍威尔才承认通货膨胀不是暂时现象，强调美联储的主要目标是打击通货膨胀。当美联储长期纵容和妥协通胀走高的趋势时，无疑会助长通胀的上升，这也是美国3月份通胀率增至8.5%的根本原因。从今年3月开始，无论是美联储的官员，还是英美各大金融机构，对通胀的态度都迅速转向，似乎一夜之间记住了央行的主要职责(即控制通胀)。对于今年加息的预测，最初的预测是全年加息1.5%左右，但现在已经迅速提高到美联储今年将加息十次(一次意味着0.25%，如果一次加息0.5%，就相当于两次，即全年加息2.5%)。一些人甚至提出，美联储需要一次加息0.75%或1%！这无疑是疯狂的。市场为什么会迅速变成超鹰？这一切都在美联储的控制之下。谜底就在IMF的报告里！根据IMF4在4月20日发布的《金融监测》报告(以下简称“报告”)，不断上升的通胀已将公共债务比例和借贷水平降至* *。债务负担下降的原因是，当较高的物价水平推高* *(物价上涨会推低本币币值，从而推高以本币表示的* *)时，债务规模不变。此外，通货膨胀对税收的提振作用大于对公共支出的直接提振作用，这也减轻了政府的偿债负担。数据显示，超预期的通胀使美国旧政府的负债率下降到* *的2%左右(效果显著，拜灯所赐)，新兴经济体的负债率下降到* *的4.1%左右(大家都是一丘之貉)。基于政府财政收支的改善，政府抵御加息的能力大大提高，美联储有能力成为超级鹰派！所以，去年美联储推迟了加息的进程，今年又转为超级鹰派，这两条都是既定路线。 　　

　　

　　现在欧洲央行(ECB)是最懂美联储的，因为他们本质上是一家人。在欧盟通胀上升之初，欧洲央行和美联储一样，反复重申“通胀是暂时的”。根本原因是欧盟一些国家深受债务问题困扰，比如意大利、希腊、葡萄牙、西班牙甚至法国。当通胀已经上升到较高水平，政府财政收支得到适度改善时，各国对加息的承受能力增强，因此欧洲央行有能力对抗通胀。因此，今年年初，金融机构仍认为欧洲央行今年不会加息，但现在预计会加息三次。欧洲中央银行是美联储的追随者。去年年底和今年年初，欧美各国央行在应对通胀问题上迅速变脸，不是因为世界瞬息万变，而是因为政府对加息的承受能力加强，给了各国央行加息的信心。客观来说，如果把全球经济看做一列火车，欧美是主要的需求终端，也就是火车头。在全球产业链断裂、石油危机和粮食危机的背景下，供给侧成为主要瓶颈 　　

　　

　　但欧美央行开始转鹰后，立刻让亚洲主要国家的央行陷入了非常尴尬的境地。以日本为例，日本政府的负债率全球最高，因此日本央行需要通过无限制的资产购买，将日本十年期国债的负债率限制在0.25%以下，以减少政府的利息支出来支撑日本政府的财政。这样一来，日本国债和美国老国债的利差就会越来越大，最终导致日元贬值，这也是近期日元对美元大幅贬值的主要原因。 　　

　　

　　 　　

　　

　　就在市场预期日本央行将干预日元汇率之际，日本央行在4月28日的议息会议上继续实施量化宽松政策。日本央行宣布维持利率不变，维持利率前瞻性指引不变。预计短期和长期政策利率将维持在“当前或更低”的水平。日本央行也下调了* *增长预期，并表示将继续无限量购买债券。换句话说，日本央行应该继续维持超级宽松的货币政策。根本原因是日元贬值其实是日本央行喜欢的。日本房地产泡沫破裂后，为了拯救商业银行体系，日本政府一直背负着沉重的债务。在过去的十几年里，日本央行一直采取量化宽松政策来刺激通胀。目的无非是通过货币贬值(货币贬值后，* *总量增加)和增加出口增长(增加贸易顺差)来重置* *，共同推动* *的增长率来降低政府负债率。但由于全球处于低利率时代，再加上日本独特的国家特点和产业特点，日本的通货膨胀率长期保持在零附近，日元成为避险货币，这也使得日本央行的意图无法实现。目前美元利率上升，能源危机，产业链断裂等诸多因素导致日元对美元贬值，刺激了通货膨胀和出口。这当然是日本央行乐见的。此外，日本3月份的通胀率仅为1.2%。日本央行如何干预日元汇率？日本央行预计通胀将继续上升，这是其核心诉求，目的是提高增长率，进而缓解日本政府的债务压力。当日本政府财政收支改善，抗加息能力增强，日本央行就会追随美欧央行，成为鹰派。无论欧美还是日本，都在走重置* *的道路，通过加速本币贬值来缓解债务压力。欧美高负债率主要体现在政府，而一些新兴国家则不同，主要体现在居民部门。这些国家主要依靠基础设施和房地产拉动经济增长，为政府提供财政收入。但当家庭负债率过高时，房地产泡沫就会破裂。不动产 　　

泡沫破裂不仅会威胁到本国的商业银行体系，还会让家庭部门失去购买力导致本国经济剧烈收缩，这些因素与房地产成交萎缩一起共同威胁政 府的财政收入。所以，居民部门的高债务率与政 府的高债务率看起来负债主体不同，但最终影响的都是政 府财政，因此从财政的视角来看又是相同的。对于这样的国家，也需要通过货币贬值对**进行重置（稀释债务）来给自己解套，土耳其是例子。土耳其是比较典型的、以基建和房地产为主要经济增长驱动力的国家。2018年为了应对土耳其里拉汇率暴跌，土耳其央行在四个月内将基准利率从10%以下提升至24%（下图），这直接导致了房地产的价格下跌和成交量急剧萎缩，让土耳其陷入了债务危机之中，随后两年又只能持续降息至10%以下。

　　

　　

2021年土耳其的通胀不断上行，再次要求央行加息以控制通胀。但此时的埃尔多安终于想清楚了，货币加速贬值是给自己解套的唯一路径，因此他强烈反对加息、反而推动央行降息，这自然导致里拉汇率的暴跌，见下图。

　　

　　

2021年年初土耳其里拉兑美元汇率是7.43:1，年底是13.32:1。假定2021年以美元计量的土耳其**是不变的，理论上来说，如果以年初的里拉来计量土耳其的**是1，以年底的里拉来计量就成为1.79（13.32/7.43），劳动者在年初的收入是1，到年底就应该是1.79（因此就看到，埃尔多安政 府还特别规定了里拉激烈贬值之后劳动者工资的最低上涨幅度），可家庭部门身上的债务是不变的，这就会推动家庭部门的债务率大幅下降，也就缓解了债务危机并给房地产解了套，又可以释放社会需求（让家庭部门恢复了购买力），最终通过缓解财政压力给埃尔多安解了套。经济学家批评说，埃先生在通胀上涨周期却竭力推动降息，这家伙是典型的混蛋。但这个“混蛋”的心里门清，他要给房地产和财政解套，给自己解套。到底谁是混蛋？实在很难说，大多时候说别人是混蛋的人自己就是那个“混蛋”。

　　

　　

在这里要补充说明，土耳其通过货币贬值的手段解决债务压力、进而给房地产解套可以取得比较好的结果，源于它有一个坚定的基础就是其人口自然增长率比较高，当人口持续增长时就会拥有比较旺盛的房屋需求，这是房地产可以持续发展的基石。但另外也有些国家，由于人口在持续萎缩，无论货币如何贬值，对于那些人口不断减少的城市都改变不了房地产行业长期萎缩的态势，只有人口可以持续增长的少数核心城市才会出现一些局部的机会。其它与土耳其类似的经济体，跟吗？解放房奴实际就是解放自己。

　　

　　

大家都需要高通胀来解决债务问题，可马上就会面临新问题：通胀上升（即商品与服务价格上升）就会导致工薪收入的购买力下降，以2021年的美元计算，老美过去四个季度税后家庭收入的购买力下降了10.9%，最终必然会抑制总需求，这会让全球经济的火车头熄火，低增长（或负增长）加上高通胀就成了典型的滞胀组合，滞胀一旦爆发意味着纸币的价值快速下跌（原理不再阐述）

　　

　　

所以在年初（在另外一个场合）又多次强调今年看好石油黄金农产品，黄金是货币、纸币价值加速下跌时金价就会受到驱动（黄金的价格是以纸币表示的价格），而能源与农产品是人们生活中的刚需、当纸币价值加速下跌时他们的价格会优先受到驱动。至于最终是否会被打脸，只能到年终去算账。

　　

　　

带头大哥（美联储）已经跳上了高通胀的列车，其它央行或许会犹豫、彷徨甚至扭扭捏捏，但这是一条既定的路线。