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　　边肖：记得要集中注意力。 　　

　　来源：财经科技新闻深度观察 　　

　　最近，人们对全球数字资产暴跌感到不知所措。不仅股市暴跌，作为避险资产的黄金白银也暴跌。“投资者似乎在抛售一切！”混乱中，没有人知道为什么钱去了哪里。关于比特币，声音一般集中在两个问题上：“比特币会归零吗？”以及“还能再涨吗？” 　　

　　我们知道，黄金天然具有抗通胀的属性。作为传统的避险资产，短期价格随着政治经济环境的波动而波动。比特币是一种通缩货币，因为它的供应量恒定在2100万枚，产量每四年减半。在英国退出欧盟和美伊冲突等政治事件中，其短期价格也逐渐走强。投资界普遍认为，比特币是一种新的避险资产，是数字黄金。 　　

　　因此，本文分析2008年全球资产崩盘背景下的金价变化，来回答以上两个关于比特币最受关注的问题。 　　

　　下图显示了2006年至2020年黄金和白银的价格和实际利率： 　　

　　金银价格与实际利率走势对比图 　　

　　资料来源：秦晓明彭博 　　

　　上图中，黄线代表金价，绿线代表银价，白线代表实际利率(反坐标)。 　　

　　可以看出，从2007年年中到2009年年中，金银价格的表现经历了三个阶段： 　　

　　第一阶段，2007年6月至2008年2月，金银价格上涨。 　　

　　第二阶段，2008年2月至2008年10月，金银价格下跌。 　　

　　第三阶段，2008年10月以后，金银价格上涨，金价突破前期高点。 　　

　　第一阶段，危机开始时，市场普遍认为黄金具有避险功能。当市场出现风险时，人们会购买黄金避险，从而推动金价上涨。所以很多人重仓买黄金，结果损失很大。如果在期货市场买合约，因为有杠杆，损失会更大。 　　

　　第二阶段，市场对危机的认识逐渐清晰，全球风险资产纷纷平仓，持有美元现金避险，黄金市场遭遇抛售，以弥补其他风险资产的损失。因此，美元升值和大宗商品价格大幅下跌严重压低了黄金价格。避险属性成为支撑黄金价格的重要因素，在相当程度上抑制了黄金价格的持续下跌。 　　

　　第三阶段，当危机已经被市场广泛认可，甚至已经发生，恐慌性抛售中从黄金市场撤出的短期资金会再次回流，推动金价上涨。 　　

　　回顾目前的黄金和比特币市场，我们正处于第二阶段。过了这个阶段，避险资产的价格会超过前期高点。可以预见，作为一种新的避险资产，一部分原本会流入黄金市场的资金将会流入比特币市场，推高币价。 　　

　　比特币自诞生以来，投资回报有目共睹，但其波动性在逐渐降低。根据coinmetrics的数据，过去10年，BTC的波动率从2010-2015年的6.4%下降到2015-2020年的3.7%。 　　

　　另一方面，比特币采用先进的技术和运营模式，通过挖矿可以确保其相对于黄金的优势。因为比特币的总供给是固定的，目前的产出和流通是透明的，黄金的供给无法考证。因此，比特币被认为是优于黄金的避险资产。 　　

　　显然，一些原本会流入黄金市场的资金，必然会流入比特币市场。现在担心比特币归零的人该考虑抄底了？