2022-02-07天风证券股份有限公司范章祥、魏鹏杰对索菲亚进行研究并发布研究报告《收入突破百亿大关，减值计提充分，22年轻装上阵》。这份报告给予索菲亚买入评级，目前股价21.95元。《证券之星》数据中心根据近三年公布的研究报告数据计算，研究报告作者对该股盈利预测的准确率为82.91%，对该股盈利预测准确的分析师团队为开源证券的明路。 　　

　　索菲亚(002572) 　　

　　公司发布2021年业绩预告，预计归母后净利润1-1.5亿元，同比下降91.61%-87.42%，扣非后净利润2000-7000万元，同比下降98.09%-93.33%。其中，Q1/Q2/Q3净利润分别为1.18亿元/3.28亿元/4.03亿元，同比81.2%/-8.7%/13.7%，预计Q4净利润亏损7亿元~ 7.5亿元，Q1/Q2/Q3扣非后净利润分别为1亿元/3.1亿元。 　　

　　大宗应收款项减值准备充足，大宗风险靴子落地。实施“全渠道、多品牌、全品类”战略，零售业务持续投入。2021Q4公司利润大幅下降主要是由于：(1)公司对大宗业务客户发出的应收款项和商品计提减值准备。2021年预计信用减值损失较上年同期增加9亿元，减值准备充足。截至2021年12月31日，大宗客户应收账款及发出商品合计11.85亿元，其中应收账款4.62亿元，商业承兑汇票3.41亿元，预付购房款3.52亿元，发出商品3016.32万元。截至2021年前三季度，公司大宗业务收入11.54亿元，占比16%。零售业务仍然是核心业务。展望22年，大宗业务的整体策略是稳步接单，在客户选择上优先选择支付能力更强的客户。(2)21下半年，面对原材料价格的上涨，公司产品销售价格并没有同步上涨，同时公司加大了对经销商的扶持力度，毛利率有一定程度的下行；(3)围绕“全渠道、多品牌、全品类”战略的实施，公司管理费用和广告费用同步投入。 　　

　　突破100亿营收大关，推出“整体定制”产品。预计公司21年实现营业收入100.2亿元至104.4亿元，21年营业收入突破100亿元，预计同比增长20%-25%。主要原因是公司全渠道、多品牌、全品类布局日臻完善，全渠道和米兰娜品牌发展迅速。2011年12月，公司正式启动“整体定制”战略，索菲亚品牌定位从“橱柜定制专家”升级为“衣柜|整体定制”。产品品类更加完善，打造了空间解决方案的整体产品。展望2022年，在产品方面，索菲亚品牌将发布“全定制”产品，以衣柜为入口，将品类向更远端延伸。渠道方面，西米、木门、米兰娜继续开店，索菲亚品牌更多是通过产品更新和渠道拓展来增长。营销方面，赋能终端团队，建立以结果为导向的考核体系，鼓励经销商在组装、电商等多渠道发力。 　　

　　盈利预测及评级：考虑应收账款减值损失影响，预计公司22/23年实现净利润13.67/17.13亿元(原预计16.2/18.9亿元)，同比870%/25%，对应PE分别为14X/12X，维持“买入”评级。 　　

　　风险：预测数据仅为初步核算数据，新房竣工未达预期，房地产调控政策趋严，同行业竞争加剧，疫情趋严。 　　

　　该股最近90天被14家机构评级，买入评级12家，增持评级2家；过去机构的平均目标价