今年以来，美联储加息预期、美元走强、新兴经济体复苏不确定性等负面因素接踵而至，让受新冠肺炎疫情影响的新兴市场“雪上加霜”。 　　

　　就连负责说服客户在新兴市场配置资产的基金经理也表示，在经历了艰难的2021年后，2022年看起来并不轻松。 　　

　　艰难的2021 　　

　　富达新兴市场债券基金经理保罗格里尔(Paul Greer)表示，“投资者重返新兴市场的障碍比以前多了很多。”他指出，美国货币政策的收紧和新冠肺炎疫情的再度爆发冲击了新兴市场的公共财政。 　　

　　此外，新冠肺炎疫苗接种率低以及土耳其和拉丁美洲等货币政策和政治环境的不可预测性，进一步削弱了投资者对新兴市场的信心。 　　

　　根据最新统计，摩根士丹利资本国际新兴市场股票指数今年下跌了7%，与标普500指数22%的涨幅形成鲜明对比。普500指数和摩根士丹利资本国际指数13%的涨幅。在全球流动性宽松的刺激下，全球大部分资产表现非常好。 　　

　　新兴市场本币债券的表现也非常令人失望，摩根大通新兴市场货币指数下跌近10%。由于油价飙升，以美元计价的债券表现较好，但2021年综合指数仍下跌约2%。 　　

　　美国银行新兴市场高级交叉资产策略师大卫霍纳(David Hauner)表示，“现在很难找到看好新兴市场的投资者，这与一年前形成鲜明对比，当时你找不到一个看跌的人。”他称新兴市场的2021年是一场灾难。 　　

　　在艰难的2021年之前，新兴市场资产经历了艰难的十年。新兴市场资产通常被认为是高风险但高回报的。然而，除了2010年和2017年，MSCI新兴市场指数几乎每年都跑输美股基准指数。 　　

　　如下图所示，自2020年以来，摩根士丹利资本国际新兴市场综合指数的每股收益(EPS)估值大大低于发达市场综合指数和全球综合指数。 　　

　　值得注意的是，自2016年底以来，MSCI国际指数(不含美国的国际指数)涨幅为34%，低于新兴市场指数40%的涨幅。但这也意味着，新兴市场股票可能不像看上去那么便宜。 　　

　　“全球资产配置仍将新兴市场视为战术交易，而非战略交易。”PictAsset Management新兴市场债券主管玛丽-泰蕾兹巴顿(Mary-Therese Barton)表示。“我们希望新兴市场的多样性能够得到重视。但目前在看不到利多因素的情况下，这是相当困难的。” 　　

　　随着全球资产配置趋势的持续，新兴市场的情况并非没有积极的消息。据国际金融协会(IIF)统计，截至11月底，2021年流入新兴市场的资本总额达到3660亿美元，其中超过80%流入固定收益市场。 　　

　　乐观的看法 　　

　　随着世界经济从新疫情中复苏，大宗商品价格开始反弹，一些分析师开始认为，除了看似昂贵、收益率较低的发达市场，投资者开始在其他市场寻找机会。这时，新兴市场资产的配置价值可能会得到体现。 　　

　　有人认为，与2013年新兴市场如今更能经受住美联储加息的考验。美联储引发的“缩水恐慌”相比 　　

　　Vontobel Asset Management新兴市场固定收益主管吕克德霍奇(Luc D'hooge)指出，高收益新兴市场债券与发达市场之间的利差达到15年来的最高水平。他说：“这些数字可能反映了危机情况，但我不认为我们处于危机之中。新兴市场的债务状况和贸易条件有了很大程度的改善。 　　

　　还有一种观点认为，这么多坏消息被市场消化后，新兴市场很难变得更加悲观。 　　

　　摩根士丹利投资管理部首席全球策略师Ruchir Sharma表示，新兴市场占全球经济的36%，占全球股市的11-12%。美国股市与所有其他市场之间的估值差异处于100年来的最高点。新兴市场的估值未来有足够的提升空间，差距应该会缩小。如果出现恐慌，从新兴市场撤出的资金就会减少。 　　

　　夏尔马认为：“投资者的普遍反应是，新兴市场的领导人将再次缩减量化宽松的规模。在那些可能存在金融风险和过度拥挤的市场，这些动态变化确实会发生。”“但在我看来，今天过度拥挤的市场是美国的一些超级大盘股科技股，而不是新兴市场。”