A股波动显著投资难度增大，金牛名将张李陵将推出“固收+”新品，力求在震荡市中为投资者带来稳健回报
文/每日财经报道蔡海东
2022年以来，a股市场剧烈波动，a股市场整体走弱，热点轨道股回调。此外，近期国际环境扰动市场情绪，市场投资难度加大，资金避险需求增加。很多投资者的诉求从“高收益”转向了“稳定增长”。
这一时期的“定增”基金，具有股债平衡、攻守兼备的特点，不仅被各大公募基金公司所配置，也受到投资者的青睐。2021年，“固定收益”类基金规模激增9500亿元，总管理规模已逼近2万亿元。
《每日财报》注意到，“固定收益大厂”博时基金凭借领先的投研实力和优异的长期业绩，其“固定收益”产品得到了市场的广泛认可。博古总经理张丽玲表示，在管理投资的过程中，将严格控制回撤，努力为投资者带来稳健的回报。
“实力派”金牛基金经理再次掌舵
张玲，清华大学硕士，金融行业15年，9年公募基金管理经验，历经多轮市场牛熊风格转换。张玲于2014年加入博时基金，现任三个固定收益投资部门的总经理、投资总监、基金经理。
在固定收益投资领域，张丽玲可以称得上是基金界的“实力派”选手，并获得了多项权威奖项。从2017年到2021年，张丽玲连续五年获得金牛奖，是业内少有的五年金牛；在2017年和2021年，张丽玲还获得了三项明星基金奖。
在投资框架上，张丽玲始终把绝对收益放在首位，注重知行合一。自2013年成立以来，其代表作博时信用债纯债每年都取得正收益。截至2月24日，该产品总收益为68.21%，年化收益率为5.64%。
其中，张丽玲分两个阶段管理博时信用债纯债：2015年7月至2020年3月，该产品总回报达到28.91%，超过中证信用债21.32%的回报率；2020年7月至今，该产品总收益6.81%，超过中证信用债6.50%的收益率。
同时，张丽玲对博时信用债纯债的回撤控制到位。在2016年第四季度的“债务灾难”期间，AAA的三年期公司债券收益率从10月份的约2.9%升至12月份的约4.5%。该产品提前降低久期和杠杆，保留大部分高流动性头寸。最大回撤率仅为1.65%，低于中证信用债的2.61%。
张玲的卓越成就与其卓越的管理理念和投资逻辑密切相关。用一句话概括投资风格和理念，就是“找准周期，顺势而为”。根据债务周期的逻辑，张玲将构建大类资产投资的框架，并通过资产价格的表现定期修正；运用久期和杠杆策略获取超额收益，善于分析判断中长期资产的表现。
张玲告诉《每日财报》，“我特别关注债务周期和经济周期，包括资产价格周期的周期判断，会在周期中寻找性价格较高的资产，以提高胜率。我更擅长从更长远的角度观察，比如观察2018年中国市场的杠杆处于高位。”
张玲解释说，一般来说，历史上各个国家的某个节点会发生什么，在海外市场上是可以对标的，对标之后你大概就知道接下来会发生什么了。也就是说，从国内资产到海外资产，分阶段进行对标，然后将资产映射到最终选择，从而判断债券资产选择信用还是利率，这样方向感会更强。
布局“固收+”基金正当时
2021年，a股市场波动加剧，“固定收益”基金管理规模爆发；2022年初，a股市场大盘指数回调，公募市场降温。不过，“固定收益”基金仍然是业内配置的重点产品类型之一，目前已有超过30只新产品
同时，“固定收益”基金以股债平衡的中庸策略，对理财产品、债券基金、股票基金的持有人具有吸引力。具体来说，低利率时代来临，无风险利率持续下行，理财产品收益率下降；中长期来看，债券也面临底部收益较低导致票息较低的问题；短期股市波动加剧，加大了投资难度。
张玲表示，“固定收益”基金的核心是解决在低收益时代，如何用回撤较小、收益相对稳定的投资组合分享经济增长的问题。
2022年如何把握股债投资机会？
中国新冠肺炎疫情得到较好控制，经济率先复苏。从2020年开始已经持续了两年，之后可能会进入经济下行阶段。但国内政策空间很大，2022年经济大概率“见底”。今年上半年，债券市场在货币政策的保驾护航下，依然有不错的收益；股票市场将呈现结构性机会。
目前全球流动性趋紧。跟踪股扎堆的美国股市和创业板对流动性最敏感。现在已经调整了。未来会传导到可转债和债券吗？张玲表示，有可能，但在流动性影响中，债券的风险是最小的，因为央行的流动性可能不会收紧，政策会一直配合市场。
张玲告诉《每日财报》，“在上半年，我判断债券市场整体上仍然处于数量过多的模式。如果有实质性的下降，”
跌会勇敢地加仓，但是如果出现上涨到一定的程度会减仓。”由于美国的通胀和美债收益大幅度往上走，张李陵认为国内债券市场会阶段性面临较大压力，货币政策可能在松紧之间交替，使得债券出现一定波动。不过债券只是波折下行，并不会走熊，所以上半年债市是可以投资的。
对于权益投资，张李陵保持谨慎态度。他会将股票自上而下地做几个标签，再结合公司的投研资源，只做流动性好的、公司研究过基本面的股票。
张李陵将通过紧扣高景气延续+景气反转、买PPI回落毛利扩张、“双碳”结构性宽信用等三大思路来配置权益。他认为这代表着今年A股增长方向。
困境反转主要是要稳增长，最近经济较差，今年某个点需要货币和财政的配合，将经济预期扭转过来，主要投资会集中在金融、周期等领域。毛利扩张是指寻找机遇较好的产业，布局PPI原材料成本下行且需求端量稳，毛利率环比有望改善方向。而双碳主要是有政策支持，布局科技创新行业。
如果考虑流动性收缩的局面，张李陵可能在今年偏向于配置价值股，逢跌时买入，同时也会关注港股，包括恒生科技股。对于赛道股，张李陵将会更加谨慎。
数据来源：Wind、博时基金 、基金定期报告；过往业绩不预示未来表现
张李陵当前在管7只基金（仅以A份额且成立满6个月的产品列示）：
①博时信用债纯债成立于2012年9月7日，张李陵任职时间为2015.7.16-2020.3.11、2020.7.13至今，该基金近五年2017-2021年的年度历史业绩分别为：1.41%、7.61%、5.43%、2.08%、4.72%，同期业绩比较基准分别为：1.78%、7.40%、5.90%、3.60%、4.02%；
②博时双季享六个月持有期成立于2020年10月13日，张李陵任职日期相同，该基金2021年的年度业绩为2.80%，同期业绩比较基准为3.27%；
风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益，基金净值存在波动风险，基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件，及时关注本公司出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。本材料中所提及的基金详情及购买渠道可在管理人官方网站查询―博时基金-基金产品， 博时基金相关业务资质介绍网址为：http://www.bosera.com/column/index.do?classid=00020002000200010007。
