之前在微头条上发表了一个想法。很多人说数字货币没有内在价值，但我认为比特币等数字货币其实是有内在价值的。其实衡量价值的方法有很多，一个东西的价值在于花了多少钱才得到它。这和逛街差不多。我花钱买了些东西。这个东西对我的货币价值就是我花的钱。对于数字货币来说，其实它的价值有一部分来自于开采所消耗的电力，也就是说我们花了那么多的电(钱)去得到它，所以它的价值至少应该包括我花了多少钱去得到它。这也可以部分解释为什么一旦某个矿断电或关闭，比特币的价格就会下跌。这不仅仅是市场情绪和监管风向的变化。其实开采的矿少了，竞争就下降了，开采的难度就下降了，导致我们挖比特币的钱就少了。按照我上面的逻辑，比特币的价格自然会随着挖矿费的减少而下降。 　　

　　按照这个逻辑，笔者查阅了比特币用电量的历史数据。这里比较可靠的渠道是英国剑桥大学发布的剑桥比特币用电指数。见https://cbeci.org官方网站。当然，这个指数只是一个估计。真正的比特币功耗和挖矿设备有很大关系。这里只是最好的猜测，但我们姑且认为这个估计是可靠的。下图为2015年10月起比特币挖矿日耗电量(年化)趋势： 　　

　　网站每天在这里公布的是比特币挖矿的年用电量，单位是TWh，换算成kWh，也就是我们熟悉的KWh，也就是千瓦时，也就是一次要乘以10的9次方。所以，要计算每天的比特币功耗，首先要把年化的数据除以365(这里忽略闰年的影响)。知道了每天挖矿的耗电量，下一步就是知道全世界每天会挖出多少个比特币，从而计算出每个比特币的耗电量。我们现在看到的是15年10月的历史数据。比特币在2016年7月和2020年5月经历了两次四年减半。所以每个区块的开采奖励从15年的25降到16年的12.5，再降到20年的6.25。考虑到比特币每10分钟出一个，每天有24个小时，用x6x24奖励每块比特币，就会得到每天世界上挖出的比特币数量。同样，这只是一个估计。 　　

　　这样，我们就可以得到历史上每天的电费数据来挖一个比特币，而要得到具体的电费，就要乘以一个电价。电价根据不同的地方差别很大。这里假设平均电价为每千瓦时5分钱(这只是一个估计，实际上有高有低。据说伊朗能拿到2毛钱)，历史上电价基本保持稳定。这样你就可以算出挖一个比特币的电费了。 　　

　　下图是单个比特币的电价(蓝线)和真实价格(橙线)。可以看出，虽然从2015年到现在，比特币的价格波动较大，但其挖矿所消耗的电价相对稳定，稳步上升，所以从这个角度来看，比特币长期来看似乎有上涨的内在动力。 　　

　　如果我们用这个电费除以比特币的实际价格，就可以得到电费与比特币价格的比值。按照作者开头提到的逻辑，如果电是比特币唯一的内在价值来源，那么电的多余部分就是“虚拟价值”，比如流动性、可接受性、实用性、便利性等等所产生的价值。虚拟价值代表比特币“泡沫”有多大。这里并不是说比特币不能有虚拟价值，而是如果虚拟价值过大，内在价值过小，币价会变得更加不稳定。 　　

　　下图是电价与比特币价格的比例(蓝线)和比特币的真实价格(橙线): 　　

　　按照上述假设计算的比特币单位电费，可以看出电费在比特币的价值中占有相当大的比重，平均达到50%~60%，2019-2020年达到80%以上。可见电费确实是支撑比特币内在价值的重要因素。即使在近期超级大牛市的顶部，这个比例也保持在30%~40%左右。而且这个比例是比较稳定的，至少从15年到现在，这个比例有上有下，但是一直在一个平均值附近移动，这个平均值在慢慢上升，也就是长期内在价值的比例在上升。 　　

　　另一个可观察到的现象是，每次牛市来临时(红圈)，因为比特币的暴涨，虚拟价值的比例增加，而电费的比例减少。可以看看17，19的牛市，还有最近的。当比特币达到一个阶段高点，电费比例达到一个阶段低点，证明虚拟价值过高，币价需要回调。 　　

　　回到最近的行情，比特币从64000美元的高点跌到了33000美元左右，虚拟价值得到了释放。其内在价值(即电价与货币价格之比)已经从不足40%的阶段性低点开始缓慢上升，并向平均值迈进(目前仍低于平均值)。因此，现阶段单从电价来看，比特币虚拟价值占比仍然过高，电价占比低于历史平均水平。因此，从电价角度来看，比特币仍然具有很强的投机属性，未来回归内在价值的动力仍然明显，短期内回归牛市的动力并不大。 　　

　　以上分析不构成任何投资建议，仅为笔者个人对于比特币的走势分析。