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边肖：记得要集中注意力。
来源：链家新闻
原标题《DeFi 需要更多价值》 (defi需要更多价值)作者：大卫霍夫曼，POV加密主机和RealT首席运营官
本文最早发表于《无银行》(Bankless)，一本专注于开放金融的英文付费电子杂志。Bankless和Chain News联合发布了这篇文章的中文版。无银行认购地址为：bankless.substack.com。
以太坊生态中的金融应用渴求新的资产。拥有越来越多房地产资产的RealT和新的DeFi协议平衡器可能会给出答案。
如我之前写的一篇文章所示，《别担心，以太坊是一个有生命、自我进化和扩张的有机系统》，以太坊是系统中所有应用的总和。以太坊内部的应用组合成一个统一的金融生态系统。我们称这个生态系统为“以太坊”。
以太坊的所有应用都是金融应用，都是价值驱动的。以太坊应用中传输的资产通过“电线”向所有相关应用提供动能。这些资产的价值越高，通过DeFi传输的电流就越强。
当然，这是经济带宽的另一种表现。整个DeFi体系中价值流的总市值就是以太坊的经济带宽。
以太坊的经济带宽自然是其令牌ETH的价值函数。当ETH价格上升时，它的经济带宽将上升，因为在整个DeFi系统中流动的价值增加。
以太坊的原生应用(尤其是有原生资产的应用)要想变得更有价值，更有用，就需要ETH升值，这样才能接入更大的市场。当ETH在以太坊的总市值达到200亿美元时，马克尔道的产品相对于ETH 2000万美元的市值自然有了很大的提升。
然而.
这就引出了“鸡生蛋还是蛋生鸡”的问题：
在以太坊的应用需要ETH的升值，才能获得更大的市场，ETH的升值取决于以太坊的知名度。以太坊只能被ETH杠杆化(戴还是ETH，但和戴差别不大)。以太坊只对ETH持有者有用，所以无法普及。
95%的ETH DAI=DeFi 《ETH：一种新型货币模式》说明ETH是DeFi的经济价值的存储工具，ETH是唯一不需要托管的资产。戴也可以算作ETH。这对ETH来说是一件大事！DeFi称霸全国！
这对DeFi来说是一笔糟糕的交易。DeFi减少到只提供一个客户：ETH。唯一流向德菲并为邰方生态带来额外价值的是USDC…….
……资金流入的优势在于，它改善了流动性和抵押品类型……但和戴之间没有根本区别。它只是一种与美元挂钩的稳定货币。
以太坊中的金融应用是资产不可知的。他们渴望新的资产加入他们的交易。
MakerDAO和Uniswap都进行了协议升级，刻意降低了对ETH的依赖。所以以太坊最大的三个应用，MakerDAO，Compound，Uniswap，都是独立于资产类型的平台。“DeFi在ETH上运行”对于ETH值捕获来说是一个很好的叙述，但对于以太坊应用来说是不好的。他们不受ETH的约束，他们渴望在应用中欢迎新的资产。
多抵押贷款DAI“多抵押贷款Dai”是制造商授权替代资产类型并减少其对ETH依赖的一种手段。戴是以太坊生态系统的产物。当马克尔道的抵押头寸中有更多种类的不相关资产时，这个产品客观上会更好。
就产品而言，戴是一种稳定的货币。如果99%的抵押头寸只有一种资产：ETH，稳定的货币无法达到稳定的目的。
黑色星期四让我们见证了这种脆弱性，当时ETH价格跌幅超过40%。由于DAI 99%的未偿贷款由ETH担保，MakerDAO手中的抵押品价值减半。流动性问题随之而来。
与此同时，DAI的价格飙升至1.05-08美元，抵押贷款持有者卖出ETH买入Dai，因为他们的资产头寸是ETH。
如果MakerDAO可以用更多的资产(与ETH无关)作为杠杆，MakerDAO体系的基础会牢固很多。如果DAI不是99%依赖于ETH，那么DAI的稳定性和流动性不会受到ETH价格波动的影响。如果戴的抵押头寸中只有50%是ETH，其余50%是一些与ETH无关的资产，那么对戴的挤兑就会大大缓解。
Uniswap V2Uniswap V2最近发布，最引人注目的是所有Uni
swap 市场中打破了 ETH 交易对的垄断。 Uniswap 上很多市场最好的抵押杠杆是 ETH；尤其是以太坊原生资产，例如 MKR、 DAI、REP 等。
不过其它类型资产与稳定币的交易对组合更为理想。链下资产，例如房地产或黄金更适合与美元组成交易对；因为那也是在以太坊之外的估值方式。RealT 在 Uniswap 中推出房地产与 ETH 的交易对（用 ETH 为房产计价），从根本上给 ETH 赋予了资产属性。世界上没有人用多少 ETH 来衡量房产价值。只有 Uniswap V1 是例外。
很明显是房地产世界上价值最高的产业——房地产很明显是以太坊系统新的抵押品种的首选。
MakerDAO：新的抵押品种类；与 ETH 高度无关 (与 BAT 不同)Compound：新的抵押品种类； 房地产抵押贷款Uniswap：新的市场房地产是一种高价值、低流动性资产种类。作为一个资产种类，其特征与 ETH 完全相反，后者市值低、价格波动性大。MakerDAO 或 Compound 的资产组合如果加入房地产，会让整个 DeFi 生态系统更稳定、更有用。
黑色星期四动摇了整个 DeFi 架构，因为整个 DeFi 都是建立在 ETH 之上的。如果在 ETH 价格剧烈动荡时， DeFi 能拥有第二块可以依靠的基石，那会是件好事， 房地产很明显是 DeFi 应用候补交易池的上佳选择。
稳定币房地产是资本资产。 它以现金形式向所有者产生回报。房地产行业每月的现金流对其总估值提供了强大的支撑。
在 DeFi 系统中，稳定币目前是仅次于 ETH 的第二大流动性和金融化资产，在企业与客户之间提供了好很多的交易体验。这使得以太坊非常适合向那些收取租金收入的人群提供基于稳定币的新颖产品及服务。
RealT 以 24 小时为单位发放租金；只有建立在强大的流动性稳定币生态系统和快速的轮档时间基础上才能实现。另外一个利好是，与其它智能合约协议不同，以太坊是真实拥有用户。RealT 通过以太坊系统向房地产抵押用户发放 300 美元 / 天的租金，这一业务增长非常迅速（现在每月总租金金额超过 1 万美元）！
如果没有 DeFi，RealT 用户别无选择，只能拿着现金回家。不过有了 DeFi， RealT 用户拿到租金收入后可以有多种选择。 他们拿到 DAI，可以在以太坊保存现金，可以去赚 DSR ，或者在 Compound、Aave、dYdX 或其它提供 DAI 存款的 DeFi 应用中理财。以太坊中充满活力！
目前 RealT 所有资产在 Uniswap 平台与 ETH 组成交易对进行交易。Uniswap 平台上 RealT 资产的历史价格显示出价格的稳定性，尽管是以 ETH 计价。
你可以看到 Uniswap 平台中 RealT 前三套房产过去六个月的价格走势：
你可以看看三张价格表中黑色星期四的价格 （由于 Uniswap 市场时间起点的差异，三张图表的时间轴有所不同）
值得注意的两件事：
RealT 的房产可能是全球范围内波动性最大的房产尽管第一条成立， RealT 的房产依然是以太坊中最稳定的资产。同样重要的是，第一条成立仅仅是因为 RealT 的房产是以 ETH 计价，而不是以稳定币计价。因为上述价格表是房产与 ETH 交易对的走势，你可以在房产的价格变动中看到 ETH 的波动性。可以看到有套利交易介入，为 RealT 房产产生公允价格，因为 ETH 价格波动改变了 Uniswap 平台上 RealT 房产的价格。
如果房地产成为 MakerDAO 中的抵押品种类，正是 DAI 提供了额外的稳定性和流动性。
巨大障碍： 支离破碎的流动性RealT 目前有六套房产，分布于 Uniswap 平台的 6 家交易所。
Marlowe: 56.7 ETHFullerton: 67.0 ETHAudubon: 50.7 ETHPatton: 124.9 ETHAppoline: 157.0 ETHLesure 64.0 ETH6 家 RealT 市场共提供了 520 ETH 的流动性。因为 Uniswap 的 1 对 1 市场设计（一笔资产只能与另一笔资产交易），共计 520 ETH 的流动性被分散在 6 家市场中。
这成为 RealT 房产进军 MakerDAO 平台和其他 DeFi 应用的最大障碍：单件商品过于笨重，作为可行抵押品，其流动性太差。
Balancer 创世阶段推出 8 种代币资金池，计划未来随着研发的推进扩大资产种类。
Balancer 是资产汇总和流动性小工具。它可以让资产汇集成总资金池，然后发行代表资产指数的次生代币。而在发行次生代币的同时 ，依然可以汇聚资金池内每一笔资产的可用流动性。
Balancer 能够将很多资产打包成指数包，还能够同时获得组合流动性，是满足 DeFi 应用商品抵押要求的强力工具。
RealT 正积极探索与 Balancer 平台整合的不同可行架构。还需要解决几件事情，例如法律合规和最终产品的架构，我们会向以太坊社区及时更新在清除这些障碍方面取得的进展！
一旦 RealT 克服这些障碍，以太坊将会迎来第一款非原生资产， DeFi 的黄金时代就要来了！
储户将 RealT 资产投入 RealT Balancer 交易池后，将会获得证明其存储资产的一种新代币。Uniswap 也是这种工作机制。RealT-Balancer 交易池代币宣示了对存储在 RealT-Balancer 交易池内资产的所有权。这意味着 RealT-Balancer 资金池代币可以 DeFi 生态其余所有系统内通用，可以在 MakerDAO、 Compound、 或其它所有需要抵押的 DeFi 应用中作为抵押头寸。
不过，对于将房产提交到 RealT Balancer 交易池的投资者而言也会有一些甜蜜的回报。主要收益是会分享 RealT-Balancer 资金池收取的交易费。
Balancer 交易费像 Uniswap 一样，Balancer 向登陆该协议来交换资产的交易者收取交易费。如果你将资产投入 Balancer 交易池，意味着你允许别人对标交易池中的这些资产，报酬是收取交易费。交易池中的余额 可能变动，不过由于收取交易费，流动性提供者理论上最终会拿走比投入金额更高的价值。
Uniswap 对所有市场统一收取 0.3% 的手续费。Balancer 平台上特定的市场会拿到与众不同的交易费。在 RealT，需要做些研究才能拿到最理想的交易费；不过直觉告诉我它的手续费明显高过 Uniswap 默认的 0.3% 水准。毕竟在现实生活中，美国房地产买卖 中需要各付 3% 佣金，共计 6%。Balancer 平台的手续费在 0.3% — 3% 之间听起来很合理，尽管我还需要多做研究。
收取手续费的目的是激励投资人向交易池中存储资产。交易池中存入越多资产，该平台的流动性越高。真实的房地产市场交易费在 0.3% — 3% 之间对增加抵押很有诱惑力。
这种激励机制是以太坊将房地产流动性推高至更高层次所需要的。 Balancer 的交易所交易费定制化使得 RealT 等企业可以量身打造最适合自己特殊需求的关键参数。RealT 和房产通常对流动性具有强烈需求。Balancers 将资产纳入流动池和激励资产存储是我将 Balancer 称为 DeFi 「流动性小工具」的主要原因。Balancer 是存储资产、改善流动性水平的好去处。
通往 MakerDAO 之路尽管这一路线图依然需要法律的恩准，我这里列出将 RealT 房产送上 MakerDAO 平台的通用战略：
将 Uniswap 内的所有房产整合进一个 Balancer 交易池将 Balancer 交易费增加至对流通性提供者更具吸引力的水平，旨在激励 RealT 房主将资产更多存入该交易池随着更多资产存入，RealT-Balancer 交易池代币可用的总市值随之增加RealT 将 6 个 Uniswap-RealT 市场的流动性整合进一种 RealT-Balancer 交易池代币：形成新的 DAI 交易所RealT 与个别 DeFi 团队，例如 MakerDAO 或 Compound 合作，接受 RealT 交易池代币作为 DeFi 内的抵押品在 RealT 房产成为 MakerDAO 的抵押品后， MKR 持币者必须投票接纳 RealT-Balancer 交易池代币作为抵押品。不过有些手段 可以帮助 RealT-Balancer 交易池代币成为 MakerDAO 平台极具青睐的抵押品。
MakerDAO 的设计宗旨是能接受任何商品作为抵押，无论抵押品有多糟糕。糟糕的抵押品只是有极为严格的限制性风险参数：贷款额度低、稳定费高等。这主要是防范 DAI 免受抵押品价值跳水的冲击。
而好的抵押品能够从 MKR 监管者手中协商出更好的风险参数。RealT-Balancer 交易池代币能实现越高的流动性和市场资本化，就可以从 MKR 监管者处得到更好的风险参数条件。RealT 的工作就是为 RealT-Balancer 交易池代币创造尽可能好的抵押条款。
毕竟 ，房地产在传统金融世界中已经是头部抵押品。在 DeFi 世界中不也可以吗？
