免责声明：本文不构成任何投资建议。
边肖：记得要集中注意力！
来源：碳链价值
作者：洪福川
按照时间线，比特币基地从年初就制定了扩大货币规模的计划，熊市和E轮融资加速了这一进程。无独有偶，在比特币基地宣布大规模货币购买时，背景更好、由主流机构主导的Bakkt诞生了。未来，数字货币交易所之间的战争可能会更加激烈。
熊市寒冬虽然冻住了热闹的投机者，但并没有阻止交易所巨头比特币基地的布局。
2018年下半年，在熊市逐渐加深，其他交易所开始放缓货币交易节奏的情况下，比特币基地打破多年来货币交易的审慎惯例，宣布扩大货币交易规模。
2018年12月7日，比特币基地宣布，公司正在探索增加包括ADA、XRP和ZIL在内的31种加密资产，并将与当地银行和监管机构合作，在尽可能多的司法辖区加入这些资产。紧接着在12月18日，家族又增加了四名新成员，分别是戴(、)、梅克()和孜丽卡()。这四项新增资产属于此前公布的31项资产。
有趣的是，截至2018年7月，比特币基地上交易的货币只有四种：比特币、比特币现金、以太坊和莱特币。在2017年下半年和2018年上半年——的ICO热潮中，各大交易所疯狂赚取币费。比特币基地仍然牢牢守住了货币费的底线，用一只手就能数清的货币度过了泡沫狂潮。
为什么牛市中淡定的比特币基地，在熊市中却要逆向操作，选择逆势扩张？估值高达80亿美元的比特币基地是货币安全吗？数字货币证券交易所的竞争格局将走向何方？
01
Coinbase初识：7年4个币种的老牌交易巨头
在回答这些问题之前，首先，我们需要对比特币基地有一个初步的了解。
2011年7月，比特币的早期玩家、Airbnb的软件工程师Brian Armstrong创建了比特币基地。2012年，高盛交易员弗雷德厄尔萨姆(Fred Ehrsam)作为联合创始人加入该公司。当年10月，比特币基地推出了通过银行转账买卖比特币的服务。
尽管2011年以来出现了各种假币，如域币、莱特币、比特股票，但比特币基地直到2016年上半年仍将自己定位为比特币交易服务公司，只能交易比特币。
改变发生在2016年。随着以太坊在业内越来越受欢迎，北海巨妖、双子星等明星交易所纷纷推出以太坊。经过与以太坊社区的长时间沟通，最终，2016年7月，比特币基地打破惯例，推出以太坊，并更名为比特币基地交易所GDAX(全球数字资产交易所)，定位从比特币交易所扩展到数字资产全领域。
2017年5月，莱特币得到比特币基地的全面支持，用户可以在交易平台上买卖莱特币。2017年12月，比特币基地再次上线比特币现金交易，比特币现金立即激增70%。
由于比特币基地在货币定价上非常审慎，拥有庞大的用户数量(2017年用户数量达到数千万)，比特币基地每次宣布推出某种货币，该货币的价格都会飙升，以至于业内有“比特币基地货币定价效应”的说法。然而，随着最近比特币基地货币的扩张，所谓的“货币效应”似乎已经消失了。
02
八次融资后，估值达到80亿美元
在对比特币基地的用户规模和在业内的影响力有了初步了解之后，就不得不提到这家公司的融资估值，其比特币基地目前的决策也有着重要的影响。
自成立以来，比特币基地经历了八次融资，在最新一轮融资(E轮融资)中估值高达80亿美元。在E轮融资中，比特币基地获得超过3.2亿美元，亿万富翁chase coleman管理的老虎全球管理基金、著名风险投资基金Andreessen Horowitz等机构是其投资人。
以下是为碳链的价值而编制的
八轮融资，读者可以通过此图更清晰地了解Coinbase 的融资脉络。
八轮融资中共有35个机构（包括个人）参与，其中28个机构来自美国，3个来自日本，1个来自澳大利亚，剩余3个是天使投资人。美国中主要的投资机构来自加利福尼亚州（19个）和纽约（5个）。
按照Coinbase的投资者的种类进行划分：
如图可见，VC占据了Coinbase的大部分投资，参与到每一轮的融资活动中。其中C轮融资是投资方分布最广泛的一轮融资，参与的有三菱日联银行（Bank of Tokyo-Mitsubishi UFJ，亚洲第三大银行）、纽约证券交易所（NYSE Euronext）、花旗银行前CEO Vikram Pandit等知名机构。
随着融资的进行，资方在Coinbase中的话语权也不断扩大。资料显示，在八轮融资后，Coinbase的董事席位也从两名扩大到六名（不包含两名顾问），除了两名创始人之外，其余四人都是来自VC。其中Chris Dixon和Frederick Willson都是在2013年的B轮融资时获得董事席位。
走到E轮融资后，Coinbase的下一步便是IPO。但和拿了多轮融资的矿业巨头比特大陆一样，漫漫熊市下，这条路目前看来并不顺利。
这次所谓的E轮融资原本可能是IPO。2018年10月26日（在E轮融资公布前），CNBC主持人Ran Neuner从投资人Adam Drapper那里得知，Coinbase 即将启动 5 亿美元的 IPO ，估值为80亿美元。Ran随即将消息发布在了推特上。
但事情很快发生了变化，Coinbase的总裁兼首席运营官Asiff Hirji五天后对彭博否认了此事。他说，不会很快有IPO，这件事甚至不在公司的顶级优先事项之列。Coinbase也将此次融资列为了E轮融资，而非首次公开募股。
Hirji还称：“我们希望未来可以分散各个平台上的收入来源。我们目前提供七种加密货币，未来一年,你可以期望我们提供200-300种加密货币。其中某些加密货币会面向美国的交易者，但在美国境外我们将提供更多的东西。”
03
合规与游走
Coinbase是目前数字货币圈内最重视合规的交易所之一。在安全上的合规使Coinbase避免了门头沟那样的悲剧，作为一家老牌交易所一直存活至今。而在上币上的谨慎，则为Coinbase赢得了良好的声誉。对法律和监管的敬畏，也成了投资人看重的其无形资产中的最重要一部分。
虽然目前数字货币市场的监管还缺少完善的监管定义、立法以及税收等标准，但Coinbase一直在获得监管牌照方面不惜重金。2015年，Coinbase成为美国第一家持有正规牌照的比特币交易所。
2017年，Coinbase成为了为数不多的持有纽约虚拟货币牌照的公司之一，这个牌照较为昂贵，许多该领域的公司2015年之后都因此搬出了纽约。此外，Coinbase还遵循资金服务行业的金融犯罪执法网络（FinCEN），以及银行保密法案和美国爱国者法案，对执法机关要求的“了解你的客户”协议（KYC）、反洗钱法（AML）等。
但合规不是Coinbase的目的，而是稳健生长的手段。Coinbase是一家商业公司，商业公司不会为了合规而去扼杀自己的生长空间，正常的操作是在规则的限度内行走，探索边界和新的商业模式。
在Coinbase于2016年上线以太坊，从比特币交易所转变成全球数字资产所后，Coinbase面向的就是全体数字资产。只是，在什么时候以什么方式合规上线这些资产，则是另一个问题。
值得一提的是，虽然2018年熊市逐步深入，但数字货币交易所的竞争的激烈程度却并没有减弱。在Coinbase面前，前有Bitfinex、Binance、BitMex等一系列实力强悍的竞争对手，后有背景更加深厚、更偏监管、交易方便的Bakkt追逐。（碳链价值注：Bakkt是洲际交易所ICE旗下交易所，波士顿咨询、微软M 12、CMT Digital等顶级机构都参与了第一轮融资。）甚至连纳斯达克都在考虑推出数字货币交易所业务。
奇点咨询的郑迪对此表示：“Coinbase赚钱主要靠的是主流币的法币入口。但以后越来越多的主流机构都可能进来，这块业务也会受到越来越多的竞争。留给Coinbase的时间窗口不多了。”
如果我们翻看Coinbase的投资记录，我们也会发现2018年是一个格外隆重的年份。在这一年中，Coinbase进行了10次收购，2次投资。其中有4家公司已经不再接受对外服务，并入Coinbase的业务之中。
Coinbase进行的两项投资（都是Seed VC）
Coinbase进行的10次收购，因为收购过多甚至被称为“币圈谷歌”
值得注意的是两个时间段的收购：2018年5月23日收购Paradex去中心化交易所；2018年6月7日收购Digital Wealth、Venovate Marketplace和Keystone Capital Corporation三家持有券商许可证（BD）、另类交易系统许可证（ATS）和注册投资顾问许可证（RIA）的企业。
通过这一系列收购，Coinbase为公司规划了两条路：
1、擦边球式玩法，通过去中心化交易所Paradex进行上币，降低大部分法律风险。
2、收购持有BD、RIA、ATS牌照的公司，为Token认定为证券做准备，可以合法上币交易。
目前两条路的条件都已经完备，需要的就是试水。
04
Coinbase在币安化？
让我们来看看，Coinbase现在的上币扩容已经进行到了何种程度。
Coinbase的现有交易业务可以划分为三大部分：Coinbase、Coinbase Pro和Coinbase Prime。其中，Coinbase是面向个人投资者的经纪业务。Coinbase Pro的前身是两年前被改名的GDAX，服务的是更为专业的交易者。而Prime则更像一个给大户提供的场外交易所。
碳链价值整理了目前三大交易平台上交易的币种。如下图所示，在面向散户的Coinbase上一共有八种数字货币。而在面向专业交易者和大户的Coinbase Pro和Coinbase Prime上则有16种数字货币。但相比起Coinbase总裁Hirji说的“你可以期望我们未来一年内上线200-300个币种”，这还远远不够。
目前各个部分可以交易的币种
Coinbase似乎走在了“币安”化的路上。在2017-2018年的ICO狂潮中，动辄几千万的上币费让币安赚了个盆满钵满，该交易所的盈利能力甚至一度超过了德意志银行。在一轮又一轮上币后，币安上已经拥有了1207种数字货币。
与币安不同的是，注重合规的Coinbase无意收取天价上币费，靠此赚钱。（同时，熊市牺牲名声靠上币费赚钱既不划算，也并不现实。）
Coinbase 首席技术官 Srinivasan 表示，Coinbase 会收取申请费和与上币评估的相关费用。但“不会太高，申请费用只是为了阻止垃圾币的打扰，上市费则用来支付平台尽调的费用。我们不希望这成为阻碍项目申请上线新币的负担”。
05
上币效应会消失吗？
最后，让我们来看看Coinbase的“上币效应”。
在2017年12月Coinbase宣布上线BCH时，BCH币价暴拉了70%。而在Coinbase宣布上线ETC、ADA、XLM等币种时，这些币种的币价都出现了大幅上涨。
在Coinbase上线后，上线币种价格都出现了大涨
然而，上币效应并不仅仅存在于Coinbase。在Bitfinex、Binance等其他大型交易所那里，大部分币种也普遍存在因为上线而暴涨的现象。
但上币效应在Coinbase这里被放大了。因为Coinbase在业内影响力大、口碑好，支持的币种又非常少，所以被Coinbase上线会成为一件“自带光环”的事情。
一旦上线的币种多了，上币效应将会消失或者减少。以A股为例，新股必涨几乎是每个股民所认同的观点，但是放开IPO之后，新股未必会涨，甚至可能发行日当天跌破发行价。
Coinbase也是相似的。所以其在营造这一环境之后，即使有心扩大上币规模，也需要一点点撕开这一口子，防止“上币效应”迅速消失。
此外，上线Coinbase之后会涨，并不代表会一直涨，也存在上线一段时间之后比上线前价格还低的情况。
如果大家仔细看公告日期的币价走势图，会发现一些奇怪的走势：在上线前夕先跌，而在Coinbase发布上线公告后又涨。因此有人怀疑Coinbase存在泄露消息配合“庄”拉盘甚至本身进行内幕交易的嫌疑。在美国，Coinbase也被质疑进行BCH的内幕交易而遭到集体诉讼（该诉讼已被驳回）。
同时，在第二次（12月7日）大规模上线新币种时，正好是Coinbase整理钱包结束的时间点。通过整理的钱包，可以看出Coinbase持有市值将近50亿美元的数字货币。这不仅是在秀肌肉，给平台用户一定的信心，也是配合监管审查，为后续的扩大上币做好前期工作。
图片来源：江卓尔
06
结论
熊市之下，无论是交易所还是项目方，都面临着不小的业绩压力。通过时间轴来看，Coinbase从年初就已经做好了扩大上币规模的打算，而熊市和E轮融资则加速了这一过程。
巧合的是，在Coinbase宣布大规模上币之时，正值背景更好、由主流机构主导的Bakkt横空出世。未来，数字货币交易所之间的战争，可能将更加激烈了。
参考资料：
<1>. Coinbase博客.https://blog.Coinbase.com/
<2>.分析屯币61.6万BTC+75万BCH的神秘处女座.https://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309404314035867753712
<3>.Coinbase融资情况.https://www.crunchbase.com/organization/Coinbase#section-funding-rounds
<4>.Supported Digital Currencies.https://support.Coinbase.com/customer/en/portal/articles/2630943-supported-digital-currencies
<5>.【為什麼Coinbase 重要？】開放加密貨幣上市申請新系統 擴大市場「實質」潛能.https://blockcast.it/2018/09/26/Coinbaseew-listing-system/
<6>.Completing our transition to becoming a digital currency company (not just a Bitcoin company).Coinbase
<7>.Our path to listingSEC-regulated crypto securities
.Coinbasecom/our-path-to-listing-sec-regulated-crypto-securities-a1724e13bb5a
<8>.Coinbase investorexplains why he's bullish on blockchain but steering clear of ICOs.https://www.cnbc.com/2018/01/26/Coinbase-investor-todd-chaffee-ivp-avoiding-icos.html
<9>.Move deliberately, fix things: How Coinbase is building a cryptocurrency empire.https://www.washingtonpost.com/business/economy/move-deliberately-fix-things-how-Coinbase-is-building-a-cryptocurrency-empire/2018/05/17/623d950c-587c-11e8-858f-12becb4d6067_story.html?noredirect=on&utm_term=.15f75fb59221
<10>.Consumer Solutions From Coinbase And Others Aim To Attract Retail Investors To Cryptocurrency Market.https://www.forbes.com/sites/rachelwolfson/2018/11/05/consumer-solutions-from-Coinbase-and-others-aim-to-attract-retail-investors-to-cryptocurrency-market/#6b416eb16733
<11>.Coinbase, Finance 2.0, and the Path to a Global, Open Financial System.
https://medium.com/wharton-fintech/Coinbase-finance-2-0-and-the-path-to-a-global-open-financial-system-e023db7997fd
