小米的发展是今年资本市场的热门话题。根据其最新发布的2018年第二季度财报，其季度营收为452亿，同比增长68%；其中手机业务贡献305亿营收，同比增长58%，超出预期。 　　

　　但股价仍在16-17元左右，徘徊在破发边缘。因为市场担心其在印度快速增长中的“水分”。 　　

　　首先，在世界范围内，智能手机的销量和出货量至少进入了阶段性的瓶颈期。小米手机在印度和印尼都很畅销，但在争夺市场份额的过程中，采取了更激进的赊销策略。 　　

　　第二季度，小米售出了3200万部手机。在国内市场，小米手机的平均售价达到952.3元，而在2017年第二季度，平均售价为863.8元。主要是因为小米抓住了换机升级的需求。价格高于入门级机和中端机的中高端机的销售比例从2016年和2017年的11%左右上升到今年的15%以上。 　　

　　海外市场，营收164亿，占总营收的36.3%；其中，小米手机在印度占据近30%的市场份额，排名第一；在印尼排名第二。 　　

　　在的销量增长背后，小米采取了更加激进的销售策略。 　　

　　在国内市场，小米销售多采用预付款的方式，可以规避信用风险。 　　

　　但在印度市场，为了抢占市场份额，小米主要是赊销。换句话说，小米给当地经销商一定的信用期。这会导致应收账款增加，资金周转缓慢。 　　

　　为了鼓励经销商从小米拿货，小米也给出了很多优惠返利措施，比如送货会给予送货返利；销售数量达标后还有返利；即使小米降低了某款手机的价格，也会为已经拿货的经销商库存提供差价补贴。 　　

　　小米从2015年67%的销售额来自直销，到现在67%的销售额来自分销，返利金额从2015年的10亿增长到2017年的23亿，2018年上半年的20亿；返利金额占分销金额的比例从不足1%提高到目前的4%；应收账款周转时间从6天延长到10天。因此，收入增长的质量值得怀疑。 　　

　　其次，由于安卓手机应用由谷歌在海外分发，小米在海外销售的手机很多，但相应的互联网收入比例还在减少。 　　

　　小米的互联网服务收入依赖于广告和游戏，包括APP预装、APP store广告、APP下载、小米授权运营的游戏等等。但在海外市场，Google Play是Android移动应用的分发平台。因此，虽然小米手机在海外越卖越好，但互联网收入占总收入的比重已经从第一季度的9.39%下降到第二季度的8.84%。 　　

　　具体来看，小米MIUI月突破2亿，同比增长41.7%；然而，根据小米的财报，其第二季度互联网服务收入为60亿元人民币，主要是由于中国大陆广告业务的增加。 　　

　　考虑到小米硬件的毛利率在10%以下，毛利率超过90%的互联网收入是小米的主要利润来源。但现在它面临着一个相当奇怪的情况：小米手机出货量的高增长依赖于以印度为主的海外市场，而相应的每月用户增长很可能主要由印度市场贡献。但目前印度用户消费能力低，同时谷歌完全拿走了app store的收入。小米手机在海外互联网业务上的话语权为零，导致其互联网收入仍然依赖国内股市。 　　

　　总之，小米目前的发展状态是好是坏还很难定论。手机的增长主要依靠海外，但并没有带来更多的利润。换个角度，也可以说是通过手机获取了大量的海外用户，这是下一步需要开发和实现的。但是实现的速度会有决定性的影响。 　　

　　图片来源：中国电子网 　　

　　我们做了一堵墙