作为DeFi的基础资产，稳币市值已经超过500亿美元，并且还在高速增长。算法稳定币作为稳定币的一个分支，有望解决法定货币——抵押稳定币的集中化和抵押稳定币利用率低的问题。但是，目前这个赛道还没有非常成功的项目。 　　

　　

　　去年的明星算法稳定货币项目Ampleforth(AMPL)、空集美元(ESD)、Basis Cash(BAC/BAS)和Frax(FRAX/FXS)都表现平平。AMPL长期保持在略低于1美元的水平，维持轻微通货紧缩。因为ESD循环过大，泡沫很难消除，已经基本归零。Basis Cash的债券不会到期，会增加回到1美元以上的难度，机制也不够完善。FRAX可以赎回1美元的资产，并可以与曲线等DeFi应用程序集成，但抵押贷款利率并没有继续降低。但目前Frax仍是最有可能实现应用的算法稳定货币之一。 　　

　　

　　一直没有进展的老一代算法稳定币项目已经逐渐退出人们的视野，很多新的项目正在涌现。本文将介绍近期即将正式上线的几个算法稳定币项目，详细讲解其机制和玩法。 　　

　　

　　Fei Protocol 　　

　　

　　费协议在正式上线之前就已经吸引了极高的关注度，A16Z、框架创投、创投等知名机构的投资起到了很好的宣传作用。 　　

　　

　　费协议认为，现有的总价值锁定(TVL)的DeFi项目是无法持续的，只有能够提供高回报，才能获得足够高的TVL。市场上的机会很多，每天都会出现高收益的项目。保留在项目中的资金是不忠诚的，可能会转移到其他项目。最近市场上比较热的羊驼金融和大数据协议就是这样的例子。大资金撤出后，平台货币迅速被抛售，促使资金进一步出逃，形成恶性循环。 　　

　　

　　相反，Fei协议提出了协议控制值(PCV)模型。用户存储在契约中的资产将直接归协议所有，用户无法提取这些资产。协议可以更灵活地使用这些资产，以符合基本目标。Fei协议利用这些资产来保持FEI的流动性，实现FEI的价格稳定。 　　

　　

　　价格稳定机制 　　

　　

　　当FEI的价格长期低于1美元时，任何人都可以触发挂钩权，使价格上涨。该协议将收回所有拥有的流动性，用取回的ETH以挂钩价格购买FEI，剩余的ETH加FEI将再次提供流动性，并销毁剩余的FEI。 　　

　　

　　除了协议的主动操作，还有一些机制促使用户自发行为锚定价格。 　　

　　

　　当价格低于挂钩价格时，卖出用户将额外损失4%，买入用户将额外获得2%的奖励。 　　

　　

　　 　　

　　

　　参与方式 　　

　　

　　创建阶段将是用户参与FEI协议获得算法稳定币Fei和治理令牌部落的最佳时机。 　　

　　

　　Fei Protocol的创建阶段延长至3月31日，通过联合曲线出售，最低价0.50美元，最高价1.01美元。飞协议还将向现阶段购买飞的用户提供部落总金额10%的奖励。用户从联合曲线存入的ETH将全部用于提供Uniswap ETH/FEI交易对的流动性，属于协议本身，不会被用户取走。 　　

　　

　　为了防止“科学家”窃取Fei-TRIBE交易对的初始流动性，FEI协议还允许用户选择在creation into TRIBE的分配中直接交换自己的FEI，用户可以自由选择多种交换比例。这是用协议发起的原子交易，机器人抢不走。 　　

　　

　　在创建阶段参与Fei协议是个不错的选择，但也有风险。买入价可能高于一元，卖出时如果低于挂钩价，就会有4%的亏损。由于项目需要ETH参与，结算过程中涉及的价格波动会影响费的金额。 　　

　　

　　Float Protocol 　　

　　

　　与Fei协议不同，Float没有融资，由一群匿名研究人员建立，令牌的分发更基于社区。 　　

　　

　　浮动协议认为，在货币扩张时期，法定货币的购买力会受到通货膨胀的侵蚀，将稳定的货币与某个国家的法定货币绑定是没有意义的。浮动中有两种代币，稳定的货币浮动和承担价值稳定和治理作用的银行。浮息被定义为低波动性货币，初始目标价为1.618黄金比例。价格并不稳定，会根据自身需求和金库对加密货币的需求而变化。据官方预计，2020年在ETH价格剧烈波动的情况下，FLOAT的目标价仍将稳步波动。 　　

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在经历来两个阶段的BANK代币分发之后，FLOAT代币才开始铸造。第一阶段从2月8日开始，第二阶段从3月22日开始。

　　

第一阶段（前6周）

　　

参与过治理的用户可以在第一阶段用DAI、USDC、USDT这三种稳定币挖取BANK，每个地址每种代币的存入上限为一万美元。这种方式取得了不错的效果，BANK代币并没有遭到抛售，到目前为止，稳定币挖矿的收益已经超过一倍。

　　

第二阶段（第7-8周）

　　

第一阶段结束后，BANK代币将会被分发给更广大的社区。此阶段将没有白名单的限制，也将加入新的非稳定币池。第二阶段还将进行BANK-ETH的流动性挖矿，以便更好的发现BANK的价值。

　　

FLOAT的初始铸币

　　

在开始分发BANK 8周之后，将会开始FLAOAT的铸币，用户可以用ETH来购买FLOAT代币，并使用BANK总量的5%来激励购买。

　　

FLOAT的通胀与通缩

　　

FLOAT的背后有金库的储备资产作为支撑的，用户不能直接从协议中用FLOAT换回储备资产。在v1版本中，金库内只有ETH。FLOAT的通胀与通缩由衡量储备是否充足由FLOAT的时间加权平均价（TWAP）与目标价决定，若TWAP高于目标价，则进行通胀；若TWAP低于目标价则进行通缩。通胀与通缩的方式受衡量储备资产是否充足的Vault Factor影响，Vault Factor=金库中锁定的ETH价值/流通中FLOAT目标价格市值，若Vault Factor>1，则说明金库处于盈余状态；若Vault Factor<1，则处于亏损状态。

　　

通胀阶段，套利者以高于目标价，低于市场价的价格，支付ETH与BANK以荷兰拍获得FLOAT。若处于盈余状态，除目标价之外的部分均以BANK支付，消耗的BANK更多；若处于亏损状态，则除目标价之外还有一部分以ETH支付，一部分以BANK支付，为金库补充更多的ETH。

　　

通缩阶段，套利者以低于目标价，高于市场价的价格，将FOLAT以反向荷兰拍的方式出售给协议。若处于盈余状态，则协议全部以ETH向用户支付，BANK不受影响；若处于亏损状态，协议以部分ETH+铸造的BANK支付，减少协议的支出。

　　

参与方式

　　

白名单中的用户以稳定币直接参与稳定币质押挖矿，可以零成本参与后续阶段。

　　

第二阶段中用自己持有的代币进行单币质押挖矿。

　　

前期购买BANK代币，准备第二阶段BANK/ETH的流动性挖矿，第三阶段套利开始后BANK也会有较高的需求。

　　

参与FLOAT的套利，可能前期FLOAT价格与目标价偏离更大，机会更多。

　　

Reflexer

　　

Reflexer也是一个有众多机构投资的项目，Pantera Capital 和、 Lemniscap 、Paradigm 、MetaCartel Ventures、Divergence Ventures、Standard Crypto、The LAO等机构，以及Compound、a16z、Synthetix、Aave的团队成员均参与了Reflexer的投资。

　　

相比于其它算法稳定币，Reflexer和MakerDAO更接近。在去年3.12时，因为ETH价格的迅速下跌，导致Maker中很多债仓遭到清算。此后，Maker为了增加抵押资产的多样性，增加了WBTC等作为DAI的抵押资产。接着，抵押资产的类别逐渐延伸至法币抵押的稳定币，这也为Maker引入了交易对手风险。

　　

Reflexer想要创建一个改良版的产品，可以将RAI理解为低波动率的ETH。和最初的DAI一样，RAI的抵押品只有ETH，通过超额抵押生成。

　　

RAI不锚定任何货币，最初的赎回价从圆周率3.14开始，通过一系列参数降低波动率。从官网可以看到，RAI的赎回率基本一直维持在0附近，这是RAI赎回价与市场价之间的差值，所以近期RAI的价格并没有大幅偏离系统中的赎回价。

　　

　　

参与方式

　　

因为RAI中的抵押资产是可以赎回的，所以风险相对较低，适合更广大的用户参与。如果RAI有能够产生足够高收益的地方，那么RAI就可以被使用起来。

　　

当平台币FLX发行后，将给予用户回溯奖励，从3月8日开始，本轮奖励将分给铸造RAI，并提供Uniswap RAI/ETH流动性的用户，铸币与提供流动性需同时满足。目前RAI-ETH交易对的流动性已经排到Uniswap的第三位。

　　

总结

　　

从以上内容可以看到，目前的算法稳定币更倾向于在金库中包含对应的资产，以支撑稳定币的价格，这一点与AMPL、ESD、BAC等完全不同，相对来说现在的算法稳定币项目更加透明，也更加实用。FLOAT、RAI均没有锚定1美元，前者从黄金分割率1.618开始，后者从圆周率3.14开始，可以看作是一种低波动率的货币；FEI虽然锚定1美元，但价格可能偏离1美元较多，但在1美元以下卖出会销毁4%的机制可以更好的使价格回升。算法稳定币项目的参与门槛也在逐渐提升，从一开始以稳定币质押挖矿获取，到现在Fei由协议控制资金，参与的资金将不能进行赎回，更需要对项目的了解。