超强品牌葵花药业的投资价值分析 　　

　　

　　葵花药业股价横盘震荡了很久，似乎动不了了。从估值来看，PB不到2倍，PB只有17倍多一点，真的好像有相当高的投资价值。 　　

　　

　　葵花应该有很强的品牌优势，想必大家经常看到葵花药业的广告；经常看到葵花图片包装的葵花药，应该很多人都吃过。 　　

　　

　　2018年，经北京名牌资产评估有限公司评估，向日葵药业公司向日葵和小向日葵品牌价值合计高达181亿元，而2018年公司总资产为50.59亿元。这两个品牌的价值高达公司总资产的3.6倍。 　　

　　

　　这令人惊讶。如葵花药业2018年利润为5.63亿元，而公司这两个品牌的价值是公司2018年利润的32倍； 　　

　　

　　先不说这个评价是否合理，但在背后，葵花药业有着强大的品牌优势。 　　

　　

　　2018年，公司有11款产品销售金额超亿元； 　　

　　

　　葵花药业在儿童医药方面有很强的优势； 　　

　　

　　据中国OTC药品协会2017年统计，在中成药领域，公司小儿肺热咳喘口服液/颗粒位居小儿感冒第一； 　　

　　

　　在护肝片市场，葵花药业的市场占有率高达87%，可以说是行业的绝对领导者。 　　

　　

　　接下来，我们将详细了解葵花药业的具体业务。 　　

　　

　　1.葵花药业的历史要从武昌制药厂说起； 　　

　　

　　1998年，黑龙江五常制药厂改制成立黑龙江五常葵花药业有限公司； 　　

　　

　　公司成立后，主打产品是葵花护肝片； 　　

　　

　　2002年，公司葵花护肝片销售额达3亿多元，占全国同品种总销售额的82%，可见公司在品牌护肝市场的实力有多强。 　　

　　

　　2003年，黑龙江省五常葵花药业有限公司正式更名为黑龙江葵花药业有限公司。 　　

　　

　　2005年，黑龙江向日葵集团有限公司成立，向日葵药业是向日葵集团的子公司。 　　

　　

　　 　　

　　

　　截至2019年第三季度，向日葵集团持有向日葵药业49.72%的股份，为第一大股东。几乎是绝对控股。 　　

　　

　　之后葵花药业迅速扩张，在全国各地建立了多家分公司，公司业务体系日趋完善。 　　

　　

　　 　　

　　

　　2014年，葵花药业上市； 　　

　　

　　2017年，乌克兰采购10万箱葵花护肝片，葵花药业开启国际化进程； 　　

　　

　　2018年4月，北京名牌资产评估有限公司评估，“向日葵”品牌价值100.9亿元，“小向日葵”品牌价值80.30亿元。 　　

　　

　　 　　

　　

　　其中，“葵花”为成人药，“小葵花”为儿童药； 　　

　　

　　我很震惊！ 　　

　　

　　也就是说，这两个品牌加起来的价值是181亿元，但公司总资产是50.6亿元。仅这两个品牌的价值就是公司总资产的3.6倍。 　　

　　

　　就问你是震惊还是惊讶； 　　

　　

　　2017年，公司在全国OTC厂商综合排名中位列第8名“小葵花” 　　

　　

　　也是儿童医药细分领域的第一品牌。 　　

　　

　　葵花药业在儿童药市场有很强的优势； 　　

　　

　　截至2018年，公司拥有12家药品生产企业，销售超过300种产品；在“儿科、妇科、消化系统、呼吸道感冒、风湿骨伤、心脑血管疾病”六大领域布局； 　　

　　

　　 　　

　　

　　其中最关键的“小葵花”儿童药是行业内的领导品牌。 　　

　　

　　2018年，公司销售金额超过1000万元的产品有63款，其中11款产品销售额超过1亿元； 　　

　　

　　2 　　

　　

　　葵花药业集团总部位于哈尔滨，在五常市、铁力市、佳木斯、重庆涪陵设有生产基地。 　　

　　

　　根据公司2018年年报的业务描述，公司立志做现代中药的领导者，为“一小一老一女”提供特色化、差异化的健康解决方案。 　　

　　

　　其中，t 　　

　　

　　第三梯队：小儿肺热咳喘口服液/颗粒,等。 　　

p>根据2017年中国非处方药物协会的统计数据，在中成药领域，公司的小儿肺热咳喘口服液/颗粒位列儿科感冒类的第一名；

　　

化学药方面，公司的盐酸氨溴索口服溶液位列化药止咳化痰类的第二名。

　　

　　

2018年，公司有63个产品销售金额超过1000万元，其中销售额突破1亿元的产品有11个；

　　

在销售方面，葵花药业在1998年组建了面向县乡镇终端的销售队伍，被比喻为游击队。

　　

公司各事业部已在全国建立了超过400支销售团队，产品覆盖全国约6000家医

　　

院和超30万家药品零售终端。

　　

　　

这么庞大的销售队伍，销售业绩情况怎样？

　　

　　

2018年，公司营业收入为44.7亿元，规模还算相当大；

　　

而且80%以上的收入都是来至于非处方药；对于非处方药来说，有自己的销售终端和药店很重要，所以葵花药业有庞大的销售网络。

　　

另外，葵花药业是一家中成药公司，所以公司75%的收入都是来至于中成药，化学制剂仅占24.52%；

　　

其中，小葵花儿童药有7个单品销售过亿，10余个产品销售过千万 ；

　　

　　

从销量上来看，2013年公司药品销量3.98（亿盒、瓶），而2018年销量为6.53（亿盒、瓶），年均增速为10.4%，算是相当快的增速，而且增长相当稳健；

　　

这是优点，有利于带动公司业绩稳定增长！

　　

　　

在公司销售的众多药品当中，根据2017年的数据，小儿肺热咳喘口服液（颗粒）销售超6亿元、护肝片超4亿元。

　　

　　

2017年公司单品销售情况

　　

2017年，公司的营业收入为38.6亿元，小儿肺热咳喘口服液（颗粒）和护肝片的收入为10亿，这两个产品就占了公司收入的26%；

　　

而公司在销品种300余个，其他的单品收入就更低了；

　　

所以从公司的产品体系来看，最重要的是小儿肺热咳喘口服液（颗粒）和护肝片；

　　

所以接下来我们仔细看这两款重量级药品；

　　

小儿肺热咳喘口服液

　　

小儿肺热咳喘口服液是由麻黄、苦杏仁、石膏、甘草、金银花、连翘、知母、黄芩、板蓝根、麦冬、鱼腥草组成。

　　

　　

小儿肺热咳喘口服液具有清热解毒，宣肺化痰的功效。用于热邪犯于肺卫所致发热、汗出、微恶风寒、咳嗽、痰黄，或兼喘息、口干而渴。

　　

什么是热邪？

　　

听起来怪邪乎的，所以我百度了一下，只是说热邪的致病特点是出现热性、阳性的实症，多与火邪并称或混称。

　　

不管了，就知道小儿肺热咳喘口服液能够治疗风寒、感冒；

　　

中成药是药，但是大多找不到药毒药理，具体怎样治病？

　　

不知道！

　　

就像神农尝百草，尝各种植物，看看哪种能有毒，哪种没毒，哪种能治病。这凭的是经验，如果你问他，到底是怎么治病的，他肯定也说不清楚。

　　

但是虽然中药是怎样治病说不清，不过可以做实验。反正实验告诉我们，“它能治病”；

　　

实验研究表明，小儿肺热咳喘口服液具有抑菌、清热、镇咳、平喘和祛痰的作用。可抑制细菌和病毒的生长，通过抑制延脑呼吸中枢发挥强力镇咳的作用。

　　

对于小儿肺热咳喘系列产品，公司在零售药店终端2016年公司的市场份额为42.16%，所以是有很强优势的，儿童药也是葵花药业公司影响力最大的品类。

　　

根据米内网数据，2017年中国公立医疗机构终端中成药儿童用药市场规模上升至68.9亿元，增速为11.12%。现在儿童药依然呈现较高的增长速度，这是有利于葵花药业成长的。

　　

葵花牌护肝片

　　

除了小儿肺热咳喘口服液，葵花药业另外一大单品是护肝片；

　　

护肝片是葵花的当家品种，护肝片的主要成分是柴胡250g、茵陈250g、板蓝根250g、五味子300g、猪胆粉20g、绿豆128g；产品为片剂，味苦。

　　

　　

实验研究表面，葵花牌护肝片能通过多种途径稳定肝细胞膜并修复肝细胞损伤、抗炎抗氧化、抑制肝细胞纤维化、抑制肝细胞脂肪变性，能明显降低血清谷丙转氨酶的含量，且与西药降低谷丙转氨酶强度基本相同，并极大调动内源性抗病机制共同发挥作用，长期应用能明显提高各类肝病的综合治疗效果。

　　

葵花牌护肝片广泛用于脂肪肝、酒精肝、药物性肝损伤、慢性肝炎及早期肝硬化的防治，葵花牌护肝片是目前最常用的肝病治疗药物之一。

　　

公司的护肝片被中国统计信息中心认定为“全国销量、市场占有率及影响力第一品牌”

　　

护肝片上市至今已有三十余年，累计销量近300亿片，年销售额超4亿元。

　　

根据中康资讯数据，2017年我国肝治疗用药零售市场规模为27.7亿元，其中葵花护肝片的市场份额10.13%，排名仅次于片仔癀；

　　

在护肝片市场，葵花药业的市场份额高达87%，可以说行业的绝对龙头。

　　

研发

　　

公司是一家中成药公司，一般情况下，中成药公司研发费用不会很高。

　　

2018年，葵花药业的研发投入为1.2亿元，占公司营业收入的2.73%。

　　

从研发投入与营业收入的比值来看，算是合理。

　　

　　

但是从趋势来看，葵花药业这些年的研发投入呈现快速的上升趋势，不仅仅是投入规模，研发投入与营业收入之比同样还是呈现稳步上升的态势。证明公司对研发也越来越重视；

　　

　　

3 　　

　　

从2016年至今，葵花药业的业绩总体呈现高速增长的态势；

　　

2017年，公司净利润同比增长39.93%；

　　

2018年，公司净利润同比增长32.85%；

　　

　　

从2011年到2018年葵花药业营业收入都保持两位数的增长；不过2019年增长出现明显放缓的现象。

　　

2019年前三季度，公司的营业收入为31.5亿元，同比增长0.52%；净利润为3.73亿元，同比增长8.07%；

　　

最近药品实行4+7带量采购，好些药品价格出现断崖式下跌。

　　

不过就目前情况来看，葵花药业业绩依然是正增长；就算公司接下来一段时间净利润增速放缓，公司的利润规模也会保持在一个较高的水平。

　　

我们可以用净利润与总资产之比来衡量公司业绩，表示的意思是公司的投入产出比，看投入了多少资产，产出了多少利润。这一比值越高，那么证明公司业绩越好。

　　

大部分情况下，很多投资者用的是ROE，用净资产收益率来反映公司业绩，但是净资产收益率会抹灭负债对公司业绩的贡献，因此我们选择用总资产净利率来反映公司业绩。

　　

根据公司净利润与总资产之比，长期以来这一比值在7%到12%之间，大部分时候都在8%之上，业绩还算是不错的。

　　

　　

从公司利润表来看，抛开营业成本不谈，因为该做的采购还是要采购，生产人员该发的工资还是要发。

　　

明显的特点是公司的销售费用相当高，2018年葵花药业的销售费用为14.47亿元，与公司的营业收入之比为32.35%。

　　

2018年，葵花药业利润为5.63亿，而公司的销售费用居然是利润的2.6倍；

　　

其实，你不能怪葵花药业销售费用太高，而是医药行业都是这个样子，各种推销，各种广告，都要花钱。

　　

不然葵花药业181亿的品牌价值是怎样来的？

　　

　　

根据公司年报数据，葵花药业2018年的广告及业务宣传费用8.21亿元，比公司的净利润还要高，占销售费用的56.7%。

　　

总体来看：

　　

葵花药业的业绩还是不错的；

　　

葵花药业在儿童药市场具有很强优势；

　　

从公司的估值数据来看，PB不到2倍，PE仅为17倍多一些，股价也并不高。还是有相当高投资价值的。

　　

但是在近期我们看到一个现象，公司前三季度的业绩增速明显放缓，未来的风险是业绩可能会出现滞涨现象，这种时候投资要把估值放在很重要的位置了。