加息真的会导致牛市周期结束吗？ 　　

　　

　　回顾加密发展史，在2015年至2017年的大牛市期间，美联储共加息5次，其中2015年12月1次，2016年12月1次，2017年3次。在此期间，比特币从2015年2月的182美元涨到2017年12月的19600美元，三年时间暴涨100多倍。 　　

　　

　　那么在美联储加息的预期下，对目前的加密市场会有什么影响呢？加密行情有可能重复上一次牛市走势吗？ 　　

　　

　　1.2017年，加息背景下的牛市，可以以史为鉴，衣着得体。回顾2014年之后的加息，有助于我们理清当前的全球金融环境。 　　

　　

　　2008年金融危机后，美联储推出了三轮QE，资产负债表从0.9万亿增加到4.5万亿，用了6年时间。然而，新冠肺炎时期的无限量化宽松，在短短两年时间内，将美联储的资产负债表从4.5万亿元人民币推升至9万亿元人民币左右，仅用了两年时间。 　　

　　

　　 　　

　　

　　2014年后，随着全球经济仍在复苏，通胀处于正常水平，美联储开始减少债券购买规模，提高利率，并缩减资产负债表。 　　

　　

　　具体来说，为了逐步减少2014年至2015年的购债规模，2015年至2018年开始加息，其中2015年12月加息1次，2016年12月加息1次，2017年加息3次，2018年加息4次。 　　

　　

　　2017年11月，美联储开始收缩资产负债表，这一直持续到2019年9月至10月。缩水时间持续了两年。 　　

　　

　　从2015年到2017年，在美联储加息的同时，加密市场经历了一轮超级牛市。比特币从2015年2月的182美元涨到2017年12月的19600美元，三年涨了100倍。 　　

　　

　　 　　

　　

　　在此期间，美国股市仍然强劲上涨。例如，纳斯达克指数从3100点上涨到7100点。 　　

　　

　　 　　

　　

　　那么，问题来了。2015-2017年，美联储5次加息，密码市场依然能走出超级牛市。在即将加息的背景下，加密市场能否重演上一次牛市的奇迹？ 　　

　　

　　2.这次有什么不同？这一次，情况显然更加复杂。 　　

　　

　　2014年后，美联储的缩表是基于全球经济复苏，美国的通胀和失业率保持在很低的水平。这一次，情况完全不同，因为史诗般的通货膨胀即将到来。 　　

　　

　　到今年1月底，美国的通货膨胀达到了40年来的最高点。美联储上一轮货币紧缩花了6年时间。这一次，留给美联储的时间可能真的很短了。所以这次加息是必然要来的，而且很可能会比上一次更猛烈。 　　

　　

　　 　　

　　

　　在此背景下，加密市场将何去何从？ 　　

　　

　　首先，从2015年到2017年，小市值是比特币能够在三年内暴涨100多倍的原因之一。 　　

　　

　　2015年，加密市场的市值只有目前市场的5%左右，目前加密的市值最高达到3万亿美元，是黄金的30%。黄金历经数百年才有今天的历史地位。 　　

　　

　　其次，目前加密市场刚刚经历了两年的超级牛市。元宇宙、DeFi、道、公链、Layer 2等概念被依次热炒。还有其他值得讨论的话题吗？ 　　

　　

　　最后，值得注意的是，比特币、以太坊等核心加密资产在法币流动性好的时候是投机资产，但流动性不好的时候情况会发生微妙的变化。例如，自2021年12月以来，纳斯达克下跌了20%，而比特币同期下跌了近50%。 　　

　　

　　之所以要高度关注加息，不仅仅是因为央行的货币政策不仅会对加密市场产生影响，还与宏观经济有着密切的关系，可以分为四个阶段。 　　

　　

　　1）经济基本面下降，货币政策放松，股价触底回升.2020年3月至9月，在新冠肺炎疫情影响下，美国股市崩盘，美联储启动无限量化宽松，中国为了刺激经济、稳定就业，开始降息降准。于是，美股开始了长达两年的超级牛市，以深市为代表的中国一线城市房价飙升。 　　

　　

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　　2）经济基本面回升，货币政策继续宽松.很明显，美股就是这种状态。 　　

　　

　　3）经济基本面继续回升，但在通胀预期与通胀压力下，货币政策开始收紧，股市开始强烈震荡 　　

>目前，我们正处于第三阶段，也是较为痛苦的阶段。

　　

综上，与2015年到2017年的加密市场相比，当下的加密市场处于完全不同的宏观环境，走势必然会更加复杂。而且，仅就加密市场本身而言，有些数据也值得格外关注。

　　

3、加密市场本身的微妙变化需要重点关注的是比特币预估杠杆率（Estimated Leverage Ratio）。所谓预估杠杆率，就是交易所的未平仓合约除以现货储备，用以衡量交易者杠杆使用程度。

　　

根据CryptoQuant数据，截止1月20日，比特币预估杠杆率达到了0.224，创历史新高。较高的比率，表明更多的投资者正在承担高杠杆风险。

　　

　　

　　

此外，以太坊的预估杠杆率也来到历史新高0.16。

　　

　　

　　

　　

该数据为何会屡创新高？两个原因。

　　

首先，自2017年以来，交易所保有的比特币以太坊数量不断下降，均已创阶段新低。目前，交易所保有比特币数量为232万个。

　　

　　

　　

交易所保有的以太坊数量为1700万个。

　　

　　

　　

然后，加密市场的投机氛围浓厚，比特币与以太坊未平仓合约（Open Interest）均保持高位。

　　

根据CryptoQuant统计数据，目前交易所比特币未平仓合约总价值120亿美金，以太坊未平仓合约总价值68亿美元，两者均处于历史高位。

　　

　　

　　

以上是以稳定币本位计算，如果以BTC本位计算，永续合约未平仓合约已经达到了26.4万BTC的历史新高，与自2021年12月4日相比上涨42%，超过了11月26日创下的25.8万BTC的历史前高。说明投资者感兴趣的不是在现货市场，而是衍生品市场。

　　

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