时间回顾，孔哥带你看不同颜色的烟花。 　　

　　当全世界的目光都聚焦在俄乌战争的时候，美国的CPI在2月份创下新高，达到7.9%。就在几天前，美联储将原本预期的加息50个基点下调至仅25个基点，即0.25%。实际负利率不降反升，长期趋势已成定局。 　　

　　所谓长期实际负利率，是指通货膨胀率高于存款利率并持续一年以上。这意味着，如果你把钱存在银行，一年后加上利息，你的钱包实际上就缩水了，持有货币就不再具有保值的功能。 　　

　　美国2021年2月通胀率达到1.7%，形成实际负利率，至今已有一年多。这一年间，实际负利率逐月加深，2022年成为连续第二个负利率年，这是必然的。 　　

　　那么问题来了，真正的负利率什么时候会结束？永远不会结束吗？ 　　

　　要回答这个问题，首先要理清实际负利率的底层逻辑。 　　

　　在信贷货币时代之前，负利率非常罕见，几乎不可能出现。也就是说，负利率或实际负利率是信贷货币时代的产物。但是，由于人类进入完全信用货币时代的时间只有51年，所以还不清楚它是偶然的、间歇的、必然的还是永久的。 　　

　　从目前人类的实践来看，几乎所有的主要经济体都经历过负利率或者实际负利率的时期，所以基本可以断定这是必然会发生的。 　　

　　这是为什么呢？有哪些深层次的原因？ 　　

　　信用时代和过去最大的不同就是货币可以无限量发行，发行成本接近于零。货币发行当局只要愿意，可以凭空创造货币。 　　

　　创造的方法类似于数学中的方法，两个彼此相反的数，无论大小，这两个数之和总是等于零。这个负数相当于债务，正数相当于钱。债务和货币是同时产生的。 　　

　　因为债务是有杠杆的，也就是1块钱的资本可以借5块钱甚至10块钱，债务要按照利率来支付利息，所以货币创造是以倍数加指数来增加的。 　　

　　说到底，我们人类经济的发展是靠科技推动的，其特点是脉动式增长，即快则快速增长，慢则缓慢增长，快则时间短，慢则时间长，有时还会因为自然灾害、战争、社会动荡等原因而停滞或倒退。 　　

　　当经济处于高速增长期时，货币以倍数和指数快速膨胀，无限量、零成本发行，解决了困扰人类几千年的货币供给问题，看似完美。 　　

　　但是在经济发展放缓的时候，货币仍然在快速膨胀，这是有问题的，因为货币的另一面是债务。这时候资产价格会下跌，负债率会上升；当利润水平下降时，利息承受能力也会下降，债务人客观上有去杠杆的要求，即货币供给需求会减少。 　　

　　相反，当经济增速下降时，就需要增发货币来刺激。这是怎么回事？ 　　

　　《西游记》，中国四大古典小说之一，作者特意安排了孙悟空，孙悟空，来打理蟠桃园。这样一个不可思议的工作，就是让孙悟空偷自己的东西，以后吃蟠桃，看起来顺理成章，更滑头。显然，作者对“猴性”相当熟悉。 　　

　　面对无限发行、无成本的信用货币，人性是贪得无厌的；自私；只有当下，不考虑长远等阴暗面，才会被最大程度的激发出来。 　　

　　人性是一种超越历史、种族、国家、制度的存在。区别只在于人性发挥的空间有大有小。人性发挥的空间越大，展现的就越多。永远不要考验人性，因为人性永远经不起考验。这一结论具有一定的普遍性，适用于许多领域，而不仅仅是信用领域 　　

　　也就是说，在信用货币面前，人性发挥的空间被空前放大了。本质上，津巴布韦和委内瑞拉的货币行为和阿根廷和土耳其，美国，欧元区和日本，或者中国的货币行为是一样的，只要是信用货币。 　　

　　真金白银的贵金属货币时代，钱来之不易，开采成本很高，数量非常有限。如果借出去的钱拿不回来，那就亏大了。在信用货币时代，理论上，你永远不能拖欠债务。没钱还债，可以继续借新债还旧债。反正发行没有限制，也没有成本。一切取决于货币发行机构的一句话。 　　

　　这个发币机关就像孙悟空一样，看管着王母娘娘的蟠桃园。结果是一样的。民主制度可以防止货币过度流通，避免通货膨胀，这是一个世纪以来的谎言。 　　

　　事实也是如此。明明经济已经进入慢周期，内在增长动力不足，却还在增发货币。与此同时，债务也在同步增加，连利息都还不上了。 　　

　　于是真正的负利率就产生了。其实质是在货币扩张、债务增加的情况下，降低债务利息负担，继续玩借新债还旧债的庞氏骗局。 　　

　　真实的负利率是否会永久，取决于两个条件：一是科技驱动的经济发展是处于快速期还是慢速期；第二，面对人性，人类能否保持理性？ 　　

就目前来说，显然是悲观的，但我仍然相信，下一次科技爆发肯定会到来，人类也终究会做到保持理性。