中泰证券发布投研报告，评级：
光大银行(601818)
投资要点
财报亮点：1。收入同比增长20%，利润增速总体平稳。2019年，营收、PPOP、归母净利润分别增长20.6%、23.3%、11%。2.提高了管理效率，降低了成本收益比。年化成本收益比26%，管理费较第三季度增长14.1%。3.核心一级资本充足率环比上升。2019年核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.20%、11.08%、13.47%，环比分别上升4、1、4bp。
财务报告不足：1。非利息净收入同比-3.8%，主要受投资收益和公允价值变动的拖累，手续费净额同比增长17.2%。2.不良率和单季年化不良率均较上月有一定程度的上升，主要是不良认定增加。
营收同比增速略有下降，仍保持20%的高增速，净利润同比增速总体平稳。2019-2019年1季度，全年营收、PPOP、归母净利润分别增长33.7%/26.8%/23.3%/20.6%；37%/32.1%/26.1%/23.3%;7.5%/13.1%/13.1%/11%。
投资建议：2020年、2021年EPB 0.56 x/0.51 x；PE4.95X/4.50X(股份行Pb 0.67 x/0.60 x；PE5.60X/5.14X)，光大银行18年业绩持续提升，资本负结构调整回归传统存贷款业务，继续巩固中间业务优势。公司估值安全边际高，管理完善，建议密切关注。
风险：经济下行超预期，公司业务推进不及预期。
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