一个
主要结论
供给方面，最近煤矿安全检查收紧。但从政策面来看，保供增产一直在稳步推进，叠加煤管票在月初会有所放松，产量有望出现一定幅度的增长。随着时间的推移，临近第十一天，国内安检会再次加强，9月份供给端会先松后紧。需求方面，立秋到来，高温季节结束，居民用电量下降，电厂日耗下降。但从四季度开始，北方地区逐渐开始补冬储。目前港口、电厂库存处于低位，动力煤需求有支撑。预计9月份动力煤价格将先弱后强。
二
8月份动力煤期货市场综述
8月动力煤期货主力合约移至远月，先抑后扬。临近月末，价格随煤炭板块加速上行，但仍未突破前期高点，仍处于宽幅震荡区间。市场存在动力煤保供增产预期，但实际反馈产量增量相对有限。年中，神府几个煤矿因安全环保问题停产。下游旺季结束，电厂检修正好需要补货。煤炭期货价格在上半年小幅回调后重回上涨趋势，下半年涨幅扩大。
图：动力煤期货k线图：动力煤现价差
数据来源：文华财经国鑫期货数据来源：WIND国鑫期货
三
影响动力煤期货价格的主要因素分析
2.1煤矿产量增速放缓，关注保供增产落实情况
从国内煤炭供应来看，受安全年生产和政策因素影响，我国原煤产量总体放缓。国家统计局数据显示，2021年7月，我国原煤产量31417万吨，环比下降901.6万吨。1-7月累计原煤产量22.6亿吨，同比增长4.9%，增速比上月回落1.5个百分点。
煤价上涨，下游压力增大，政策调控紧随其后。8月18日消息，国家有关部门正在积极推动煤炭产能释放，相关程序审批已经完成。预计新增产能1.5亿吨以上，部分具备快速形成煤炭产量的条件。
政策释放了保供增产信号，但从高频数据来看，样本煤矿开工率仍未恢复到年内高位。展望9月，临近国庆节，预计煤矿安全生产检查不会大幅放松，产量增幅将低于市场预期，煤价下方空间有限。预计矿山仍将保持高利润运营。
图：中国原煤月产量
数据来源：WIND国鑫期货
图：中国动力煤月产量
数据来源：WIND国鑫期货
原煤产量的集中得以保持。7月份，山西、内蒙古、陕西生产原煤2.28亿吨，占全国原煤产量的72.59%。
图：山西月产量
数据来源：WIND国鑫期货
图：内蒙古月产量
数据来源：WIND国鑫期货
7月份产量最大的山西、内蒙古和陕西分别为9740.2万吨、7623.2万吨和5441.6万吨。从产出释放来看，7月恰逢建党百年。在此期间，煤矿的开工率明显下降。然后，煤矿整体复工进度不及预期。7月份，主要产煤省份原煤产量环比大幅下降。目前政策面释放一定的保供增产信号，关注后续政策的落实。
图：主产区原煤产量比例
为0。图：分国别进口量情况
数据来源：WIND 国信期货
2.3宏观利好电力及煤炭需求偏乐观
1―7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额49239.5亿元，同比增长57.3％，比2019年1―7月份增长44.6％，两年平均增长20.2％。
其中，采矿业实现利润总额4811.1亿元，同比增长1.45倍；制造业实现利润总额41374.7亿元，增长56.4％；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额3053.7亿元，增长5.4％。
煤炭开采和洗选业实现主营业务收入7602.9亿元，同比增长26.4％；石油和天然气开采业为2686.5亿元，同比增长17.5％；黑色金属矿采选业为1678.4亿元，同比增长56.4％；有色金属矿采874.3亿元，同比增长27.6％。其中，有色金属冶炼和压延加工业增长2.00倍，黑色金属冶炼和压延加工业增长1.82倍，化学原料和化学制品制造业增长1.62倍，煤炭开采和洗选业增长1.28倍，
经济增长稳定，煤炭及电力需求增速有支撑，从气温角度来看，伴随立秋到来，北方气温逐步回落，南方高温及接近尾声，但随之而来的九月为工业生产旺季，水泥建材等错峰生产逐步恢复，因此需求端利好因素仍存。
表：动力煤分类别需求
数据来源：煤炭资源网 国信期货
从主要电厂日耗历史运行规律来看（相关数据停止更新），进入9月，主要电厂日耗逐步回落，进入需求淡季，预计到十月中旬，维持季节性淡季。
图：主要电厂日耗情况
数据来源：WIND 国信期货
7月，电力生产加快。据统计局数据显示，7月份，我国共发电7586亿千瓦时，同比增长9.6％，增速比上月加快2.2个百分点，比2019年同期增长11.7％，两年平均增长5.7％，日均发电244.7亿千瓦时。1―7月份，发电46450亿千瓦时，同比增长13.2％，比2019年同期增长12.2％，两年平均增长5.9％。
分品种看，7月份，火电、核电、风电均较快增长，水电降幅收窄，太阳能发电略有回落。其中，火电同比增长12.7％，以2019年7月份为基期，两年平均增长5.8％；水电下降4.3％，两年平均增长0.8％；核电增长14.4％，两年平均增长10.5％；风电增长25.4％，两年平均增长24.3％；太阳能发电增长12.1％，两年平均增长5.5％。
经济稳步增长，发电需求旺盛，叠加7、8月电力需求旺季，短期电力需求维持高位，但伴随高温季结束，预计发电需求将出现阶段性回落。
图：火电发电量 图：水电发电量
数据来源：WIND 国信期货 数据来源：WIND 国信期货
图：水电发电量
数据来源：WIND 国信期货
2.4库存有所回升，绝对水平偏低
产地煤矿开工逐步好转，虽然整体复产速度较弱于市场预期，但从实际开工率反馈仍在缓慢抬升中。少量露天煤矿复产，供应环比增加。叠加政策面释放保供应信号，8月动力煤库存有小幅增加，但由于前期经历大幅去库，目前库存的绝对水平仍在较低位。
图：煤炭库存指数
数据来源：煤炭资源网 国信期货
截至8月底，曹妃甸港库存为244万吨附近，月环比减少57万吨；秦皇岛港库存435万吨附近，月环比增加65万吨。动力煤需求旺盛接近尾声，下游库存偏低，港口方面库存也在较低位水平，政策面有保供应预期，但低库存状态下电厂按需采购为主。
图：主要港口煤炭库存
数据来源：WIND 国信期货
6大发电集团煤炭库存及日耗停止发布，从往年规律来看，9月需求淡季，电厂煤炭库存倾向于缓慢增加。虽然电厂实际日耗量减少，但四季度将渐次开启冬储补库，因此对于动力煤需求方面不宜过度悲观，支撑因素存在。
图：6大发电集团煤炭库存规律
数据来源：WIND 国信期货
图：6大发电集团煤炭库存可用天数规律
数据来源：WIND 国信期货
2.5价格季节性规律
从历史价格涨跌来看，9月气温回落，发电需求下降，但电厂冬储补库需求存在，对动力煤现货价格形成支撑，季节性表现相对强势，涨多跌少。
表：动力煤现货价格季节性涨跌
附件1：2021年国家统计局主要统计信息发布日程表
资料来源：统计局
附件2：2021年全球主要央行利率决议时间表
资料来源：DailyFX
本文源自国信期货订阅号
