智能财经APP了解到，华安证券发布研报称，全球持续看好磷肥涨价弹性带来的细分产品和区域性龙头的全年投资机会以及磷化工一体化企业的长期投资机会。,(1)供需缺口仍在。粮食价格创新高，磷肥需求快速增加。此外，全球新增产能有限，部分国外磷肥出口受阻，全球磷肥价格持续上涨。据测算，俄罗斯磷肥出口量为400-500万吨，占全球出口市场的14-16%。新能源汽车高景气持续，磷酸铁锂电池普及率持续上升，磷酸铁产能释放需要一个周期。短期来看，供需缺口依然存在。(2)价差继续扩大。,磷化工下游种类较多，目前大部分产品处于价差扩大阶段。由于磷矿价格处于高位，硫磺价格保持上涨，磷肥企业价格传导顺畅，产品毛利率保持提升，预计二季度内销与出口价差继续扩大。目前部分产品价差超过1000元/吨。2021年(3)业绩大超预期。磷肥企业业绩水平为近五年来最高，一季度以来业绩持续实现高增长。目前磷肥企业春耕国内需求即将结束，但库存较低，预计二季度出口将有所缓解。同时，企业开工率也较去年有所上升，供需两旺，业绩有望超预期。 　　

　　

　　华安证券主要观点如下： 　　

　　

　　磷肥为盾磷铁为矛，磷化工布局正当时。 　　

　　

　　该行认为磷酸铁锂的竞争格局存在形成资源―前驱体―正极的一体化商业模式的可行性。's产品差异化相对较低，是成本驱动型产品，其下游比较分散，尤其是储能领域，集中度较低。磷酸亚铁锂的应用特点有望为产业链上游话语权的构建提供契机。与三元正极材料不同，其特点是下游差异化产品集中度高，产业链上游难以形成寡头垄断集中度。而磷酸亚铁锂的资源分布、应用特点和技术突破，将有助于企业形成资源-前驱体-阳极一体化的商业模式。 　　

　　

　　该行认为磷化工企业有望以磷肥、磷盐等传统业务为盾，以磷酸铁、六氟磷酸锂等新能源材料为矛，加速实现产业结构转型和一体化布局。磷化工主要产品景气度持续上升，磷肥等传统业务需求相对刚性，利润大幅增长，是公司发展的坚实后盾。随着国内磷酸亚铁锂需求的爆发，磷化工企业加速进入市场，切入磷酸铁和磷酸亚铁锂的高景气轨道。作为企业未来的第二增长极，企业在新能源材料领域的资本支出大幅增加。磷化工企业将逐步调整业务结构，以磷肥为盾，以磷酸铁为矛，实现磷资源的一体化布局。 　　

　　

　　短期磷肥供需缺口拉大，景气度持续向好。 　　

　　

　　俄乌冲突影响了“全球粮仓”。今年3月以来，粮食价格快速上涨，提高了农民的种植积极性，磷肥价格创历史新高，年初以来涨幅超过40%。从供给端看，全球磷肥供给增长有限，俄罗斯和乌克兰出口受阻，影响全球供给，供需缺口进一步拉大；从需求端看，单位种植面积磷肥施用量增加，叠加粮食价格上涨带动磷肥需求。磷肥需求刚性且稳步增长，年复合增长率为0.72%。磷化工产业链景气度继续提升，国内外磷肥价差逐步扩大，二季度出口有望好转。中国磷肥企业出口优势明显。 　　

　　

　　中期新增供给有限，产业链价值中枢有望上移。 　　

　　

　　就资源而言，磷矿是磷的主要来源。中国磷矿资源的储备与开发 　　

　　

　　受益于新能源汽车的高度繁荣、储能领域需求的逐步释放以及动力电池在磷酸亚铁锂中的市场份额不断增加，磷酸亚铁锂电池需求快速增长，带动了磷化工企业的蓬勃发展。预计2025年全球磷酸铁需求将达到309万吨，国内需求将达到198万吨，其中电池级磷酸一铵和净化磷酸国内需求将增长至72万吨和76万吨，复合增长率为62.07%。磷酸亚铁锂进入扩产热潮，行业规划产能超过600万吨。磷酸铁也在加速投产，磷化工企业加大了资本支出。预计2025年磷酸铁产能达到565万吨，规划总产能超过800万吨。在切入磷酸亚铁锂的企业中，一体化磷化工企业优势明显，延伸至磷酸亚铁锂的产业链具有较强的成本竞争力。根据测算，若全部原料自行供应，每吨磷酸铁的生产成本比企业外购原料低3520元/吨。磷化工企业加快磷酸铁产能布局，产业链有望长期受益，开启第二条增长曲线。 　　

　　

　　建议长期一体化优势明显关注三条投资主线：一是价格上涨弹性：磷肥、磷化工行业龙头，如云天化(600096。SH)、川发龙旺(002312。SZ)、川金诺(300505。SZ)和史丹利(002588。SZ)；二、业绩弹性：区域磷肥龙头，受益于磷肥价格上涨，如湖北宜化(000422。SZ)和云 　　

图控股(002539.SZ)、司尔特(002538.SZ)等;三是磷化工一体化：具有一体化优势，磷矿石磷酸铁/磷酸铁锂产能规划清晰、进展较快的企业，如云天化、川恒股份(002895.SZ)、川发龙蟒、新洋丰(000902.SZ)、兴发集团(600141.SH)等。

　　

风险提示：(1)国家新能源政策变化风险;(2)项目投产进度不及预期;(3)产品价格大幅波动;(4)装置不可抗力的风险。