两年前没有出现的“冠军魅力”，在2021年冠军崔身上再次应验。
2022年一季度基金净值跌幅排名由高到低。前海开源沪港深非周期A/C以-28.63%/-28.67%的收益率位列股票型基金(ETF除外)跌幅榜前二三名。前海开源价值策略以-27.47%的收益率位列跌幅榜第四。跌幅前五的基金中，前海开源占六成。
WIND数据显示，一季度前海开源基金(股票混合型基金；A/C单独计算；2022年前成立)，股票和混合共155只，占比近94%。其中，45只主动股票型基金一季度净值跌幅超过20%。
(前海开源Q1 2022部分股票型基金，数据来源：WIND，数据日期：2022年4月17日)
从上表可以看出，净值跌幅最深的前海开源沪港深的周期外A/C由崔和共同管理。
其中，崔小龙是2021年基金行业的“状元”。他管理的前海开源公用事业和前海开源新经济A去年业绩翻倍，包揽2021年基金收益率前两名。2021年，前海开源基金成为市场大赢家。凭借其出色的表现，崔一年就吸引了超过400亿元的资金。
2022年，明星基金经理崔小龙表现不佳。2022年一季度，崔管理的5只基金(AC total)全部为负收益，净值跌幅均超过15%。其中，去年夺冠的前海开源公用事业今年一季度收益率为-21.65%。
但在崔陈龙火起来之前，曲阳是前海开源基金增长势头最猛的基金经理。曲阳现任前海开源副总经理。他在2019和2020连续两年的出色表现，让他名声大噪。至此，管理的基金规模达到459.8亿元，位列前海开源第一。
然而，曲阳2021年的业绩开始一落千丈，2022年更是连续创下历史新低。它管理的10只基金在今年第一季度下跌了18%以上。
为什么明星基金经理屡屡上演“冠军魔咒”？
新能源行业拖累？崔宸龙回撤35%
据基金网统计，崔目前管理8只基金(A/C份额另计)，管理规模409.62亿元，是前海开源基金的第二大基金经理，仅次于曲阳的446.17亿元。
大多数人对崔的印象是，他是一个偏爱新能源的“赛车手”。2021年初，崔陈龙凭借重仓新能源，一举夺得主动股票型基金称号。然而，在a股大幅调整的2022年一季度，股票型基金普遍下跌，这位年轻的基金经理似乎也难逃“冠军魔咒”。
据WIND数据显示，2022年一季度，与崔共同管理的前海开源基金，以-35.13%的回报率位居前海开源所有产品之首。冠军基金经理崔陈龙在2022年遭遇“绿色门”。
(前海开源沪港深的非周期表现，数据来源：WIND，数据日期：2022年4月17日)
其中，前海开源公用事业规模截至2021年底已达258亿元，但2022年一季度回撤已达21.65%。这意味着，按之前的规模和1.5%的管理费率计算，这只基金在2022年一季度亏损56亿元。
2021年年报数据显示，前海开源公用事业前十大重仓股包括华润电力、华能国际、中国电力、亿纬锂能、比亚迪、中广核新能源、法拉电子、龙源电力、比亚迪、新天绿能，且大多属于2021年涨幅较大的核心赛道股。但在2022年一季度的普跌中，新能源的高估值成为估值最差的行业之一，股价持续下跌。
(前海开源公用事业2021年年报十大重仓股，数据来源：WIND，数据日期：2021年12月31日)
对于年初的下降，崔表示支持新能源。他说，目前的调整是市场的正常波动
“新能源短期内很难预测，可能还是一个震荡的市场。但最终我相信新能源的基本面发展是非常迅速的，所以我长期还是坚定看好，看好新能源动力和储能。锂电池技术可能是未来确定的技术路线。”崔曾经公开说过。
许多基金经理选择自购来显示他们的信心，崔也不例外。2022年3月1日，前海开源基金发布公告称，崔小龙近期投资购买了其管理的前海开源公用事业股票、前海开源新兴产业混合和前海开源新经济混合，每只50万元，共计150万元，持有期限不少于1年。
对于市场担心的估值问题，崔表示，自己对估值的容忍度比较高，新能源板块长期来看仍处于历史低位。风险偏好较低的市民近期需要谨慎选择。
基民爆亏，曲扬追涨杀跌了么？
曲阳2008年获得清华大学工学博士学位后加入南方基金，2014年7月加入前海开源基金，2015年出任基金经理。
2021年之前，市民们对曲阳的认可度非常高，对他的评价是“善于把握时机，什么？
么类型的投资都能上手，且收益都还不错。”这其实都缘于曲扬一次精准卖出和一次精准买入。2018年大举空仓躲过A股下跌，2018年末，曲扬判断系统性风险缓释之后，四季度几乎全仓买入证券股，持股比例达到90%。2019年初市场迎来反弹，一个季度上涨超过30%。从2017年底清仓，到2018年底满仓，曲扬完成了一次几近精准的择时，躲过A股的回调。
2019年和2020年盛行 “吃药喝酒”，白酒股和医药股受到各方资金的追捧，尤其是医药行业中的部分个股迎来业绩与估值同时扩张的“戴维斯双击”。2019年一季度，曲扬进行了一次大胆的尝试。掌管基金前十大持仓股几乎全部更换，TMT、医药、消费、农业等行业成为了曲扬新的重点关注对象，并且医药和消费的比重逐渐增加。
在经历2018年末的牛熊切换、2020的“喝酒吃药”行情后，曲扬以同一套逻辑对待掌管的基金，多只基金的持仓走向趋同，从而走向了顶流之路，业绩回报也屡创新高。
让人意想不到的是，到了2021年曲扬的业绩开始变脸，2022年业绩更是同类排名垫底。
WIND数据显示，2019、2020年，除了沪港深蓝筹外，曲扬其他产品的年度收益率远超沪深300，如前海开源医疗健康2020年收益率远超沪深300指90多个百分点！
但是在2021年，曲扬管理的基金仅前海开源人工智能主题混合录得正收益，其他基金均告负，其中前海开源医疗健康跌幅达到21.28%。
2022年开年以来，曲扬旗下产品跌幅均超沪深300指，同类排名在80%左右。
（曲扬在管基金近5年业绩，数据来源：WIND，数据日期：2022年4月17日）
曲扬倾向聚焦朝阳行业的优质公司，这也符合他“靠山吃海”的投资理念，“靠山”是指公司竞争力够强、护城河够宽，“吃海”是指公司的产品或服务有较大的潜在市场空间。
曲扬利用“靠山吃海”的投资理念在2019、2020获得不菲的业绩。在朝阳行业寻找好公司的选股目标也让曲扬的持仓呈现出“重个股，轻估值”的特征，高估值的头部企业使得曲扬的业绩屡创新高。
只不过2021至今结构性行情凸显，尤其是2022年屡番上演的杀估值行情，加之曲扬的持股非常集中，持股集中度高导致每只高估值股票的波动都将对基金整体净值产生较大影响。
根据WIND数据，以前海开源沪港深优势精选为例，截至2021年末持股集中度高达近80%（平均35%），重仓持股市盈率高达382倍（平均37倍）。
（前海开源沪港深优势精选持股集中度，数据来源：WIND，数据日期：2022年4月17日）
（前海开源沪港深优势精选重仓股平均估值，数据来源：WIND，数据日期：2022年4月17日）
在市场流动性充足时，投资者愿意给予个股更高的估值，但在流动性收紧后，最先受到冲击的也将是高估值公司。
2021年第三季度，曲扬加大对新能源的投资，大量增持比亚迪，多只基金将法拉电子买入前十大重仓股，但回顾2021年行情，新能源板块在二三季度积累了较大涨幅，进入四季度后，整个板块开始长期震荡下跌。2022年以来比亚迪下跌11.91%，法拉电子下跌32.59%。
2021年四季度，曲扬又重点配置消费电子，歌尔股份成为其“心头好”。和三季度增持的股票相似，歌尔股份在2021年12月14日创下新高后开始回调，今年以来下跌41.07%。
在高位买入新能源时，有投资者在社交平台吐槽：“曲扬一季度减仓了隆基股份，三季度追高新能源，这不是妥妥的追涨杀跌吗？”
业内建议，在外围不确定性较高、市场整体风险偏好较低的背景下，一些抗跌的行业、低估值的策略可能更符合投资者的配置需求。
（提示：上述信息仅供参考，不作为具体操作建议。市场有风险，投资需谨慎。）
