2022-01-14安信证券股份有限公司李双对平安银行进行调研，发布调研报告《平安银行2021年业绩快报点评：营收改善，资产质量稳中向好》。本报告给予平安银行买入评级，认为其目标价26.41元，当前股价16.38元，预期涨幅61.23%。 　　

　　平安银行(00001) 　　

　　事件：平安银行披露2021年业绩报告。2021年收入增速10.3%，归母净利润增长25.6%。我们的意见如下： 　　

　　1.收入增速的提升预计主要由其他非利息收入增长带动。平安银行2021Q4单季收入增速为14.1%，较21Q3增长约3pc，预计主要由债券相关收入增长贡献。一方面，去年四季度央行降准，市场利率趋于下行，带动债券相关投资收益和公允价值变动损益同比增加；另一方面，2020年四季度市场利率上行，债券相关收益较少，基数较低。但我们预计21Q4净利息收入增速仍将环比下滑，拖累营收增速。一方面，去年四季度末，平安银行总资产增速为10.13%，比21Q3增速低1.6pc，规模扩张速度进一步放缓；另一方面，预计21Q4净息差同比将继续收窄。 　　

　　展望未来，平安银行开始了“重塑资产负债管理”的新三年目标。在努力降低负债端成本的同时，也在降低资产端的风险偏好。我们预计未来平安银行的资产负债管理将更具可持续性。 　　

　　2.资产质量的所有指标都保持稳定并在改善。截至2021年四季度末，平安银行不良率1.02%，为2015年以来最好，环比下降3bp，房地产等各类资产质量保持稳定；逾期60天以上贷款偏离度85%，远低于100%，不良贷款认定继续从严。2021年四季度末，拨备覆盖率为288.42%，环比上升约20个百分点，抗风险能力增强。 　　

　　对于市场非常关注的房地产风险暴露问题，我们认为未来房地产市场价格出现明显波动的可能性较低，银行房地产相关贷款面临的风险压力将远好于市场的悲观预期。 　　

　　3.21Q4利润增速环比下降，预计主要受基数效用影响。我们预计21Q4的信贷成本将与20Q4大致持平，拨备将维持在一定水平。但考虑到20Q4利润基数效用较高，2011年第四季度利润增速将下降约22个百分点。 　　

　　建议：买入-A投资评级，6个月目标价26.41元。预计2022年我公司营收增长率为10.32%，净利润增长率为25.73%。给予投资评级买入-A，六个月目标价26.41元，相当于2022年1.4XPB。 　　

　　风险：零售转型进度不及预期，资产质量差于预期。 　　

　　该股最近90天被24家机构评级，买入评级19家，增持评级5家；机构过去90天的平均目标价为28.89；证券星级估值分析工具显示，平安银行(000001)良好公司评级3.5星，良好价格评级3.5星，综合估值评级3.5星。(评分范围：1 ~ 5星，最高5星)