11月用电量同比增长9.4%，月度增速创30个月新高，反映出内外需转好和低温的影响。预计12月份部分省份用电量增速将继续快速增长。机构指出，火电前三季度业绩稳健，短期煤价上涨预期不会改变全年低估值高股息率预期的吸引力。龙头公司增加业绩增长和估值体系。丰水年支持业绩和股利分配；在全球低利率环境下，类债核心资产估值有望提升。 　　

　　核心逻辑 　　

　　1.11月单月用电量增幅创近30个月新高。2020年前11个月，全社会用电量66772亿千瓦时，同比增长2.5%，增速比前10个月提高0.7个百分点；11月份，全月用电量6467亿千瓦时，同比增长9.4%，增速比10月份的6.6%提高2.8个百分点，再创2018年5月以来新高。其中，一产、二产、三产、居民增速分别为12.9%/9.9%/8.1%/7.3%，比10月份提高2.0/2.3/4.3/3.3个百分点。认为11月份用电量高增长的主要原因是国内经济景气，海外疫情依然严峻，导致国内出口订单持续旺盛，气温较低，进一步推高了采暖用电需求。 　　

　　2.受寒潮影响，工业生产快速恢复，近期多地最高用电负荷创新高。用电负荷在一天的不同时段会有波动，有些时段可能会出现缺电。近年来，随着以非常规空调电器为代表的温控负荷快速增加，我国用电负荷已趋高峰(如2019年夏季，北京、山东空调负荷分别占电网最大负荷的45%和31%)，导致部分地区夏冬季短时缺电。近日，多地最高用电负荷创新高。12月18日晚，国家电网表示，近期受寒潮影响，工业生产快速恢复，用电需求快速增加，部分地区短时间电力供应紧张，包括江西、湖北、广西、河北、成都、重庆、xi、北京等地，最高用电负荷创历史新高。 　　

　　3.12月份用电量增速有望保持较快增长。11月单月用电量增速达到较高的个位数增长，符合机构预期。展望12月，预计内需和出口订单将保持良好态势，气温将进一步走低，采暖用电需求将被推高。部分地区将开始采取限电措施，影响有限，印证了需求向好。预计12月单月用电量增速仍将维持中高个位数增长。 　　

　　4.煤价短期上涨不影响火电成本。wind数据显示，截至12月16日，动力煤(山西秦皇岛Q5500)价格持续上涨，已突破700元/吨。有几个问题需要注意：1)根据NDRC，目前煤炭供应80%以上执行中长期合同，交易价格在540-550元/吨之间，将引导市场煤价稳定在合理水平。2)据中国煤炭市场网消息，为响应中国煤炭工业协会、中国煤炭运销协会(《关于做好迎峰度冬期间“保安全、保供应、稳价格”工作的倡议书》)，山西焦煤集团决定自12月16日起，对省内部分热电联产电厂供应煤炭价格下调10元/吨，煤炭价格可以下调。3)统计局数据显示，11月原煤产量3.5亿吨，同比增长1.5%(10月同比增长1.4%)，煤炭供应开始恢复。该机构认为天气和其他因素是可以预料的 　　

　　国泰君安指出，预计受低温影响，未来1-2个月全国用电量增速将继续保持较高水平。但由于目前电力供需格局偏紧，预计未来2个月市场电价将上涨。推荐长江电力、SDIC电力、川投能源、华能水电，推荐火电低估值的华能国际、华电国际。 　　

　　中信证券指出，经济向好，气温较低，乐观预计用电量高增速将持续。火电方面，推荐华能国际、华电国际、万能电力、福能股份、建投能源、浙能电力、宝新能源、京能电力。建议关注国电电力、粤电A等。水电方面，推荐安装承诺增长、高分红的长江电力和川投能源，关注涨价和折旧释放的华能水电。 　　

　　财新证券指出，建议关注市场化程度较高、动力煤成本具有优势的发电央企华能国际、华电国际，以及供需格局进一步趋紧、外购电挤压相对较小、清洁装机快速增长的地方火电企业，以及浙能电力、赣能股份。 　　

　　海通证券指出，用电量增速继续提高，缺电下火电重要性凸显，市场化电价有望上涨。个股建议关注：华电国际、华能国际、京能电力、建投能源、国投电力、万能电力、长园电力、内蒙华电。 　　

　　本文内容选自以下研究报告： 　　

　　海通证券《公用事业行业：电荒凸显火电价值，电价机制需深思》 　　

　　国泰君安《公用事业行业：短期限电，并非实质性电荒》 　　

　　蔡证券《电力行业点评：市场化改革是否压制了火电板块的估值？》 　　

　　中信证券《11月电力统计数据点评：用电增速创30个月新高，水火出力齐增长》 　　

　　本文来自证券Times.com。