大宗商品是一种复杂的资产类别，交易大宗商品需要考虑到各种基本面因素，而不仅仅是对通胀作出反应。 　　

　　长期以来，大宗商品被作为对冲通胀的手段卖给投资者，而在各种原材料中，黄金通常被认为是对冲通胀的最佳资产。 　　

　　但投资者需要明白，大宗商品不是同质的资产类别。他们需要考虑影响自然资源的各种市场驱动因素，而不仅仅是对通胀做出反应。 　　

　　以黄金为例。在2020年以来的最新一轮上涨中，黄金落后于几乎所有其他大宗商品。诚然，这种贵金属的价格最近达到了每盎司2080美元左右，但按实际价格计算，这低于2011年的高点，相当于今天的2300美元左右。如果我们以20世纪70年代的通胀峰值为基准，那一峰值相当于今天的近2950美元。与矿业和黄金相关的交易所交易基金(ETF)起初也上涨，但后来令人失望。 　　

　　这是因为痴迷黄金的投资者正面临加密货币粉丝崛起带来的新竞争。从2020年3月到2021年11月，加密货币市场激增超过19倍，达到2.9万亿美元。到2021年11月，比特币的价格已经从约3800美元的低点上涨到约69000美元的峰值，即峰值是低点的18倍以上。以太坊等其他加密货币表现甚至更好。 　　

　　加密货币吸引投资者，其中许多是年轻投资者。投资黄金对他们来说不是特别有吸引力。有些人认为采矿业肮脏过时。像黄金投资者一样，一些加密货币迷也被类似的自由主义叙事所吸引，但没有实体的分散资产更具吸引力。其他人喜欢区块链将技术因素比作金属。 　　

　　当然，黄金市场的规模是加密货币市场的近4倍，峰值达到11万亿美元。货币政策的变化导致加密货币市场和科技股大幅回调。黄金价格有所回升，但这种回升能持续多久尚不清楚，贵金属市场和贵金属矿商的股价仍处于与最近两年相同的区间。 　　

　　与此同时，包括能源、金属、农作物在内的其他大宗商品市场一直在上涨，这主要是因为影响这些实际原材料供求的基本面因素。这些因素包括激进的生物燃料政策、能源转型、影响农作物的恶劣天气、新冠肺炎疫情以及现在的乌克兰战争。 　　

　　除了货币供应的增加将通货膨胀推至一个意想不到的水平，这些基本因素也是大多数商品市场普遍走强的原因。然而，大宗商品市场，包括通胀引发的上涨(不是由供需变化引起的)，波动性较小。 　　

　　因此，重要的是要记住，能源，工业金属，贵金属，矿产和作物有自己的动态趋势。 　　

　　虽然大宗商品的长期牛市通常是建立在基本面因素的基础上，但通胀无疑有助于强化这种上涨。在某些特定时期，能源和贵金属与整体价格上涨的相关性更强。 　　

　　就投资而言，时机就是一切。一直都是。预期的通货膨胀可能会刺激人们抢购商品。如果你在这个变化之前建仓，基本面支持上涨，这个策略会起作用。但如果建仓太晚，一旦通胀预期下降，基本面开始调整，就要做好亏损的准备。大宗商品价格和通胀之间的强相关性不足以保证良好的被动对冲。 　　

　　不可否认的是，有理由在特定时期出于对冲目的而购买某些大宗商品。然而，应始终考虑这一复杂资产类别的基本面因素，交易不能仅仅是对通胀作出反应。