过去被忽视的“小品种”，如今已经成为炙手可热的“大明星”，未来更有可能成长为万亿美元的“大盘子”。 　　

　　拿下多个权益指数，交易规模上演三连跳。最贵的票面价格超过3000元，单只债券年内涨幅超过300%.2021年，可转债再次以债券“黑马”自居，展现出惊人的战斗力。 　　

　　业内人士认为，可转债市场的火热源于结构性的股市和自身估值的系统性膨胀，估值膨胀本质上是市场供需紧张的结果。得益于不断增长的需求动力，未来可转债市场可能继续处于供需两旺的状态，股票规模将可能达到万亿元级别。在高估值可能持续的背景下，投资者要有针对性地调整投资策略，精挑细选证券，“重在钓鱼”。 　　

　　“战斗机”展现战斗力 　　

　　顶级债券的名字就像一只股票的心脏。跑，有时候连股票都落后了。他是可转换债券，被称为债券中的“斗士”。 　　

　　2021年，可转债再次显示出惊人的战斗力。据统计，截至12月22日，中证转债指数今年以来累计涨幅接近18%，不仅遥遥领先于主要纯债指数，也大大超过上证综指、深证成指、沪深300等a股常见基准指数；如果本月内没有一波回调，超越商品指数并不困难。 　　

　　这张券的表现有很多亮点。比如盈科转债1月25日涨到3618.188元，创造了转债价格的新高；小康转债年初以来上涨324.9%，振幅396.2%，成为年内涨幅最大、波动最大的“双料冠军”。 　　

　　不仅价格步步为营，可转债的交易规模也在逐年攀升。Wind数据显示，截至12月22日，2021年可转债市场(公募)总成交额为15.26万亿元，创历史新高。2019年可转债成交额首次突破1万亿元，2020年将逼近10万亿元。2021年，该量将进一步超过50%。三年来，市场成交量上演三级跳。 　　

　　今年新债不断出现，推动现有可转债进一步扩容。截至12月22日，今年以来已发行113只可转债，发行规模达到2296.48亿元，可转债总存量达到6491.89亿元，较年初增加1156.13亿元。展望未来，华泰证券固定收益首席分析师张继强认为，可转债市场将保持较快的发行节奏。2022年，供给有望突破2000亿元，未来存量很可能达到万亿元级别。 　　

　　漂亮的“戴维斯双击” 　　

　　作为债券的一种，今年的可转债堪称“黑马”，在年终排名中成为众多固定收益产品的赢家和输家。那么，支撑可转债走强的因素有哪些呢？在业内人士看来，结构性股市的系统性扩容和自身估值造就了今年可转债市场漂亮的“戴维斯双击”，这是最重要的原因。 　　

　　一方面，今年的a股市场已经深度演绎，现在有大量对应中小盘股票的可转债，使得正股层面的拉动作用明显。在天风证券固定收益首席分析师孙彬彬看来，正股构成甚至是中证转债指数跑赢主要股指的关键。 　　

　　另一方面，今年可转债市场的估值水平也呈现系统性扩张。“小票息市场不足以解释可转债市场的整体强劲走势，更重要的原因是各价位估值中枢的整体上升。”广发证券首席分析师刘玉计算，所有价格的可转债估值中枢都达到了历史最高水平。 　　

　　至于估值扩大的原因，刘玉分析，直接原因是机构净买入需求增加，有三个推动因素 　　

　　“可转债可能会继续处于供需火爆的状态。一方面，市场对中小品种的高估值和成长创新标的的包容性更强。另一方面，定增资金继续寻求超额收益的动力依然充足。”CICC最近发布的一份研究报告称。 　　

　　加大波动，精耕细作 　　

　　高估值虽然“合理”，但对可转债投资并非没有影响。人们提出，高估值意味着正股上涨潜力的透支，自然会影响未来的收益空间，同时也可能导致产品波动性加大。今后可能不宜“广撒网”，而要“集中捕鱼”。 　　

　　兴业证券固定收益首席分析师左大勇建议，在股市节奏发生变化后，可转债在跟随股债表现的同时，也要注意高估值的压力，随时可能出现高位波动。 　　

　　刘玉认为，在高估值下，有必要对可转债投资策略进行有针对性的调整。在品种选择上，建议一是适合底仓，二是灵活获取利润，三是埋伏低价策略。如果后续市场估值压缩，这类品种的性价比可能会凸显。 　　

　　国泰君安证券固定收益首席分析师秦涵建议，从正股弹性出发，选择行业景气度预期反转、资质较好、推动转股意愿强烈、正股估值相对合理或低估、转债价格相对较低的品种，既有较高的胜算，也有较高的中签率。 　　

　　左大勇认为，可转债的配置要根据a股风格的变化进行调整，后续股市风格会向基本面改善的方向转变。基建、消费、金融、家电、建材的景气度有望改善。今年高景气轨道的后续表现，比如新能源板块，就看能否获得增量资金。 　　

　　来源：中国证券报中国证券网