指数会出现“风格漂移”吗？ 　　

　　

　　近日，某当代安普科技有限公司出现在某保险指数基金的仓位上，恰逢“电池毛”股价高企，因此被基民质疑为“高层接盘”。人们的评论在讨论区炸开了锅，相关名词登上了热搜。 　　

　　

　　多位业内人士在接受记者采访时表示，从指数编制和跟踪规则来看，很难断言基金经理在操作中存在违规行为。 　　

　　

　　但这一案例也暴露出个别指标在编制和调整过程中存在一些瑕疵。随着指数细分轨道的收窄，未来需要警惕被动型指数产品的“风格漂移”现象，这需要基金公司及时向各方进行反馈和说明，必要时采取相应措施。同时，投资者在投资指数时，也要注意指数编制规则和重仓股票，并确定是否与自己的投资目的一致。 　　

　　

　　指数投资出现“风格漂移”？ 　　

　　

　　12月中旬，中证方正富邦保险主题指数将当代安培科技股份有限公司纳入成份股类别，并赋予其10%的权重。 　　

　　

　　相关名词立刻被送上了热搜，姬敏也在评论区炸了锅。近日，由于当代安培科技股份有限公司股价的调整，贴吧里市民的情绪更加激烈。他们怀疑基金在高位接盘了当代安培科技有限公司，他们已经表示要“清仓”。 　　

　　

　　保险行业指数中为什么会出现“电池毛”？这是“风格漂移”吗？ 　　

　　

　　方正富邦基金表示，这与指数编制方案有关。行业内保险证券数量太少，只有平安、PICC、中国太保、中国人寿、新华人寿是上市公司。如果只把这五家保险公司纳入指数，单只成份股的权重会很高，指数投资的意义也就失去了。 　　

　　

　　为了解决这一问题，中证方正富邦保险主题指数的编制方案规定，当保险行业证券数量不足20只时，首先将保险行业证券作为指数样本，然后将保险公司持股金额在1000万元以上的上市公司按照持股比例从高到低纳入，直至样本数量达到20只。 　　

　　

　　而这又会导致非保险股被纳入保险指数的现象。这就是被动投资“风格漂移”问题产生的原因。 　　

　　

　　对于为何将当代安普科技股份有限公司纳入指数，方正富邦基金解释称，小康人寿(原中法人寿)2020年12月发布公告，小康人寿股东发生变更。当代安培科技有限公司认缴9亿元，占30%的股份。因此，当代安培科技股份有限公司是一家参股保险的上市公司。今年12月份纳入是因为实际工商变更时间在今年7月份，所以错过了6月份的常规调仓，今年年底纳入调仓。 　　

　　

　　西部金融科技基金研究负责人王千认为，要客观看待这一事件，需要明确两点： 　　

　　

　　第一，指数基金是一种被动投资，其投资目标是实现对目标指数的有效跟踪。从基金公司的角度来看，为了实现这一投资目标，根据指数成份股的调整来调整仓位并无不妥。反而会导致跟踪的偏差，甚至可能违反基金合同中关于跟踪误差的约定。 　　

　　

　　第二，指数成份股的调整是基于一定的指数编制规则，并不是基金公司或指数公司主动选择的。 　　

　　

　　但也有业内人士提出，由于当代安普科技股份有限公司权重过高，其涨跌会对指数产生很大影响，严重影响了保险指数的“纯度”。再者，此次调整中，当代安培科技有限公司被纳入指数，权重为10%，被质疑为“高位接盘”。豪夫 　　

　　

　　从指数的编制要求来看，首先是纳入中证分类的保险股。若样本数量少于20家，则将涉及互联网保险业务的上市公司按照过去一年的日均总市值由高到低排序，依次纳入样本。上市公司不足20家的，将保险公司持股1000万股以上的上市公司按照持股比例从高到低依次列入样本，直至样本数量达到20家。 　　

　　

　　因此，不同的方案导致了相同的保险指数，但不同的跟踪对象。 　　

　　

　　一名ETF分析师表示，这说明个别指数的编制过程可能存在一些瑕疵。如果投资者只看基金的名字，认为买保险指数基金就是投资保险行业，可能会遇到与投资初衷不完全相符的问题。此外，还可能存在一种情况，当成份股主营业务发生变化时，如果中证的分类没有及时调整，也会导致指数阶段“不纯”和风格漂移的问题。目前专项指数投资发展迅速，细分轨道越来越窄。未来指数投资可能会出现“风格漂移”。 　　

　　

　　上述人士表示，这也意味着投资者在投资行业指数之前，要注意指数的编制规则和重仓的情况。如果和自己的投资理念不一样，就要考虑自己能不能接受这样的规则。 　　

　　

　　指数“漂移”并非孤例 　　

p>北京某指数基金经理表示，指数编制一般由指数公司负责，基金公司可以和指数公司共同探讨编制规则。但指数发布后，编制方案就固定了，维护和发布都是指数公司负责。指数调整一般是半年一次，也有每季度调整的案例。当有问题时，可以修改编制方案，但需要经历必要的流程。对于已经有产品追踪的指数，修改编制规则更加谨慎，如果有较大影响的话，可能还需要召开持有人大会。

　　

另一指数基金经理也提到，指数编制机构一般会根据指数编制规则，跟踪成分股的市值、流动性等指标，进行定期的成分股调整。如遇特殊情况，指数编制机构需要进行严格的论证，最终综合考虑各方面因素来决定是否进行临时成分股调整，并进行公告。

　　

“指数编制规则发布后，基金经理只能被动跟踪指数调仓，这是为了保证指数的独立性，避免基金经理的主观干预。如果基金公司在指数发布之后，还能对指数所纳入标的进行调整，那就乱套了”。上述基金经理表示。

　　

此外，还有基金人士表示，当编制方案不合理时，基金公司受限于跟踪误差、跟踪偏离度的要求，调整所跟踪标的指数的空间确实不大。“最好的解决方案是召开持有人大会，重新投票是否修改指数编制方案。但这也有时间损耗，耗费人力物力未必能成功召开持有人大会；再者也会‘众口难调’，比如宁德时代纳入保险指数，有投资者会觉得提高了指数的进攻性，但也有投资者觉得影响了保险投资的纯粹性。”