2020年，我国票据市场业务总量为148.24万亿元，同比增长12.77%。2021年前三季度，企业信用债(包括短期债券、短期债券、中期债券、公司债券和企业债券)发行量为8.99万亿，同期票据承兑为17.96万亿，是前者的两倍。票据已经成为中国金融市场的重要组成部分。 　　

　　商业信用逐步价值化 　　

　　2021年第三季度，我国银行承兑汇票(以下简称“银单”)贴现金额为3.24万亿元，同比增长44.18%；商业承兑汇票(以下简称“商业汇票”)贴现金额0.27万亿元，同比增长17.35%。从图1和图2可以看出，当贴现利率较低时，企业使用银行票据进行融资的意愿增加，银行票据的贴现接受率居高不下；商业票的贴现承兑比周期性不稳定，但自2021年以来一直处于稳定的高位。 　　

　　图1:白银票据承兑、贴现金额和贴现承兑比例的变化(2018Q1―2021Q3) 　　

　　来源：上海证券交易所，《票据市场运行情况》 《商业汇票业务统计数据》。 　　

　　图2:商业票承兑、折扣金额和折扣承兑比例的变化(2018 Q1-2021 Q3) 　　

　　数据来源：上海证券交易所《票据市场运行情况》 《商业汇票业务统计数据》。 　　

　　在我国，企业利用银行票据贴现获得资金，首先促进了银行票据业务的快速发展，票据的融资功能得到了挖掘。同时，通过绑定银行信用(如银行的商业票担保业务)，将部分高信用企业发行的商业票先“兑付”，商业信用逐步以“曲线救国”的方式计费，间接带动了商业票市场的发展。让商业汇票充分体现票据的信用工具功能，即需要达到商业信用独立发展的阶段，即“形成以商业信用的市场评价体系为核心，商业信用与银行信用分离，企业需求独立的可持续发展模式”(杨子强和王晓庆，2006)。 　　

　　商业信用的独立发展在商业票据流通过程中呈现出良性循环，即票据的承兑人、收款人(背书人)和持票人均可利用商业票据的支付、结算和融资功能降低融资成本。 　　

　　如图，在我国商业票流通的整个过程中，商业票在发行的第一步(发行)并没有得到银行信用的加持，完全依赖于承兑人(企业A)的商业信用。当收款人(企业B)愿意承兑商业汇票作为付款方式时，承兑人实现了票据期限内的自负盈亏，除其他可能的商业要求外，没有额外的融资成本。 　　

　　收到商业票据的收款人(企业B)将商业票据的背书转让给后续被背书人(企业N)。只要市场认可承兑人的商业信用主体，商业票就可以在流通中获得较高的承兑，收款人和所有背书人都没有融资成本。同时，随着商业票的不断背书、使用、流通，甚至是他行再贴现、他行再贴现，承兑人积累的良好付款记录为其商业信用加分，从而形成良性循环，促进承兑人商业信用价值的不断升值。 　　

　　作为商业汇票的持有人(如企业N)，在票据期限内，可以向银行(粘贴当期票据)申请办理贴现、质押融资等业务，将票据转换为现金。目前贴现可以与其他银行进行贴现或回购交易，也可以贴现给中国人民银行，起到基础货币精准投放的作用。(文章来源：朱菊) 　　

　　图3:商业票据的生命周期 　　

　　来源：作者根据商业票的业务流程整理。 　　

　　1考虑到目前市场上纸质票据较少的背景，根据《电子商业汇票业务管理办法》第三十二条“电子商业汇票在交付给收款人之前，应当由付款人承兑”，几乎可以认为票据在签发时即被承兑。在市场操作报告中