2022-02-07天风证券股份有限公司文浩、张爽对东方财富进行调研，发布调研报告《21年净利润预增72%-86%，Q4非货基金保有量再创佳绩》。本报告给予东方财富买入评级，目前股价32.06元。证券之星数据中心根据近三年公布的研报数据计算，研报作者对股票盈利预测的准确率为71.58%，对股票盈利预测准确的分析师团队在开源证券中堪称高超。 　　

　　东方财富(300059) 　　

　　东方财富披露的21年业绩预告显示，预计21年归母净利润为8.20-8.90亿元，同比增长71.62%-86.27%；对应21Q4，单季度净利润19.7-26.7亿元，同比增长42.4%-93.1%。公司证券业务和基金代销业务继续保持高速增长，整体业绩大幅提升，再次体现了蔡东作为优质互联网金融平台的高质量成长。 　　

　　业务方面，蔡东第三方基金的代销交易额和基金持有量同比大幅增长，21Q4非货基金持有量再创佳绩，为蔡东业绩的增长和业绩相对于市场的平稳提供了有力支撑。基金业协会披露的21Q4基金机构公募基金持有量数据显示，蔡东田甜基金21Q4股票混合型公募基金持有量为5371亿元，环比上涨10.9%，其非货币基金持有量为6739亿元，环比上涨16.5%。这两个持有量排名第三，蔡东的股票混合基金在第四季度的增长率高于前20名机构。基金代销业务的尾部带来了蔡东基金的收入基础。同时，作为优质垂直流量的平台，蔡东有望在资产管理黄金长期发展期享受中长期红利。 　　

　　证券相关业务，子公司蔡东经纪公司21年预计实现总收入73.00亿元，同比增长58.8%；净利润48.25亿元，同比增长66.9%。 　　

　　蔡东证券21年手续费及佣金净收入45.46亿元，同比增长51.9%，其中21H2手续费及佣金净收入26.67亿元，同比增长53.5%，环比增长42.0%。21年来，两市股票成交额同比增长24.8%。21年来，蔡东证券经纪业务收入增速明显高于市场。预计蔡东经纪业务的市场份额将继续增长。金融服务方面，蔡东证券21年利息净收入17.49亿元，同比增长38.6%，其中21H2利息净收入9.83亿元，同比增长27.6%，环比增长28.4%。截至2021年12月底，市场两融余额1.84万亿元，较去年同期增长14%。蔡东两项金融服务的收入增长率也高于市场。由于公司年报尚未披露，我们暂按12月底蔡东证券募集资金420亿计算，计算出21年末蔡东和两家的市场份额为2.28%，较3季度末上升0.07个百分点，较20年末上升0.43个百分点。蔡东21年完成158亿可转债发行，1月22日宣布强制赎回，有望进一步补充资本金。21年来，蔡东证券自营业务收入9.28亿元，同比增长223.1%。除了经纪和金融整合，多元化部门也显示出增长。 　　

　　投资建议：资产管理市场蓬勃发展，长期发展空间看好。蔡东业务市场份额上升趋势、互联网平台效应、国际证券和财富管理新业务发展将共同推动蔡东业绩中短期增长。根据业绩预告，我们小幅上调公司21年净利润至85.5亿元(前值83.1亿元)，维持22-23年盈利预测。据估计