金融投资报评论员 刘柯 　　

　　最近一个有意思的事情是，a股多年的“新股不败”已经成为历史，新股一上市就破发。以前谈论的是“大肉签”赚了多少万，现在谈论的是“谁中签谁倒霉”。 　　

　　如果放在以前，新股破发时会把责任推给发审部门，认为是“看门人”失职，让二级市场成了“垃圾场”；而且越来越多的新股一上市就破发，影响新股发行市场的健康持续发展。说白了，新股可能不发了。这样一来，扩大直接融资比重的“重任”就完不成。 　　

　　因此，为了保证新股顺利上市，最简单的办法就是以20倍市盈率的隐形红线直接限制发行价，但这样导致的结果就是新股发行价格与二级市场交易价格落差巨大，新股一上市就遭爆炒。 　　

　　在实施注册制改革一个最明显的变化，就是新股发行价格可以随行就市,调查机构通常拥有最终决定权。一般来说会大大超过20倍市盈率，基本接近行业平均市盈率，有些还远高于行业动态市盈率。IPO价格基本一步到位。 　　

　　虽然也有交易制度的改革，但是目前二级市场的价格保护机制滞后，保荐机构承销商基本不理会二级市场上市后的价格。即使一些上市公司采用“绿鞋机制”购买自己跌破发行价的股票，也仍然是杯水车薪。 　　

　　可以说，目前注册制改革的定价，对中小投资者是非常不友好的，他们根本没有定价的权利，却不得不去承受高价发行和一上市就破发“亏钱”的命运。 　　

　　如果当然，这似乎也是管理层的一种用意，就是要市场自己去发现价格。发行价高，一上市就破发，那就适当降低发行价。 　　

　　如果但是，这样试水的风险也很大，是把双刃剑。新股高价发行继续破发，监管部门不干预，结果可能不是发行价下降，而是没人申购新股，无法发行。这个风险是不可控的吗？我还不知道。 　　

　　但是，对目前新股持续破发的情况，还是有必要疾呼一下： 　　

　　首先，新股不要过度包装，发现舆论质疑的，必须暂停发行进行澄清整改，不能“带病上市”。很多新破发的新股就是过度包装的典型。比如主业明显是尾气催化剂的中咨科技，包装成氢燃料电池催化剂龙头进行高溢价分销，上市业绩提前下滑70%，市场是雪亮的。 　　

　　特别是当第二，承销机构保荐链条要切实履行“看门人”责任，严格实施“谁保荐承销谁负责”的制度。拥有自己的定价权时，应充分考虑二级市场的承受能力和表现。一旦上市价格跌破发行价，就会大比例回购。而且价格跌破发行价，需要自动延长解禁时间或者直接锁定解禁，或者解禁价格不能按市场价卖出只能按净资产卖出。 　　

　　对于第三，对新股发行价格的定价机制进行适度修改，此次大面积新股破发，一个重要原因就是对机构报价机制的三番五次修改。,的IPO价格，应该有权威的第三方报价作为参考。如果承销商搞“价格垄断”，按照一定比例承销并长期锁定，利益的捆绑将是痛苦的。