大家好，我是量子熊猫。鉴于新股破发正成为常态，我的新股也在破发.于是我决定推出一系列新股必读，专门分析判断新股的认购价值。 　　

　　

　　因为这部分研究最近才刚刚开始，还没有经过长期数据的验证，可能会有一些风险。 　　

　　

　　我能保证的是，我会告诉你我是怎么分析的，我会按照这个计划去做。我不能保证的是我不会打破它。 　　

　　

　　新股考察要素说明 　　

　　

　　考察要素1：可比行业和企业。 　　

　　

　　看企业的经营范围，判断下属行业，选择相似度较大的可比公司。有现成的东西当然是最方便的。 　　

　　

　　考察要素2：发行价格和发行市盈率. 　　

　　

　　参考近期破发情况，股价越高，破发风险越大。这个因素不是很重要。 　　

　　

　　在注册制下，IPO的定价和估值更趋于市场化，任何企业的价值都无法摆脱行业基本面和企业基本面，因此市盈率是IPO分析的绝对关键因素。 　　

　　

　　优秀的企业确实可以因为比行业更高的成长性而获得比行业更高的估值，所以第三步筛选就是成长性。 　　

　　

　　考察要素3：业绩情况。 　　

　　

　　公司过去的营收和利润是稳步增长还是逐年下降？是否有较大波动，如果有较大波动，需要重点关注是否存在为上市和估值调整报表的嫌疑。 　　

　　

　　接下来说官方内容。 　　

　　

　　2021年11月26日申购新股分析美尔股份(301199) 　　

　　

　　企业基本情况： 　　

　　

　　全称是“美尔机器人自动化有限公司”，主要业务是为客户提供研发；d、智能装备系统、公共电力、装备能源供应系统的制造与集成、规划设计服务。产品和服务主要应用于汽车、农业装备、工程机械及其零部件等行业。 　　

　　

　　需要注意哦，这家公司提供的是智能装备的软件系统，并不是机器人制造商。 　　

　　

　　 　　

　　

　　主营业务收入主要来自智能设备系统业务，约占总额的80%。公共电力及设备能源供应系统业务占比相对较小但波动较大，规划设计服务稳步增长。 　　

　　

　　 　　

　　

　　客户方面，主要客户包括吉利汽车、机械九院、中国汽车工程、大云汽车、长安汽车等知名总承包商或汽车主机厂。 　　

　　

　　申万对应行业为通用机械，可比上市公司为江苏北人(688218)、瑞松科技(688090)、新时达(002527)。 　　

　　

　　参考招股书，沪深两市有7家可比上市公司，其中4家市盈率为负。 　　

　　

　　发行情况： 　　

　　

　　企业市值29.28亿元，发行市值9.8亿元，发行价29.28元，发行市盈率48.22，动态市盈率26.45，顶格认购需要9.5万元。 　　

　　

　　注意新增了动态市盈率（PE-TTM），能够与行业和企业更直观的做对比了。 　　

　　

　　通用机械行业的PE-TTM为61.3，江苏北人行业为59.69，瑞松科技为76.56，新时达为40.32。 　　

　　

　　业绩情况： 　　

　　

　　预计2021年可实现营业收入区间为69125万元至79735万元，较上年同期增长-6.29%至8.10%； 　　

　　

　　预计归属于母公司股东的净利润区间为8818万元至9988万元，较去年同期增长-10.66%至1.20%； 　　

　　

　　预计归属于发行人股东的扣除非经常性损益后的净利润为6，863.00-8，033万元，较去年同期增长-15.23%-0.78%。 　　

　　

　　2020年营收73761.47万元；2019年营收73301.32万元；2018年收入70122.86万元，年复合增长率2.56%。 　　

　　

　　2020年归母净利润9869.83万元；2019年归母净利润10038.06万元；2018年归母净利润890.06亿元，年复合增长率5.3%。 　　

　　

　　2018-2020年将低速增长，预计2021年有所下降。这几年智能装备行业其实增长挺快的。然而，作为智能设备的软件服务增长缓慢甚至下滑，只能说明这个软件产业存在问题 　　

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虽然智能装备是未来中国制造2025的战略重点，但是从这个细分系统行业和企业看并不乐观，发行市盈率较高，发行价格较高，市盈率与企业增长也极不匹配，并且今年还处于下滑状态。

　　

好的地方在于打新回暖，风险偏好可以适当提升，智能装备概念，很多机构和不看具体业务及基本面的散户可能会跟风炒作一波。

　　

基本面和炒作概念二选一。

　　

申购建议：谨慎申购，我的操作：放弃申购。

　　

达嘉维康（301126）：

　　

企业基本情况：

　　

全称“湖南达嘉维康医药产业股份有限公司”，主营业务为药品、生物制品、医疗器械等产品的分销及零售业务。

　　

分销业务以纯销模式为主，辅以调拨模式，其主要销售客户为医疗机构，基本覆盖省内三级以上规模医院。

　　

零售业务以直营连锁为载体，向广大消费者销售药品、医疗器械等产品。公司主要经营专业药房，以处方药品的销售为主，主要包括“特门服务”药房业务与DTP药房业务。

　　

“特门服务” 全称为“特殊病种门诊”，业务通过与湖南省、市各级医疗保险经办机构签订特门定点药店服务协议，经营特殊病种治疗药品，为患者提供“特门服务”。

　　

DTP药房业务经营品种以抗肿瘤、丙肝、HIV、自身免疫系统疾病等方面的新特药为主。

　　

产品营收主要药品分销为主，不过占比下滑较快，而医药零售增长较快。

　　

　　

营收结构方面，主营业务收入主要来自于湖南省内销售，湖南省内销售主要 来源为长沙市。

　　

　　

对应申万二级行业为医药商业Ⅱ，可比上市企业为老百姓（603883）、益丰药房（603939）、柳药股份（603368）、第一医药（600833）。

　　

发行情况：

　　

企业市值19.16亿元，发行市值6.4亿元，发行价格12.37元，发行市盈率40.58，动态市盈率22.37，顶格申购需要14.5万元市值。

　　

注意新增了动态市盈率（PE-TTM），能够与行业和企业更直观的做对比了。

　　

对比医药商业Ⅱ行业PE-TTM为17.38，对比老百姓PE-TTM为27.58，对比益丰药房PE-TTM为39.29，对比柳药股份PE-TTM为9.67，对比第一医药PE-TTM为39.34。

　　

业绩情况：

　　

预计2021年度可实现的营业收入区间为240,000.00至270,000.00万元，与上年同期相比增长幅度为2.57%至15.40%；

　　

预计可实现的归属于母公司股东净利润区间为6,600.00至7,400.00万元，与上年同期相比增长幅度为1.77%至14.10%；

　　

预计可实现扣除非经常性损益后的归属于发行人股东的净利润区间为6,500.00至7,300.00万元，与上年同期相比增长幅度为3.25%至15.95%。

　　

2020年营收233,976.91万元，2019年营收245,652.83万元，2018年营收218,862.22万元，年复合增速为3.4%。

　　

2020年归母净利润6,485.40万元，2019年归母净利润8,765.25万元，2018年归母净利润7,798.74万元，年复合增速为-8.81%。

　　

增收不增利，并且营收增速较低，利润下滑较大，2021年营收利润双增的改善情况没看到具体说明。

　　

毛利率方面，2018年到今年上半年主营业务毛利率分别为12.14%、11.81%、11.49%和11.63%，毛利率略微下滑。

　　

参考招股说明书解释，主要原因为：

　　

“两票制”对公司毛利率的影响、DTP 业务收入增长对公司毛利率的影响、存在失去部分高毛利率产品配送权导致毛利率小幅下降。

　　

　　

医药商业并不是一个好行业，或者说属于医药行业中最差的一个细分赛道也不为过，从毛利率看也就11%左右，并且看不到护城河在哪里，当前国内医药集采降价对医药零售批发行业的影响也不可忽视。

　　

发行市盈率也高，行业没有炒作热度，好的地方在于打新回暖，风险偏好可以适当提升，2021年营收和利润重新增长，发行价格不高，市值较小。

　　

申购建议：谨慎申购，我的操作：放弃申购。

　　

粤万年青（301111）：

　　

企业基本情况：

　　

全称“广东万年青制药股份有限公司”，主营业务为为中成药的研发、生产和销售。

　　

公司拥有101个国药准字号产品，涵盖片剂、丸剂、硬胶囊剂、颗粒剂、散剂、酊剂、糖浆剂、 合剂、流浸膏剂、酒剂及小容量注射剂等11种剂型。

　　

医药产品品种丰富， 形成“胆道类”、“降糖类”、“清热解毒类”、“妇科类”、“补益类”、“儿科类”等多领域发展的格局。

　　

2020年，因新冠肺炎疫情影响，公司增加了口罩的生产、销售业务，产品主要包括一次性使用医用口罩、医用外科口罩、KN95口罩等，适用人群包括成人和儿童。

　　

各类别产品营收较为分散，而口罩业务排除2020年疫情原因，后续基本可以忽略了。

　　

　　

客户方面，主要为大型医药流通公司，比如前面分析的达嘉维康这类医药商业公司。

　　

对应申万二级行业为中药Ⅱ，可比上市企业为、珍宝岛（603567）、羚锐制药（600285）、佐力药业（300181）。

　　

发行情况：

　　

企业市值12.58亿元，发行市值4.2亿元，发行价格10.48元，发行市盈率29.58，动态市盈率19.92，顶格申购需要10万元市值。

　　

注意新增了动态市盈率（PE-TTM），能够与行业和企业更直观的做对比了。

　　

对比中药Ⅱ行业PE-TTM为265.8，对比珍宝岛PE-TTM为32.95，对比羚锐制药PE-TTM为18.48，对比佐力药业PE-TTM为32.05。

　　

业绩情况：

　　

预计2021年营业收入为32,000至36,000万元，较去年同期变动幅度为-6.15%至5.59%；

　　

归属于母公司股东的净利润预计为5,800至6,300万元，较去年同期变动幅度为-7.23%至0.77%；

　　

扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润预计为5,300至5,800万元，较去年同期变动幅度为-6.51%至2.31%。

　　

2020年营收34,095.66万元，2019年营收31,658.50万元，2018年营收29,049.48万元，年复合增速为8.34%。

　　

2020年归母净利润6,252.17万元，2019年归母净利润6,663.31万元，2018年归母净利润6,360.04万元，年复合增速为-0.85%。

　　

2018-2020年营收增长而净利润下滑，并且2021年继续有下滑情况。

　　

具体毛利率方面，2018年到今年上半年主营业务毛利率分别为69.09%、72.34%、66.46%和69.83%，基本稳定。

　　

　　

中药行业其实比较有投资价值的还是云南白药和片仔癀这类垄断性企业。

　　

基本面很一般，好的地方在于打新回暖，风险偏好可以适当提升，发行价格不算高，发行市盈率也不算高，市值也不大，有一点的风险。

　　

申购建议：谨慎申购，我的操作：申购。

　　

申购建议说明：推荐申购，破发概率小。

　　

谨慎申购，50%破发概率。

　　

放弃申请，破发概率大。