作者 | 赖永胜 大河财立方保理公司高级项目经理 　　

　　

　　2015年5月起，国内首只产品磨山保理ABS在上交所成功发行。商业保理公司资产证券化业务已走过七个年头，市场规模持续扩大，产品创新取得突破，业务模式日趋成熟，为实体经济发展提供了有力支持。 　　

　　

　　据金融立方保理统计，2021年，保理公司作为发起人/原始所有人的资产证券化项目有818个，发行总额为6350.73亿元。保理公司在资产证券化市场的重要性日益凸显。 　　

　　

　　随着国内资产证券化市场的发展，保理公司参与资产证券化业务面临更多的机遇。然而，由于行业的多元化和基础资产类型的丰富，保理公司在业务发展中也面临着许多挑战。商业保理公司需要不断提升自己的专业能力，尤其是资产服务能力。只有提高公司的资产管理水平，扩大他们在资产证券化业务中的作用，拓宽他们的服务边际，才能在资产证券化业务的长期发展中占据一席之地。 　　

　　

　　一、2021年资产支持证券市场基本情况 　　

　　

　　金融立方保理根据Wind的统计，以项目发行起始日为基准，2021年共发行资产证券化项目2189个，同比增长3.99%；发行金额31377.63亿元，同比增长8.73%。其中，ABS发行量略有下降，全年共发行1396只，发行规模15634.03亿元，同比下降0.69%；发行规模占全部资产证券化产品的49.93%，同比下降4.27个百分点，仍保持发行量领先地位。 　　

　　

　　2021年，银行间市场ABN产品继续快速增长，共发行566只，发行规模6441.85亿元，同比增长26.77%。发行的产品主要以租赁资产、应收账款、小微贷款等类型为主。其中，小微贷款资产发行金额最高，发行规模为1433.2亿元，占ABN市场全年发行规模的22.25%；供应链资产发行额度次之，发行规模为971.13亿元，占全年发行规模的15.08%。其中，定向发行产品440款，发行金额5294.26亿元，占总发行金额的81.65%。 　　

　　

　　总体来看，尽管受到疫情影响，但中国资产证券化市场存量规模持续增长，首只绿色能源产业REITs、首只碳中性债券、知识产权、ABS乡村振兴主题产品等创新品种不断涌现。资产证券化市场在品种创新、绿色创新和主题创新中保持着市场活力。预计未来1-2年，资产证券化项目将在加快盘活存量资产、支持绿色发展、服务实体经济等方面发挥更加积极的作用。 　　

　　

　　二、2021年保理公司参与资产证券化业务情况 　　

　　

　　2021年，共有106家保理公司参与资产支持票据业务，其中818家为保理公司作为发起人/原始所有人的资产证券化项目，同比下降2.50%；发行金额6350.73亿元，较2020年增长13.47%。2021年保理公司作为发起人/原始所有人的发行数量占比37.37%，比2020年下降2.49%。发行金额占比20.24%，较2020年增长0.85%。 　　

　　

　　（一）交易商协会ABN 　　

　　

　　截至2021年12月31日，中国资产证券化市场2021年已发行565单ABN产品，发行规模6455.86亿元。其中，小微贷款发放规模1433.2亿元，同比增长175.62%，占ABN 2021年发放规模的22.2%；供应链分销规模971.13亿元，同比增长13.91%，占ABN 2021年分销规模的15.04%；融资租赁发行规模为903.37亿元，同比增长11.65%，占2021年ABN发行规模的13.99%，位列2021年前三。 　　

　　

　　保理公司发起人中，发行数量最多的是浙商保理，规模为632.86亿元，规模最大 　　

　　

　　近年来，参与ABN业务的保理公司逐渐增多，市场参与者众多。近两年来，发行规模和发行数量持续保持高速增长。这主要是因为ABN的基础资产类型丰富，保理公司凭借自身的资产排序能力和非金融企业的地位更具整体竞争优势。 　　

　　

　　（二）企业ABS 　　

　　

　　截至2021年12月31日，我国资产证券化市场2021年已发行单个企业ABS产品1421只，发行规模16115.48亿元。其中，供应链和个人消费金融下滑，发行规模分别为2811.79亿元和1421.2亿元，同比下降15.82%和62.7%，占2021年企业ABS发行规模的17.45%和8.82%，位列2021年企业ABS发行规模第一和第五位。 　　

　　

　　具体非金债权、融资租赁和应收账款，发行规模分别为2115.56亿元、2197.34亿元和1762.49亿元，同比增长26.94%、35.09%和85.02%，占2021年企业ABS发行规模的13.13%、13.63%和10.94%。全部的 　　

　　

　　其中，保理公司的原始权益 　　

人中发行规模最大为中铁建保理15只，规模410.49亿元，发行只数最多为柏霖汇保理，全年发行51只，规模345.70亿元。

　　

在企业ABS中，保理公司参与的品种主要为供应链金融ABS（反向保理ABS）和保理债权类ABS。近年来，在1+N（1核心债务人+N债权人）类的供应链金融ABS快速增长，成为了商业保理公司发行ABS的主要类型，但是以房地产企业作为核心债务人的项目占有较大比重。在经历了“房住不炒”以及严控房地产企业杠杆的政策影响下，此类ABS在未来实现显著的增长较为困难。

　　

将来不限定债权人和债务人的N+N（N债务人+N债权人）类的供应链金融ABS可能成为保理公司发行ABS的主要发力点。商业保理公司在此种模式下可以不再受单一核心企业的限制，也更契合保理公司服务中小微企业的特点，与国家“解决小微企业融资难题”政策定位相契合。

　　

保理债权类ABS更加契合保理公司的主业，能够拓宽保理公司融资渠道，解决融资渠道较为单一的问题。但是由于形成较为优质的保理债权资产是一个漫长的过程，而且需要保理公司具备较为优秀的尽职调查以及资产服务能力，市场上该类产品整体发行数量较少，道阻且艰。

　　

三、结语

　　

资产证券化市场近年来发展迅速，已经成为了中国债券资本市场中的重要组成部分，如果说企业发行债券主要依靠发行企业的主体信用，而资产证券化则更多的依托基础资产的自身现金流，对于发行主体的资产发现、整理和管理能力有着更加专业的要求。商业保理行业经过多年的发展和实践，对于应收应付类基础资产的管理能力逐步提升，这种能力也越来越被债券资本市场所发现和发掘，这也是近年来商业保理公司越来越多的参与资产证券化业务的根本原因。未来商业保理公司依托牌照优势和资产管理优势在资产证券化市场起到更加重要的作用。

　　

责编:陈玉尧 | 审核:李震 | 总监:万军伟