2021年5月2日，凌晨5点，参加第一财经电视台“直击巴菲特2021股东大会”直播演讲。视频同步发布。
财经主持人：请董宝珍先生谈谈他对这次巴菲特股东大会的想法：
董宝珍：让我先自我介绍一下。我相当于价值投资领域的自行车修理工，而巴菲特和芒格相当于航天飞机修理工。今天我作为一个自行车修理工，就2020年修航天飞机犯下的严重错误，提出我作为一个自行车修理工的看法：
我认为，2020年的全球疫情对全球资产管理公司和伯克希尔都是一个挑战。伯克希尔2020年的答卷不及格，失误很多。现在我就一一列举：首先，在刚刚的股东大会上，巴菲特和芒格先生发表了相互矛盾的言论，有投资者问苹果的估值是否已经狂热到不合理的程度。与巴菲特芒格一致的是：“苹果的估值要结合利率。目前利率接近于零，十年期利率不到2%，所以在这么低的利率下，一些股票的估值可以很高。”然后巴菲特说：“现在通货膨胀开始了，美国建筑工人的工资没有涨，建筑工地的价格已经涨了。”显然，一旦通胀上升，利率就会上升，利率就会上升。如果利率是估值的关键决定因素，那么估值就会下来，所以利率是短期现象。在短期利率上升的时候，我感觉有些股票可以享受高估值，这是有短期事件支撑的。这不会持续很久。芒格和巴菲特都表示，利率是高估值的支撑因素。问题是利率是流动的，会高会低。当疫情结束，全球供水收紧，利率会上升，巴菲特意识到通胀已经开始。其实通胀已经开始了，迟早最终会推高利率。推高利率后，恐怕估值会下来。
一些投资者问美国股市是否存在泡沫。现在应该观望，离开还是继续投资？谁好像看到巴菲特和芒格回答了！我觉得这个问题的答案很重要。目前美国股市处于10年牛市的末期，自2008年金融危机以来已经上涨了10年。如今美国股市的平均市盈率已经超过了1929年美国大崩盘前的估值水平。1929年美国股灾之前，美国股市的估值是市盈率的32倍。今天美国的市盈率已经超过41倍，所以处境非常危险。
在嘉宾谈到卖航空公司的时候，我想补充一点，巴菲特卖航空公司的抛售行为无疑是正确的，但是这次撤退的组织性实在太差了。巴菲特为什么要卖掉航空公司？在去年的股东大会上，他说航空飞机座位太多。言下之意是，航空业存在供应过剩，这导致了结构性困难。整个航空业的需求无法满足如此庞大的飞机座位数和架次数，所以航空业处于逃逸序列，所以巴菲特想卖掉。巴菲特说，他很早就有卖出的想法，疫情爆发后卖出是对过去想法的执行。显然，这种想法早已成熟，应该更早实施，而不是在航空公司股价因疫情大规模下跌时抛售。在卖出航空公司股票的过程中，其实是有问题的，根本问题是买的时候买错了，买的时候不该买。
关于航空股我也想说一句。每当巴菲特在资本市场上犯错时，他总是违反“巴菲特原则”。巴菲特有很多永恒的原则。巴菲特说，我们不能买重资产，重资产盈利要花很多钱，所以产出很少，但是消耗很多钱，所以重资产不能买。很明显，航空公司是重资产，大规模购买飞机，大规模融资。同时，巴菲特也表示不要轻易收购同质化行业，因为同质化导致商品的替代性，在商品可以相互替代的情况下，根本不可能维持高毛利率。所以全球价值投资者不买重资产、不同质化是巴菲特的原则，而这些原则才是真正的普世投资原则。但是，巴菲特投资航空股违背了巴菲特自己的巴菲特原则。它既是面向资产的，也是同质的和过剩的。那么巴菲特如何在这种情况下保持不败呢？感谢伟大的巴菲特为我们全球价值投资者提供了一个经典的错误案例，让我们更好地学习其中的精髓。
过去一年疫情爆发后，巴菲特第一次抛售航空后，也大规模减持银行。今天看来，这种减持完全违背了价值投资的基本原则。我们都知道，疫情发生的时候，2020年第一季度，美国几乎所有银行的净利润都出现了大幅下滑，下滑幅度有百分之几十。在这种情况下，美国银行股票的股价也大幅下跌，之后巴菲特减持了部分银行股票。到今天发布2021年第一季度报告时，美国所有银行股的营业利润已经恢复到疫情爆发前的水平，甚至超过了疫情爆发前的水平。由此可以说，疫情对美国银行业营业利润的影响最多持续了两个季度，然后在第三季度恢复正常。疫情对美国银行业的影响是一个短期事件，这个短期事件让美国投资者陷入恐慌，疯狂抛售。当一个短期事件导致市场恐慌，并由市场恐慌刺激大规模抛售，且该短期事件不影响长期基本面和长期经营现金流时，根据经典的价值投资原理，这是最合适的买入时刻和时机。
但伯克希尔出售银行股，受到短期事件影响，但长期利益不受短期事件影响。从这个角度来看，伯克希尔作为全球价值投资的精神宝塔，做出了与价值投资完全相反的操作，确实值得深挖。
以上是我作为一个汽车修理工对两位大师的评价。
第一财经主持人：董总您好。一位在线投资者问你巴菲特对减持美国银行业的看法。他看完你的书问你《银行大博弈》。
董宝珍：关于银行股，疫情无疑还没有平息，疫情平息可能还需要一段时间。不过，请注意银行是否会受到疫情的重创。银行的吹嘘并不取决于经济状态是否下滑，而是取决于经济状态是否打破了产业链。只要产业链存在，产业链没有被疫情和外部冲击打断，没有出现企业大规模破产和银行资产质量问题。
就不会发生变化，银行的资产质量主要是受金融危机，经济危机和产业结构变化导致的大规模产业链断裂和产业大规模破产胡影响，只要不发生这个情况，实际上银行不会受冲击。
