编者按：本文的目的是让读者了解可用于改进其令牌架构功能的实用机制的概述。如果加密协议实现了这些机制，底层令牌的价值和市场价值可能会呈指数级增长。这是系列文章的第一篇，主要讨论令牌架构中的机制。
牛市在进行中！本轮牛市引发的新币热潮绝对是一个现象级的反应，很多代币成为市场上的热门。看看它背后的逻辑，我们发现一个功能良好的令牌架构是一个健康的加密协议的基本组成部分。然而，大多数加密协议在其令牌架构上会出现严重的错误，从而导致筹资机会的减少，以及协议在早期的效用和市场价值的降低。
当谈到代币价值影响代币价格时，代币架构具有积极的影响。如下图所示，Bancor于2020年4月29日宣布修改其token结构。在6月17日DeFi夏季开始之前，其BNT代币的价格上涨了约300%，跑赢了整个加密货币市场30倍。
图1: BNT价格
一、什么是代币架构
架构不仅是规划和设计结构的过程，也是产品，而令牌代表区块链上的资产或公用事业，这是一个分散的账本或数据库。因此，令牌结构不仅是规划和设计令牌结构的过程，也是产品。这种承诺在预先定义的激励机制框架内以代币的形式交换价值，目的是使所有利益相关者的效用最大化，并使个人激励与网络目标一致。
图2:令牌架构
二、代币架构过程
价值是指加密协议令牌的效用或价值。代币的价格只是价值的数字体现。任何时候，买家愿意买，卖家愿意卖代币。与代币价格相比，代币价值是一个更难以捉摸的概念。对于不同的质押，代币的价值可以根据具体的需要和意愿而有所不同。代币的价格一般由基于代币感知价值的情绪驱动。过分关注令牌价格的维护似乎是不必要的，但由于多种原因，高昂的令牌价格是任何加密协议成功不可或缺的因素，其中最重要的是协议的安全性和利益相关者的获利能力。令牌的价格越高，就越难攻击其加密协议。代币的价格可以分为两部分：投机成分和基本成分。
1.代币价格的投机成分
投机受市场影响，主要受情绪和想法驱动。不考虑当前加密协议及其令牌的效用，如果二级市场需求超过供给，令牌的市场价格就会上涨。代币结构的选择在这里并不直接起作用，但是可以通过乔治索罗斯定义的反射定律对代币价格产生重大影响。管理代币价格中投机成分的关键是通过使用集中交易所的做市商和分散交易所的深度流动性池来确保高流动性。需要注意的是，目前大部分加密资产的价格主要由投机成分构成。这可以和房地产等形成对比。资产的基本面和实用性比加密资产清晰得多，也更容易估值，这使得加密资产更少受到投机的驱动，更多受到基本面的驱动。
2.代币价格的基本要素
代币价格的基本要素是指基于代币对利益相关者的基本价值而赋予代币的价值。这个基本价值一般来自两个方面：协议服务和令牌结构；
(1)协议服务的实用性是由底层产品的质量和产品的市场契合度决定的。这可以是Uniswap等主要去中心化交易所的低滑点，也可以是Filecoin等去中心化存储协议的廉价存储。如果质押者认为产品有价值，代币与价值挂钩，那么代币需求就会上升。另一方面，令牌架构侧重于增加令牌基本值的机制。我们把令牌架构定义为一个过程，现在我们把它看成一个产品。
(2)令牌架构是由出质者组成的结构，出质者通过机制与加密协议进行交互。根据2021年初对更广泛的加密市场的观察，绝大多数令牌架构表现出3种机制：
A.实用机制(本文讨论)；
B.治理机制；
C.分配机制；
三、代币架构中的实用机制
在深入研究个人效用机制之前，我们需要知道生产性资产代币和非生产性资产代币(这里用占位符VC定义)的区别。他们的价值观由不同的因素驱动。
非生产性资产代币是指那些在传统金融中表现得像商品的代币。非生产性代币可以使用交换等式(MV=PQ)来估价，其中货币水平(M)乘以速度(V)等于价格乘以数量(PQ)。等式中的PQ表示协议服务的价值，MV表示令牌的货币价值乘以速度。代币速度表示代币在一定时间内转手的次数。如果我们保持PQ不变，降低V，最终会得到更高的M，本质上是更高的代币价格。有效的效用机制是指降低令牌速度(V)或增加协议服务的效用(PQ)，或者最好两者同时进行。在非生产性代币中，有效效用机制的关键是设计和实现一种提高代币基础价值，降低代币速度的机制。这可以通过以下机制实现：
(1)质押机制：降低代币流通供应量与总供应量的关系；
p>（2）铸币与燃烧机制：减少代币的总供应量；
生产性资产代币是指那些类似于传统金融中的债务或股权代币，例如具有内置的投票机制或在某些情况下收益率。生产性代币的价值为代币持有人每年价值流的净现值（NPV），与传统金融中资本资产的估值方式类似。在生产性代币中，有效效用机制的关键是设计和实施能够增加代币持有人价值流的机制。这可以通过以下机制来实现：
（1）费用分配机制。实施或增加对代币持有人的费用分配。
（2）折扣机制。在代币中实施折扣机制，让用户为协议的基础效用支付比不拥有/使用代币时更少的费用。
需要注意的是，大多数代币既是生产性的，也是非生产性，它们的代币架构可以通过实施上述任何一种机制而受到积极影响。
四、质押机制
流通供应量相对于总供应量减少的方式通常是通过引入质押机制。质押机制可以降低代币的平均流通速度，通常为协议提供额外的安全性。Filecoin是一个共享闲置存储资源的去中心化网络。如果质押者有闲置的硬盘，可以将其插入网络，成为存储提供者，其他质押者可以使用存储，存储提供者可以获得报酬。但为了向协议提供存储，存储提供商需要向协议中质押一定数量的Filecoin代币。这种机制对其代币架构有广泛的积极意义，比如它为代币带来了购买力，能够向Filecoin提供存储资源，存储提供商需要购买一些Filecoin代币，同时也降低了代币的流通速度，存储提供商在参与前需要对代币进行质押，防止存储提供商的恶意行为。
目前可以看到加密协议使用的质押机制主要包括：
1. 持续治理机制：激励代币持有者持续押注治理代币，最大化其投票权。提案通常是一个智能合约，代币持有人通过质押代币来表达对提案的认同。每个提案需要在预定时间内达到一定的门槛。如果代币持有者想要使用他们的代币对另一个提案进行投票，他们首先需要解除对前一个提案的代币质押。目前MakerDAO使用的就是这个机制。
2. 安全模块机制：激励代币持有者将代币质押到名为安全模块的智能合约中，以赚取质押代币的收益率，同时允许代币在协议破产时作为安全缓冲。在资金不足的情况下，安全模块中质押的代币会被拍卖，用于补偿协议损失。安全模块机制是由Aave率先推出的。
声誉机制：激励代币持有者质押代币，赚取质押代币的收益率，同时为加密协议提供真相来源。“真相”的力量和相关性通常由被质押代币的价值来表示，这种机制目前被Augur和Chainlink使用。
3. 质押机制：代币持有者质押一定数量的代币参与网络，或获得网络效用，目的是为了防止网络的垃圾信息。最突出的例子包括Filecoin或Cudos等加密协议。
4. 金库管理机制：使用加密协议金库机制，有权从流通供应中取出或买断代币。该机制计划由Axies Infinity或KeyTango使用。
5. 流动性提供机制：让代币持有者将代币锁定在协议中，并作为DeFi中自动做市商和借贷协议的流动性来源，如Balancer或Uniswap。这种机制不需要使用协议的原生代币，也就是说，如果代币持有者想要为Uniswap或Balancer提供流动性，他们不需要通过原生代币UNI和BAL来实现，他们可以创建任何想要的代币对。因此，从代币设计的角度来看，它并不是特别有趣，只是为了完整地包含在其中。
6. PoS机制：保护0层和1层协议，由以太坊 2.0、Cosmos、Solana、Polkadot或Near使用。PoS共识机制使用伪随机选举过程来选择节点作为下一个区块的验证者，基于综合因素，可能包括质押时长、随机化和节点的资产。这种机制只与0层和1层协议有关。
五、铸币和销毁机制
另一种降低加密协议代币流通速度的方法是减少代币的总供应量，通常是通过使用铸币和销毁机制来完成。该机制（除了铸币）可以根据预定义的逻辑燃烧一定数量的代币，从而增加代币的稀缺性。理论上，该协议最终会让更少的代币追逐相同的价值。
尽管由于上述原因，通过减少代币的总供应量来降低代币速度可能具有吸引力，但它有时会干扰质押者的奖励(降低盈利能力等)。代币架构师需要非常清楚他们所做的权衡，并平衡不同质押者群体的利益。
六、费用分配机制
除了降低代币速度，我们还可以为代币增加额外的效用。其中一种方法是实施费用分配机制，或如果代币已经有了费用分配机制，则增加代币费用。这里有一个关键的考虑因素是，经济激励是代币架构中最强的激励机制之一，应该尽可能地使用，使质押者符合协议利益。例如，SushiSwap将其DEX费用的一部分分配给代币持有人，但只分配给那些将其代币质押到SushiSwap协议的用户。
七、折扣机制
最后，我们可以将代币作为适用于协议服务的折扣券。大多数具有这种机制的代币是由中心化交易所发行的代币。如果在代币中支付交易费用，他们会给持有人提供交易费用的折扣。最显著的例子包括Binance的BNB代币和FTX的FTT代币。此外，这些代币通常使用销毁机制来进一步提高其价值。
结论
重要的是要记住，孤立地发挥实用机制与其他功能机制时，可能会对代币架构产生负面影响。因此，代币架构过程的一个重要组成部分是了解代币架构选择不同机制相互作用
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