在伯克希尔哈撒韦公司1981年致股东的信中，巴菲特提到了两个优质收购对象的特点。
第一种公司要么可以通过不断提高价格而不牺牲市场份额来抵御高通胀，要么可以通过少量的资本投入带来高产出。这就是我们理解的护城河。
第二种公司有很强的管理。巴菲特在这里举了一些例子，比如西北工业公司的本海涅曼、Teledyne公司的亨利辛格尔顿、国民服务公司的欧文扎班，尤其是首都城市通信公司的汤姆墨菲。
在其他年份的致股东信中，巴菲特也反复强调了一个管理者的重要性。
还有一种说法，投资需要找一个任何傻子都能经营好的公司。这个理论我不敢苟同。一个领导在一个企业中起着重要的作用，像茅台这样的企业并不具有广泛的代表性。
作为二级市场的投资者，上市公司的老总往往离我们很远，我们只能通过媒体报道了解一些信息。
那么什么样的CEO才是好CEO呢？这个问题困扰我很久了。
《商界局外人》(The Outsiders)这本书介绍了美国历史上八位杰出的CEO，包括TomMurphy和一些巴菲特曾经投资或尊敬的CEO。在他们的任期内，大都会的股东带来了超额回报。这些案例可能对我们以后的企业分析有帮助。
图1:8位CEO任期内的平均回报
一、汤姆墨菲和首府广播公司
1966年，当汤姆墨菲成为首都城市通信公司的首席执行官时，哥伦比亚广播公司占据了美国广播电视媒体行业最大的市场份额。当时首都广播公司只有五家电视台和四家广播电台，规模都很小。但30多年后，首都广播公司的价值是哥伦比亚广播公司的3倍。
在20世纪60年代和70年代，CBS通过运营电视网络和广播获得了大量现金流。此时，他们进入了许多其他领域，包括玩具业、纽约棒球队等等，并在纽约建立了地标性的总部大楼。相反，墨菲领导的资本广播公司专注于其主要业务和在媒体行业的收购和扩张。
墨菲建立了一个分权管理体系。他精简了总部人员，把权利和责任下放给了基层管理者。专注于资产配置，负责战略收购。墨菲为他的股东带来了丰厚的回报。如果在1966年将1美元投资于资本广播股票，29年后，它将成为204美元，年化回报率为19.9%，而标准& amp而标普500指数仅为10.1%。巴菲特在持有该公司的10年里赚了很多钱。
二、优秀CEO的共同特征
《商界局外人》引进了8位优秀的CEO。它们有几个相似的特征：
1、资产配置大师
成功的企业家把自己定位为投资或资本管理。用巴菲特的话来说，就是用3%的资金成本投资13%回报的项目。
他们熟悉财务规则，关注项目对公司和股东的实际利益，而不是一味追求扩张。他们的估值体系往往不是那些复杂的Excel表格，而是专注于核心假设和核心指标，在大大小小的决策中严格执行自己的配置策略。
当公司价值被低估时回购股票。当公司股票被高估时，通过融资获得更多被低估的资产。在事业上保持绝对的耐心和决心。他们愿意长期等待好机会，但该出手时却毫不犹豫。
2、重视现金流，而非利润
他们关注公司的现金流，而不是传统的每股收益。公司的价值是未来现金流的贴现，但华尔街关注的利润是另一回事。现金流和利润的区别在于折旧和资本支出。
同时，高额的报表利润会给公司带来高额的税收。优秀的CEO是合理避税的专家，他们会隐藏自己的利润，以避免发展期的税收压力。
3、长远视角
他们倡导节俭的文化，扁平化的公司治理结构，通过削减成本来降低企业开支。长的
期来看，他们所掌管的企业都是同行业中运营效率最高的。但是在需要维持公司长期竞争力上的科技研发等方面，他们却毫不吝啬地保持资本开支，不管是在行业的繁荣时期或是低谷。虽然会牺牲短期的利益，但是会给公司带来长期的竞争力。
就像亚马逊的CEO贝索斯所说，他从来不考虑短期的利益，而是考虑长期的发展。
三、矛盾与思考
过去的十年，美国的上市公司都纷纷效仿巴菲特等人的做法，不断回购股票，甚至不断借钱回购股票。从公司股东的角度，减少分母，股价一直向上。
但是，站在整个社会发展的角度，人类的进步都是靠不断试错，不断投入研发新的科技。这些投入都是有巨大风险，显然不会进入“精打细算”企业家们的投资清单。
他们降低资本开支，甚至借钱回购。整个社会就失去了发展的动力。从这个角度来看，他们好像都是“精致的利己主义者”。
最后，一个CEO决定了一个企业的天花板。在投资的过程中，需要保持对CEO各个决策的观察和思考，更加关注他们做了什么，而不是说了什么。
看完点个关注哦~
