【基础理论】
一、估价的基本原则
(1)基本概念
1.虚拟资本，以有价证券的形式存在，如汇票、股票、债券和房地产抵押票据；证券本身没有价值，其价值来自于未来收益的能力。
2.价格变动的形式：
预期收益和市场利率决定了证券的市场价值。预期收益与市场利率成正比，与市场利率成反比，p=dt/(1 r) t。
3.市场价格：证券在市场上的交易价格、历史价格、当前价格和预期价格。
4.内在价值：一种相对“客观”的价值，与外在因素和内在属性、根本因素无关。
市场价格基本上是围绕内在价值形成的：
市场的内在价值被低估，买入。
市场的内在价值——被高估，被卖出。
5.公允价值：在交易活跃的市场中，以市场报价为公允价值，否则采用评估价值。
6.安全边际：证券的市场价格低于其内在价值的部分，这是投资活动的基础。
(2)时间价值、复利、现值、货币折现(之前学过，跳过)
净现值(NPV)现金流出的现值和现金流入的现值之和应大于或等于0。
第二，预期收益率和风险
风险和收益是金融的核心。
(1)风险：证券收益的不确定性是一种概率，可分为系统性和非系统性，不能分散的称为系统性风险。
计算收益低于预期收益的概率。
计算负收益的概率。
计算各种收益与预期收益之间的偏差(方差或标准差)。
系数：=COV(Ri，RM)/m ^ 2，证券系统风险是证券收益和市场收益的协方差除以市场收益的方差。
=1，风险与市场组合一致，1单个资产的风险大于整个市场，1单个资产的风险小于整个市场。
预期收入
是预期收益率，可以是指数收益率，也可以是对数收益率。
预期收益率是承担风险的补偿，公式是CAPM
E(ri)=rf i[E(rm)-rf]
三。股票估价方法
绝对、相对、资产、其他
绝对是绝对量。
它是一个相对比率，即市盈率PE(不适用于亏损和周期性公司)、市净率PB(不适用于固定资产较少的服务性公司)、销售率PS(不适用于销售不稳定的公司)、经济增加值与利息折旧摊销前收益之比(EV/EBIDA)(不适用于固定资产更新较快的公司)、市值回报增长率PEG(适用于成长型公司)。
价值，权益=资产-负债，有重置成本法(持续经营企业)和清算价值法(停产企业)。
无套利定价消除了套利机会的定价。
风险中性定价，假设风险偏好相同，采用无风险利率作为折现率。//注意这些，很容易测试。
四。公司价值和股权价值
企业价值，以其加权平均资本成本为折现率，对企业预期自由现金流进行折现的现值。
反映股票的价格，公式：
公司价值=普通股市值、少数股东权益市值、优先股市值-关联公司权益市值-现金及现金价值。
股权价值=公司价值-负债
公司股票的内在价值=股权价值/发行的普通股数量。
[绝对估价法]
一，现金流量折现法模型的基本原理
现金流量折现法，一种利用收益资本化定价法确定普通股内在价值的方法。任何资产的内在价值都是以拥有资产的投资者未来收到的现金流量来接受的一种资产。资产的内在价值等于预期现金流的贴现值。常见的：股利贴现法、自由现金流量贴现法、经济利率贴现法。他们的区别在于折现率的计算方法不同。二，股利贴现模型
各期红利折现时，不同投资者的折现率不同。
(1)通式
p=dt/(1-k)^t
净现值的计算公式
则不考虑（三）零增长模式
每期的股息固定，无限期
优先股可以用这个计算，直接用股息除以收益率。
V=D0/k
k=D0/P
（四）不变增长模型
1、股息按照不变的增长率增长
V=D1/（k-g）=D0（1+g）/（k-g）
D1是第一期，不是初始股利，K是必要收益率（贴现率），g是增长率
不变增长模型是多元增长模型的基础
（五）可变增长模型
1、两阶段增长模型
=预测期价值+后续期价值
=[ΣD0（1+g1）^t/(1+k)^t]+(Dm+1)/[(1+k)^m]*(k-g2)
2、三阶段增长模型
不会考
3、内部收益率
手算要用试错法算，假设一个Irr，然后一个个带进去，现实中可以用电脑软件算，考试不考
三、自由现金流贴现模型
企业产生的，满足了再投资需要之后剩余的现金流量，在不影响公司持续发展前提下，可分配给企业供应者的最大现金流
（一）企业自由现金流FCFF
FCFF=息税前利润*（1-所得税率）+折旧和摊销+其他现金来源-净营运资本量-资本性投资
贴现率，WACC，企业加权平均资本成本
WACC=（E/E+D）*Ke+（E/E+D）*Kd*（1-T）//解释：股权融资的比例*股权融资成本+负债融资比例*负债成本*（1-所得税）
企业自由现金流FCFF贴现模型公式：
V=ΣFCFFt/（1+WACC）^t //这个模型下，D变成FCFF，K变成WACC
因此，红利模型的其他公式也可以照套，例如
零增长模型：V=FCFF0/WACC
不变增长模型：V=FCFF1/（WACC-g） //g是FCFF的增长率
（二）股东自由现金流FCFE
企业产生的，满足了再投资需要之后剩余的现金流量，在不影响公司持续发展前提下，可分配给股东的最大现金流（就是FCFF把债权人部分的现金流减掉之后的现金流）
贴现率只考虑股东要求的必要回报率
四、贴现率的内涵
未来支付改变为现值所使用的利率
当需要控制通货膨胀时，提高贴现率，就会减少供应量
但是如果储备金足够的情况下，贴现率对货币的影响就较小
五、股权资本成本与公司整体平均资本成本的概念
投资股权的时候要求的收益率
六、公司整体平均资本成本（WACC）计算公式（上面写过了）
七、资本资产定价模型CAPM）
E(rm）=Rf+{[E(rp)-Rf]/σP}*σm //记住马科威茨模型
这个公式的本质就是R线的表达式y=kx+b,这里的b就是Rf，无风险利率，k斜率等于（Erp-Rf）/σP，Erp就是市场组合的期望收益率，X就是σm市场组合的标准差
八、绝对估值法的区别
注意贴现率的不同，企业自由现金流模型的贴现率是WACC
【相对估值法】
一、原理：找可比公司，将财务指标去比较，所以商务模式特殊的公司没法用相对估值法
二、步骤，找可比公司，算指标，算可比公司的指标，比较
三、可比公司需要考虑的因素：
行业、市场环境、主营业务、企业规模、资本结构、盈利能力、风险程度
四、市盈率Price earning ratio
市盈率=每股市价/每股收益=股票市值/净利润=每股价格/（每股股利/股利支付率）
1、简单估计法
2、市场决定法
3、回归分析法
把因素都找出来，列回归方程
五、市盈率倍数，以市盈率为乘数，公司的收益*市盈率倍数=公司市值，这是评估企业价值最常用的方法
优点：
缺点：
六、企业价值倍数
一、前提
企业预测的未来收益水平能够体现企业未来的收益流量和风险状况的主要特征
二、不同行业有不同估值水平，将企业价值倍数和行业平均水平比，企业价值倍数较高说明股票被高估，较低说明股票被低估，适用单一业务或子公司较少的
三、优缺点
1、不受所得税的影响
2、不受资本结构的影响
3、排除了折旧摊销这些非现金的影响
但是：（缺点）
1、比P/E复杂
2、如果两个公司税收因素差异大，指标就会失真
七、市盈率相对盈利增长比率法
市值回报增长率=市盈率/增长率
PEG最大的优势在于对于价值评估标准的选择
PEG=1，估值充分反映了成长性
PEG>1高估了，成长性股票
PEG<1低估了，低业绩增长
八、市净率和市售率
（一）市净率Price to Book=每股市价/每股净资产
市净率和市盈率的关系：P/B*E/P=E/B，每股收益率/每股净资产=每股回报率ROE
长线投资者更关注市净率
市净率的缺点：无法用会计的因素无法考虑；会计准则会影响资产估值，账面值是按历史成本法，很难反映公司可能的投资收益；公司再融资的时候，净资产会改变。
（二）市售率PS
市售率=每股市价/每股销售收入
