在一些上市公司，回购和大股东减持方案同时推出，或者前后都有，总让投资者感到不舒服。这样的情况应该区别对待。如果大股东减持量不大，也不用太在意。但如果大股东减持金额不小，就要小心上市公司是否在用回购为大股东减持保驾护航。
无论是控股股东还是财务投资股东，都会考虑解禁后是否减持。有的股东想获得资金投资新项目，有的想偿还欠款，有的认为股价已经出现泡沫，存在调整风险。但无论如何，只要原股东提出减持计划，二级市场的投资者就会感受到一种无形的压力。虽然减持尚未开始，但部分投资者的对冲抛售会先打压股价。此时，原股东将很难按照既定目标减持股份。当然，减持的期限一般不少于半年。股东可以等待股价自然恢复，投资者自己也会忘记减持的压力。但如果他们能够用一些看得见摸得着的手来支撑股价，那将是减持股东更愿意看到的局面。
而一些有股东减持的公司也在同期启动了上市公司股份回购计划。这两者之间是否有联系，谁也说不清楚，但从投资者的心理来看，至少投资者看到了一线希望，知道自己不是在孤军奋战，股价的下跌会放缓。持股的投资者对此时的回购行为并不反感。毕竟他们的股价慢下来不是坏事，但是如果原股东因为这个以高于真实价值的价格完成了股份减持。
但从交易主体来看，减持股份的是个人股东，不管这个股东是控股股东还是财务投资者，而回购股份的是上市公司。看来法律上有必要分别减持和回购股份。但从实际效果来看，大股东确实对上市公司的行为有很强的影响力，很难想象上市公司管理层能够完全无视大股东的意图，独立决策。事实上，上市公司的高管往往与大股东有着千丝万缕的联系，甚至董事会成员也是由大股东直接任命的。在这样的人事结构下，很难让公众相信上市公司的回购决策不受大股东的影响。
如果大股东为了减持自己的股份而鼓励上市公司回购自己的股份是真的，那么这就是用全体股东的钱来帮助单个股东支撑自己的股价，从而达到高位减持的目的，涉嫌侵害其他投资者的权益。因此，本栏目认为，上市公司应当禁止原始股东减持期间的回购行为。上市公司先行公告回购的，大股东应当在回购完成后15个交易日启动减持计划。他们两个一起出现，这有瓜田和李霞的嫌疑。
当然，作为普通投资者，也要研究上市公司回购股份与大股东减持的关系。即使看到上市公司的回购行为，也要分析回购的目的。如果认为其目的不纯，最好不要介入，以风险防范为主。
北京商报评论员周
