来源：上海证券报 　　

　　曹中铭 　　

　　截至11月底，今年以来沪深两市还没有重组上市成功的案例。相比之前的火爆场面，这种现象显然是非常少见的。今年以来，上市公司“零”上市现象无疑是壳资源贬值的有力见证。 　　

　　数据显示，2012-2020年，重组上市成功案例数量呈现出一个非常明显的中间高两头低的特征。尤其是2017年以来，重组上市成功案例只有个位数。这种现象的出现与资本市场的积极变化有关。 　　

　　公司上市，要么走IPO渠道，要么通过重组上市。此前，如果一家公司想通过IPO上市，必须在辅导期和提交上市申请材料后排队等候。由于上市公司众多，等待过会的时间往往较长。另外，即使到了上会时间，也有可能被证监会发审委否决，还得无功而返。 　　

　　重组上市无疑为企业上市提供了另一条“捷径”，不必付出排长队的时间成本，对企业的要求也没有IPO那么严格。即使重组上市的门槛被设定为与IPO“趋同”，但部分被否公司仍能通过重组成功实现上市，证明“趋同”毕竟不同于IPO审核严格的标准。 　　

　　因此，2012年至2016年，重组上市成功案例较多，既与当时上市公司排队时间较长有关，也与上市公司重大资产重组松绑有关。但从2017年开始，重组上市案例大幅减少，直至今年前11个月出现“零”的现象。究其原因，首先，重组上市监管越来越严。由于重组上市涉及诸多利益，也会影响上市公司的股价，因此在重组上市过程中需要防范内幕交易。而且重组上市的门槛也从与IPO的“趋同”变成了“对等”。对于符合IPO条件的公司，与其重组，不如直接上市。 　　

　　其次，本次重组上市的重组方案设计复杂，审核时间长，方案能否获得证监会重组委通过仍存在不确定性。同时壳资源股基本都是平庸股，其中也有一些问题公司，所以重组上市也面临重组成本高的问题。毕竟买壳是要付出代价的。 　　

　　另外，随着注册制的试点，企业的上市条件显然更具包容性，无形中会抑制企业重组上市的冲动。更何况，对于优质企业来说，在上市方式的选择上，IPO绝对是首选。 　　

　　“零”上市案例的现象，无疑会让上市公司的壳资源贬值，这也是市场发展的大势所趋。但重组上市案例的大幅减少，也意味着对于一些想通过重组上市来咸鱼翻身或避免退市的企业来说，他们的如意算盘不会得逞。 　　

　　未来随着注册制试点在a股市场全面铺开，将产生更多的积极作用：一是加快劣质上市公司的出清速度，明显有助于上市公司优胜劣汰，提高上市公司质量；二是倒逼上市公司规范诚信经营，通过良好的业绩提升公司质地和投资价值，有利于保护投资者利益，增强其持股信心，进而有利于维护市场稳定。 　　

　　(作者是金融分析师)