2022-03-21太平洋证券股份有限公司程小东对唐人神进行调研，发布调研报告《近期公告点评：产能布局稳步推进，股权激励彰显发展信心》。本报告给予唐人神买入评级，认为其目标价15.75元，当前股价9.62元，预期涨幅63.72%。 　　

　　唐人神(002567) 　　

　　事件：公司近日发布2022年2月月度销售报告及2022年股票期权激励计划首次授予登记公告。2022年2月，公司销售生猪12.24万头，同比下降19.10%，环比下降6.13%。销售收入共计16502万元，同比下降47.86%，环比下降16.95%。2022年3月14日首次授予5490.6万股股票期权完成登记。评论如下： 　　

　　根据周期调整节奏。2022年屠宰节奏将是先低后高。2022年1-2月，共销售生猪25.28万头，同比减少19.8万头。其中，仔猪销量为9400头，较去年同期的24.55万头下降96.18%；商品猪销量24.34万头，与上年基本持平，去年同期为24.55万头。生猪销量下降的主要原因是公司根据猪价变化有序安排生产和销售，仔猪销量大幅减少。预计生猪销量将从三季度开始明显回升。全年生猪出栏主要受前期能繁母猪存栏水平影响，即生产性生物资产。2021年前三季度末，公司生产性生物资产分别为4.36亿元/4.93亿元/4.93亿元，同比增速为136.5%/72.61%/28.96%，前三季度平均增速为79.34%。因此，预计2022年全年，出栏率将出现大幅增长，增速超过30%。 　　

　　水产养殖产能布局稳步推进。公司在战略上高度重视生猪养殖业务的发展，养殖产能布局仍在有序进行。2021年，养殖子公司龙华农牧100万栋猪圈项目建成投产，大大提高了当年的养殖能力。2021年第一季度，以定增方式成功募集资金15.5亿元，其中10亿元用于推进云南3.29万头母猪场和甘肃约40万头综合养猪场建设。2021年底，发行2亿美元境外优先债券项目在国家发改委备案，其中约1.25亿美元主要用于推进闻韶石闻生猪产业园项目、庄田二期生猪养殖基地项目、海南昌江金奎大综合15万头养殖项目和云浮云安石闻生态养殖有限公司建设养猪场项目建设。2022年3月，公司公告称，拟再次非公开发行股票募集资金，用于项目建设和日常经营。 　　

　　股权激励彰显发展信心。2022年，公司在Q1公布并实施2022年股票期权激励计划，向包括高级管理人员、核心管理人员、技术骨干在内的857名激励对象授予5490.6万份股票期权，行权价格为6.2元/股，预留451万份股票期权。业绩考核目标为2022/23/24年生猪销量突破200万/3.5亿/500万或同期饲料对外销量突破560万/6.2亿/700万吨。本次股权激励是近10年来首次推出，有利于公司建立健全激励约束机制，调动员工积极性，培养责任感和使命感，从而保证公司的长远发展，有效结合股东、公司和经营者的利益。 　　

　　周期底部，建议买入。生猪养殖行业产能自2021年年中开始连续8个月减少，猪价已于2022年年中触底，下半年大概率掉头向上。预计全年生猪均价16-17元/斤，与2021年基本持平。公司积极开发养猪建筑，并进行品牌创新 　　

　　该股最近90天被5家机构评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天机构平均目标价为10.8。证券星级估值分析工具显示，唐人神(002567)良好公司评级3.5星，良好价格评级3.5星，综合估值评级3.5星。(评分范围：1 ~ 5星，最高5星) 　　

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