刘珂 　　

　　美国4月份CPI为8.3%，仍在高位运行，这也令全球市场对美联储激进加息感到担忧。美联储今年首次加息后，鸽派一度占了上风。毕竟，美国经济已经出现了滞胀的迹象。但现在看来，抑制通胀已经成为美国货币政策的重中之重，后期激进加息75个基点的可能性大大增加。 　　

　　美联储加息抑制通胀，但市场并不这么认为。传统的思维逻辑是，美联储进入加息周期，银行和国债无风险利率上升，从而抑制资金投资欲望；从另一个角度来看，不断上升的市场利率对不断扩张的高速发展的科技型企业的财务成本造成了巨大压力，从而吞噬了企业的利润。这两个因素直接导致10年期美国国债收益率超过3%，大量避险资金从股市撤出进入债市，全球资本回流美国保持美元升值。另一方面，道琼斯和纳斯达克指数因为资本外逃而大幅下跌，苹果和特斯拉等大型科技股领跌。 　　

　　但是很多事情需要一分为二。可以思考几个问题：美联储加息，美国股市会进入熊市吗？即使指数大幅下跌，那些优秀的企业还有投资价值吗？中国降低市场利率而不是加息会迎来投资机会吗？哪些品种具有长期投资价值？ 　　

　　第一个问题是，随着美联储进入加息周期，美国股市会进入熊市吗？我们来看看前两次美联储加息对股市的影响。从2015年12月到2018年12月，美联储在37个月内将联邦基金利率从0.3%上调至2.5%。这段时间，道琼斯指数从17000点涨到25000点；从2004年6月到2006年6月，美联储连续24个月将联邦基金利率从1%上调至5.3%。这段时间，道琼斯指数也从10000点涨到了13000点左右。可见，在几次宽松后市场资金依然充裕的情况下，加息能回收多少流动性是无法判断的，全球主要资本市场会不会进入熊市也真的不好说。当然，前两次加息美国股市的主要指数都不是很高。现在道琼斯指数在32000点以上，似乎情况就不一样了。 　　

　　第二个问题是，美国优秀企业有什么投资价值吗？他们目前的估值是多少？我们知道，美股指数是一个价格成分指数，成份股的涨跌对指数的影响很大。那么这些成份股目前的估值是多少呢？会出现持续暴跌吗？比如道琼斯的几只知名指标股，比如美国铝业目前动态估值14倍，美国运通动态估值15倍，美国银行动态估值9倍，惠普动态估值6倍，IBM动态估值21倍，英特尔动态估值7倍，强生；强生动态估值23倍，可口可乐动态估值27倍，3M动态估值15倍.这些都是世界知名的顶级企业，即使是目前的估值也不是很高。为 　　

　　第三个问题更有意思，即使上面两个问题都是伪命题，也就是定性美联储加息资金将从美国股市撤出，全球资本市场进入熊市。那么，中国会跟随加息吗？显然不是。无论是保持合理的经济增长速度，还是抗击复杂的疫情，我们的货币政策都是灵活积极的。央行多次表示，要引导市场贷款利率大幅下降，降低全社会金融成本。换句话说，我们的货币政策与美国的货币政策呈现周期性错位的特征，就是在CPI数据可控的情况下适度释放流动性，以保持经济活力。在这种情况下，a股面临的环境还是比较宽松的。如果哪个国家提高兴趣ra的命题 　　

　　最后一个问题，全球主要经济体进入加息周期，如何选择投资品种。其实国内投资者可以选择的品种并不多。在房地产“只住不炒”的趋势下，只有股市才是最便捷的投资渠道。做a股的价值投资，有一个普遍的标准，就是企业的内生增长动力超过市场平均利率。你不是说要加息吗？美国人会选择什么样的投资标的？很简单，年化收益率可以超过利率。比如利率上升到5%，但是公司的年化分红可以长期维持到10%到15%。那是一家好公司。简单来说，企业的利润增长水平和现金分红能力过硬，公司才能成为“长跑冠军”。例如，当巴菲特购买可口可乐和沃尔玛时，他根本不考虑美联储会提高还是降低利率。企业给投资者带来的长期回报是真金白银。