2022-03-08东莞证券有限责任公司魏红梅、黄东毅对贵州茅台进行研究，发布研究报告《事件点评：顺利实现开门红，基本面稳中向好》。本报告给予贵州茅台买入评级，目前股价1757.8元。《证券之星》数据中心根据近三年公布的研报数据计算，研报作者对该股盈利预测的准确率为96.48%，对该股盈利预测准确的分析师团队为万联证券的陈文。 　　

　　贵州茅台(600519) 　　

　　投资要点： 　　

　　事件：2022年3月7日，公司公布2022年1-2月主要业务数据。据公司初步核算，2022年1-2月，公司共实现营业收入约202亿元，同比增长约20%；归属于上市公司股东的净利润约102亿元，同比增长约20%。 　　

　　评论： 　　

　　该公司在2022年取得了成功的开端。2022年春节期间，公司核心产品表现良好，成功实现开门红。2022年1-2月，公司共实现营业收入约202亿元，同比增长约20%；归属于上市公司股东的净利润约102亿元，同比增长约20%。其中，公司的核心产品天妃仍然供不应求。截至2022年3月7日，2021年散装瓶批发价约为2780元，较2022年1月1日上涨约50元/瓶。 　　

　　预计2022年公司将进入产能释放期。得益于“十三五”茅台酒技改项目全面建成投产和一系列白酒技改项目的有序推进，公司基酒产能在2021年得到释放。其中，公司2021年生产茅台基酒约5.65万吨，同比增长约12.55%；生产系列基酒约2.82万吨，同比增长约13.25%。此外，公司茅台基酒产量在2015年下降后，2016年至2018年稳步上升。2018年，公司茅台基酒产量为4.97万吨。结合茅台酒的生产周期，预计2022年公司将进入产能释放期。 　　

　　公司产品结构和渠道改革不断优化。2021年12月以来，公司在巩固天妃茅台的基础上，不断优化产品结构，先后发布超高端贵州茅台(珍品)和虎年生肖酒。除了发布新品，公司还于2022年1月1日上调了新稀茅台和陈年贵州茅台两款产品的价格。其中，新稀茅台酒零售指导价由4499元上调至4599元，陈年贵州茅台酒零售指导价由4999元上调至5999元，进一步增加了产品价格区间。公司在优化产品结构的同时，积极进行渠道改革，大力发展直销渠道，逐步扁平化渠道。直销渠道的发展有望推动公司产品吨价进一步上行，公司基本面有望继续改善。 　　

　　维持推荐评级。预计公司2021/2022年每股收益分别为41.51元和48.65元，对应的PE估值分别为41倍和35倍。公司2022年成功实现开门红。作为白酒行业龙头，公司茅台和系列酒双轮驱动战略明确，直销渠道的拓展有望提升产品吨价。随着产能的释放，公司的量价都有进一步提升的空间。同时，新任命的董事长对公司改革信心较强，市场对公司改革预期较高，公司业绩有望稳步推进。维持公司“推荐”评级。 　　

　　风险提示。产品升级不及预期，直销渠道拓展不及预期，产能释放不及预期，食品安全问题，宏观经济影响等。 　　

　　该股最近90天被39家机构评级，买入评级36家，增持评级2家，中性评级1家；年机构的平均目标价