反弹“宽基”选什么？中证500将特别受益-投资策略专题-20220322 　　

　　1.中证500:不仅估值优势明显，而且符合经济结构调整的方向。 　　

　　中证500和沪深300有明显的区别：(1)中证500是中小盘股的代表，比以大盘股/龙头股为代表的沪深300更具估值优势。中证500交易PE_ttm 17.4x，明显跌破最近十年一个标准差下限22x左右的水平，实际估值分位数已降至1.8%的历史底部水平。(2)中证500具有偏周期、偏成长风格，更符合“新经济”动能的切换方向。中证500成份股中周期和成长风格的占比分别高达49.7%和26%，且主要分布在代表“新经济”的行业，包括：医药生物(9.6%)、电子(7.2%)、电力设备(6.7%)、国防军工(5.3%)、计算机(4.3%)等，合计33.3%。 　　

　　2.恢复历史，寻找中证500的驱动因素。 　　

　　自2005年复牌以来，中证500跑赢沪深300的主要时间区间包括：2008年12月至2010年11月、2013年2月至2014年10月、2015年1月至2015年6月、2021年2月至2021年9月。中证500相对于沪深300的“跑赢大盘”往往取决于以下几个因素：(1)国内经济向好，流动性普遍宽松，盈利和估值都受益于高弹性；(2)国内经济叠加科技迭代，周期风格受益于利润驱动，增长风格受益于利润和估值驱动；(3)估值贡献利润贡献(2015年)；对利润估值贡献的贡献(2021)。否则，如果美国出现2016-2017年加息周期，即使国内经济复苏，企业利润贡献也会更大。但由于中证500当时估值较高，调整幅度高达47%，难以对冲估值拖累，最终以正估值贡献跑输沪深300(PE，5%)。 　　

　　3.预计中证500将特别受益于二季度的反弹。 　　

　　站在目前的时间点，我们判断中证500的配置逻辑有两个方向：一是2022-2023年中证500更具盈利优势，包括：(1)受益于实际PPI的高增速；(2)如果后续稳增长政策有效，将受益于“顺周期逻辑”；(3)中国新旧动能“切换”带来的行业快速发展的红利。预计2022年中证500 EPS同比增长41.72%，其2年CAGR为29.7%，较沪深300盈利优势明显。第二，中证500目前估值较为合理甚至被低估，将明显受益于流动性过剩恢复带来的估值弹性。这意味着无论是估值空间还是估值弹性，中证500都将明显占优。 　　

　　风险提示：业绩不及预期；改善流动性的动力被“打断”；美联储货币紧缩超预期；经验有一定的局限性。 　　

　　本文来自金融界。