作为世界上最大的钢铁生产国，摘要：'s粗钢产量现在占世界总量的50%以上，每年对铁矿石的需求巨大。但由于中国自身铁矿石资源禀赋低，开采成本高，主要依赖海外资源。2019年以来，受巴西淡水河谷矿难影响，国外矿石供应出现明显缺口，全球铁矿石供需结构趋紧。疫情进一步错配供需，同时造成全球流动性过剩。铁矿石价格进入加速上行通道，2021年第二季度创历史新高。明显挤压了中国钢铁行业的利润。它已经成为近年来最受欢迎的商品之一。 　　

　　短期内，中国对国外矿山的依赖仍将存在。但从中长期来看，在“不投机”和“双碳”的背景下，中国粗钢产量已经见顶。未来，对铁的总需求将逐年减少。海外矿山未来几年即将迎来新一轮产量集中释放。同时，国内铁矿石资源开发力度将明显增强，叠加废钢对铁水的替代作用将逐步加深。未来中国铁矿石供需平衡将继续宽松，国外矿山的议价能力将逐渐增强。铁矿石价格将结束2016年以来的中长期上涨趋势，迎来历史性转折。 　　

　　正文 　　

　　一“双碳”目标下，国内铁水产量已见顶 　　

　　在过去的20年里，中国的铁水产量经历了爆炸式增长。年产量从2000年的1.31亿吨攀升至2021年的8.69亿吨，累计增长近7倍。进入本世纪后，除2015年和2021年外，每年的铁水产量始终同比增长。特别是2018年以来，铁水每年的绝对增量较之前有明显增加。2020年，铁水产量年增量已达到8000万吨左右，对应铁矿石年新增需求超过1亿吨。近年来，铁矿石价格中枢不断上移是一个重要原因。但从中长期来看，中国未来的经济发展方式会逐渐转变，对传统房地产和基建投资的依赖会逐渐下降，对建材的需求也会逐渐下降。随着“双碳”目标的提出，2021年下半年以来国内铁水产量出现明显拐点，本世纪以来全年铁水产量第二次减少。基本可以确定，2020年是中国铁水产量的历史高点，未来中国铁矿石总需求将进入下降通道。 　　

　　二、海外矿山将进入新一轮扩产期 　　

　　海外矿山的产能扩张具有很强的周期性，与美元周期、矿石价格等因素密切相关。一般来说，矿山实际产量的增长滞后于资本支出的增长约5年。海外矿山上一轮资本支出高峰在2013年结束。2018年后，由于新增产能不足，产量增速逐年下降。2019年巴西淡水河谷矿难进一步加剧了海外矿山供应不足的矛盾。近三年来，铁矿石价格持续上涨。除了中国需求明显增加外，另一个重要原因是国外矿石供应进入收缩周期。 　　

　　但从2018年开始，四大矿山资本支出逐年增加，开启了新一轮产能扩张周期，部分新增产能今年开始落地。必和必拓位于西澳大利亚皮尔巴拉中部的南翼矿区，已于2021年第二季度实现首批铁矿石生产。南翼是一个可持续的矿山，年产量为8000万吨，价值36亿美元。投产后将成为西澳技术最先进的优质铁矿。与现有的MAC矿区一起，将形成全球最大的铁矿石运营中心，年产量约1.45亿吨。South Flank的优质矿石将使必和必拓在西澳的铁矿石业务的平均铁矿石品位从61%提高到62%，块矿的整体比例从25%提高到30-33%。2018年10月1日，力拓宣布投资15.5亿美元，维持RobeRiver合资公司两个项目的产能。West Angelas铁矿的C号和D号矿床于去年6月开始试运营，第一批铁矿石于8月交付。最值得关注的仍然是最初的库代德里项目(现更名为古代-达里)。2018年11月29日另外，力拓2018年底获批的皮尔巴拉Koodaideri项目，原预计2019年开工，2021年底投产，目标年产能4300万吨。尽管去年的疫情引发了各州的边境封锁，导致劳动力短缺和员工招聘被迫推迟，但第一批铁矿石仍有望在2022年第一季度交付。一旦新矿区的Koodaideri项目一期完工并正式开采，力拓有望在2023年实现3.6亿吨/年的产能目标。未来两年，每年将释放3000万吨新产量。在FMG之前投产的Eliwana项目也在去年第一季度交付了第一批铁矿石。该项目的投产不会显著增加FMG现有的产能，但会提高其产品品位，成为未来中品位低铝矿的主要来源。随着其新矿区开发的完成，年产能将达到3000万吨，西皮粉年产量将达到4000万吨。作为FMG年产2200万吨的增产项目，铁桥项目预计2022年底投产，12个月内达产。主要生产含铁67%、杂质含量低的精粉，将为FMG向高品位球团精粉敞开大门。至于淡水河谷，基于其4亿吨的年产能，未来几年产量增速将逐年加快，未来将重回全球最大铁矿石生产商的位置。 　　

　　三、 　　

从2014年开始，国产原矿产量呈现出逐年下降的趋势，2018年产量下滑至近10年的新低。但近几年随着铁矿价格持续走高，刺激国内矿山开采积极性，年产量出现稳步回升。2021年上半年铁矿石价格创出历史新高，使得国产矿新产能的投放明显加速，主要集中在华北主产区。据Mysteel不完全统计，去年上半年河北省共批复铁矿石相关项目78个，而2020年上半年批复的项目数为43个，同比增幅较为明显。去年1-9月铁矿采选业固定资产投资同比增长25％，民间投资增长24％。去年1-6月全国铁矿原矿产量共计4.91亿吨，累计同比增加15.9％，同时也是自2018年以来的历史同期最高值。6月单月产量达到了8787万吨的年内高点。虽然进入下半年后，受安全检查趋严影响，叠加铁矿价格进入下行通道，一定程度抑制了国内矿山的生产积极性，国内原矿产量出现回落，累计同比增速持续回落。进入9月后虽然电力供应趋紧，但对选矿的影响不如采矿明显。2021年全年国产原矿产量累计9.8亿吨，累计同比增加13％。随着国内铁矿资源开发力度的不断加大，预计十四五期间国内精矿的年产量有望增至3.7亿吨。预计2022年国产精粉产量同比增量在1500-2000万吨左右。2021年我国国产矿产量的提升，使得对进口矿的依存度从前几年的80％以上降至75％左右，改善了我国铁矿的供应结构。未来我国在海外布局的铁矿项目也值得期待，位于几内亚的西芒杜铁矿储量巨大，投产后将使得我国铁矿的来源更为多样化。

随着国内铁矿资源开发力度的不断加大，预计十四五期间国内精矿的年产量有望增至3.7亿吨，未来对进口矿有进一步替代的空间。考虑到未来几年海外矿山供应将持续宽松，我国对外矿的议价能力将逐步增强。

四、废钢的替代作用将愈发明显

废钢作为另一重要铁元素来源，对铁矿石具有替代作用。相较于国外主要粗钢产国而言，我国钢铁行业当前对废钢的使用比例明显偏低，未来有较大的提升空间。与铁矿炼钢相比，用废钢炼钢每吨可减少1.6吨的二氧化碳排放，节省350公斤标准煤，少用1.7吨精矿粉。污染少，能耗低，提升废钢炼钢产量符合“双碳”的大背景。去年上半年我国废钢对铁水的替代效应已有增强的迹象。生铁与粗钢产量比二季度一度降至80％左右的近年绝对低位。据Mysteel调研，截止2021年5月30日样本高炉钢厂的废钢比为20.17％，1月份该比例为17.99％。5月对废钢的月度消耗量为968.86万吨，1月份该值为544.39万吨。

《再生钢铁原料》国家标准已于去年年初实施。另外2021年5月1日起，我国对生铁、粗钢、再生钢铁原料、铬铁等产品开始实行零进口税率。一定程度上使得铁元素的来源更加多元化。从2021年我国废钢的进口量来看同比有明显增加。1-12月累计进口废钢共计555539吨，是2020年全年的20倍，是2019年同期的3倍左右。尤其是5月单月进口量出现激增，是2019年以来的单月最高值。扩大进口资源的同时我国废钢资源产出速度也将加快，预计2025年我国废钢资源供应总量将达到3.4亿吨，对铁矿的替代效应将逐年增强。

本文源自方正中期期货