最近和大家交流，发现很多基民朋友都有类似的疑问：“为什么FOF披露的净值和今天市场的表现不对应？为什么有些基金中的预估净值和实际披露的净值相差很大？”能够注意到这些问题，说明大家对基金的关注和热情在逐渐上升。那么今天我们就来谈谈这些问题，在盘中介绍一下基金的实际净值和预估净值，以及如何利用这些信息来帮助我们的投资。
一、基金的实际净值和估算净值的计算方式
要了解预计的基金净值和实际披露的基金份额净值的差异，首先要了解这两个数据分别是如何计算出来的。
1）基金的实际净值：
单位净值的计算公式为(基金资产总额-基金负债总额)/基金份额总额，其中基金资产总额是指基金拥有的各类证券、银行存款本息、基金应收款项和其他资产的总和，基金负债总额是指基金运作和筹资过程中形成的负债，包括应付他人的各种费用、应付收益、应付基金利息等。计算基金总资产减去基金负债后的价值，再除以当日的基金份额总数，得到基金单位净值。
在计算基金实际净值的过程中，有些数据需要等到下午收盘才能从登记结算公司、结算公司、期货交易商等机构获知。在获得这些交易结算数据后，基金会计可以根据相关规定计算基金资产的估值和净值，并提交基金托管银行审核。审核无误、风险检查通过后，将向社会公布当日的基金净值。所以经过一系列的流程，我们一般在晚上八九点以后就能看到当天基金的实际单位净值。
对于一些特殊的基金产品，比如QDII基金，由于受国外股市交易日和汇率计算的影响，净值公布会比只投资国内市场的基金稍晚一些，一般在T 2天内。然而，FOF需要在进一步核算前披露所有持有基金的净值，因此FOF基金的净值往往在T 3内公布。但是，延迟披露净值并不意味着给我们留下了“钻空子”的空间。基金的申购和赎回仍然会按照赎回当日的实际净值计算，而不是按照赎回当日前几天显示的实际净值计算。
2）基金的估算净值:
与基金单位净值的计算不同，日内交易中的实时基金净值估算并非由基金公司计算提供，而是由各大销售平台通过自己设定的算法和模型获得。
这些算法模型估算基金净值的底层逻辑一般是参考基金定期报告中披露的持仓信息，结合股票和债券市场的现状，估算交易时段的实时基金净值。但由于基金定期报告的发布时间存在滞后性(基金季度报告在季度结束后15个工作日内披露；上半年结束后60日内披露；年度报告于每年结束后90日内披露)以及基金季度报告中仓位披露的不完整(基金季度报告仅披露前十名仓位)。这种日内实时估算的结果不能准确反映基金净值的实际变化。
此外，部分专项基金不支持日内实时估值。比如QDII基金由于境内外交易的时间差，无法对基金进行有效的实时估值；f由于FO的主要投资对象是基金，实时跟踪难度大，估算偏差大，所以不支持实时估算。此外，货币基金、对冲基金、商品基金(黄金除外)、REITs基金不支持实时估算基金净值。
二、基金的实际净值和估算净值存在差距的原因
1）基金净值估算方法的不同
正如我们在上一篇文章中提到的，由于基金净值的日内预估是由各大销售平台根据自己设定的算法和模型得出的，所以对于这样的算法或模型并没有统一的标准
公募基金季报作为基金净值估算模型中的重要参数，只会披露基金产品的前十大仓位，而前十大仓位以外的投资标的很难计算。如果一只基金的仓位集中度比较低，那么用前十名的仓位来模拟整个产品的净值表现，会有一种“一边倒”的感觉，可能会产生很大的偏差。
2）基金季报持仓披露的不完整性
基金定期报告中披露的持仓情况只是特定时点的横截面数据。这就好比一个人在行走过程中的某一瞬间被拍了照片，但这张照片并不能完全代表一个人在运动。基金经理在日常的产品管理过程中也在动态调整，影响未来投资结果的不是基金经理在某一时刻持有的仓位，而是基金经理的投资方式和行为。随着时间的推移，市场的变化，基金经理会不断接收和处理新的信息，根据自己的投资目标和方法进行调整。这种调整的频率越快，换手率可能越高，基金定期报告中的横截面数据就越难以代表基金经理的当前仓位，基金净值也就越难以准确估算。
3）基金经理的主动调仓或仓位变化
投资者的大额赎回也会对基金的实际净值产生影响。如果某一只股票型基金的持仓量在当天有所上涨，并且在其账户中加入了大量在途资金，那么该基金的权益资产比率将被被动稀释，该日基金的实际净值很可能低于该日基金的预计净值。同样，如果一只基金的赎回量较大，基金资产中包含了较大的赎回费，那么当日基金的实际净值很可能高于当日基金的预计净值，从而产生偏差。
4）申赎波动导致的基金仓位被动变化
基金的估算净值既然有这么多的因素会导致基金估算净值的准确性，那么这个数据对我们而言还有用吗？答案其实是肯定的，关键要看我们如何去利用它。
1）作为观察基金经理是否调仓的线索
上文中我们提到，基金定期报告中披露的持仓信息是基金净值估算的重要参考依据，如果某日基金的估算净值与实际净值突然发生较大的偏差，那么就应该引起我们的注意，接下来几天更加紧密地去观察，尤其是在一些关键的时间节点，如基金经理之前重仓的某些板块当日涨幅极为突出时，我们可以观察基金在净值上是否有所表现，为我们跟踪基金经理是否调仓提供了线索。但要想进一步判断基金经理是否发生了风格漂移，我们还需要对基金经理的投资方法和能力圈有更深入的了解。
2）不能作为短线交易的依据
虽然各大销售平台提供的盘中基金净值估算极大的方便了我们去了解当日大概的盈亏情况，但是我们并不能将其作为短线交易的依据。首先，我们在前文已经提到，诸多因素都会影响到基金净值估算的准确性，对我们的决定造成影响；其次，基金短期操作的成本非常高，要想以此为依据进行频繁的短期买卖，那么将会带来较高的交易成本，很可能得不偿失。
综合来看，我们认为对于普通投资者来说，频繁查看净值并不是一件非常必要的事情，每天关注基金净值的变化不仅会占用我们的时间与精力，有时还会徒增烦恼，增加焦虑，在一些情况下做出不理智的操作，最终可能会导致频繁交易，或是追涨杀跌。相比之下，我们通常更建议大家从自己的需求目标出发，做好资产配置，以与自己需求目标期限相匹配的时间维度来看待短期的市场波动。
（中融基金 朱弘智）
风险提示：投资有风险，投资需谨慎。本报告中投资观点仅供参考，不代表任何投资建议或承诺，投资者不应将此作为投资或决策依据。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同等说明，充分认识该基金产品的风险收益特征和产品特性，认真考虑各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。产品的过往业绩并不预示其未来表现。请您了解基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。投资有风险，请谨慎选择。
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