尧尧 　　

　　近期，以动力煤、焦煤为代表的“黑色系列”期货价格持续创新高。截至2109年5月10日15: 00，动力煤主力合约收于892元/吨，上涨4.25%，盘中再创新高896.8元/吨，这也是该合约连续第五天创出历史新高；与此同时，焦煤主力合约涨停2109，收于2062.0元/吨，也连续三天创历史新高。 　　

　　5月10日，郑商所发布《关于调整动力煤期货合约交易保证金标准、涨跌停板幅度和交易手续费标准的通知》，要求自2021年5月13日起，动力煤期货合约交易保证金标准调整为12%，涨跌停板调整为8%。并且自2021年5月11日夜盘交易起，动力煤期货合约交易手续费标准调整为30元/手，日内平仓和现仓交易手续费标准调整为30元/手。银河期货动力煤专员张朝杰表示，“交易所此举是为了防止连续限价，使交易能够更充分地释放风险。” 　　

　　事实上，动力煤自今年2月触底反弹以来，一路保持震荡上行态势，打破了3、4月份煤炭行业传统淡季的一般规律。据统计，今年以来，动力煤主力合同价格累计上涨32.59%。为什么“煤炭”系列商品“淡季不淡”，甚至上演了市场的猛烈上涨？ 　　

　　笔者认为，动力煤和焦煤涨价不是单一事件影响的，主要从三个角度分析。 　　

　　第一，从供给的角度。我国动力煤以国产为主，进口为辅。从生产端来看，数据显示，4月份，我国动力煤产量不增反降。在中国的主要产煤区，随着环保和安全检查的不断收紧，煤矿产能有限，而下游运输却很热。大部分煤矿一生产就卖，煤价大涨，部分矿煤价超过700元/吨。内蒙古鄂尔多斯、晋北地区煤矿坑价也上涨。 　　

　　从进口端来看，海关统计数据显示，2020年中国进口动力煤2.24亿吨，印尼是中国最大的动力煤进口国，进口量为1.4亿吨；澳大利亚是中国动力煤进口的第二大来源国，进口量为4254万吨，占比仅为19.04%。目前，澳大利亚的煤炭进口量虽然有所减少，但进口动力煤的数量并没有实质性的变化。动力煤进口进一步集中在印尼，占比提升至62.81%左右。我国进口动力煤的消费地主要集中在华东和华南沿海地区。因此，澳大利亚煤炭进口的减少只会造成中国的区域性煤荒，不会对动力煤的供需形势产生实质性影响。 　　

　　其次，从库存来看，整体来看，2、3月份库存下降明显，4月份有所回升。据统计，截至2021年3月底，国有重点煤矿库存共计1972.5万吨，比2月份下降6.61%。目前坑存量较前期高位明显回落，预计坑存量将下行，到二季度中旬可能回升。港口方面，2月份出现了堆积仓的情况。3、4月份，随着我国经济的持续复苏，工业用电量增长明显，库存消耗较大，恰逢大秦线春季集中检修期，制约了库存增长。预计大秦线检修后，5月港口库存将有所增加。 　　

　　第三，从下游电厂来看。中国煤炭市场网发布的数据显示，2021年，沿海八省电厂日耗煤量高于往年，但库存位置为最近三年最低点。库存水平低、日耗煤量高也是下游电厂淡季补库需求明显的主要原因。夏季高温天气临近，电厂“迎峰度夏”补电需求强烈。 　　

　　综上所述，造成现货的主要原因 　　

　　方正期货表示，6月是传统动力煤消费旺季，5月可能是调节动力煤供需平衡的重要时间窗口。随着动力煤价格上涨，下游采购节奏放缓，终端堆积速度缓慢，库存水平较低。但迎峰度夏临近，电厂补电需求旺盛。再加上煤价上涨的市场预期，贸易商不愿意多卖货。在现货上涨的带动下，短期内情绪依然看涨。关注大涨后可能出现的回调，追多需谨慎。 　　

　　(编辑孙倩策划吴珊)