2020年和2021年上半年，雪球非常受欢迎，因为这一款往往能实现20%的收益，很多时候信托或私募的发行人都把这款做成“绝对收益产品”。这让很多人趋之若鹜。后来监管部门发现了这种异常现象，所以严格控制了这款产品的增长。很多时候，我们不想看雪球的细则，因为解释起来很麻烦。今天我试着从一个简单的角度来解释一下选项，以及普通人如何利用好这个因素来提升自己的收入。 　　

　　1.“雪球”的全产品名称是“雪球式自动敲入和敲出证券公司收益凭证”，是场外期权模式的一种。现在是500指数，是基准。之所以在场外使用，主要是因为一方面500场外隐含波动率较高，另一方面指数处于历史低位，更容易获利。第三个方面是中证500股指折价很多。吃这个折扣会有非常不错的收入。今年折扣降了不少。可能这个安全垫的预防效果会更差。第四，更方便设计细节，如有效期等。而市场上的选择是严格受限的。每个月的哪一天是行权日，这在敲入日的设计中是做不到的。所以使用场外期权当然还有另一个原因，我认为是故意加大难度，让普通投资者自己做不到，只能通过信托等方式购买产品。 　　

　　2.敲掉它。这一般设置在指数的105%或103%等。也就是说你需要在这个位置上结算一次。 　　

　　3.输入。一般设置为指数的80%。当你到达这个位置，可以理解为一个周期的结束。这个时候，你就要承担损失了。可以理解为你手里有现金。然后，看敲进去之后有没有敲出来。如果有敲除，说明你已经回到原来，可以继续经营了。 　　

　　4.观察期。这是一个特别有趣的设定。因为抽头设置一般是一个月观察一次，而抽头设置是一天观察一次。显然，这是不对称的。一个月敲一次对投资者有利，一天敲一次对投资者不利。 　　

　　因此，即使指数在某一天已经超过了敲出价格，但如果它不在敲出日期，它仍然不能被敲出。相反，只要价格到达敲入日期，就会触发敲入。 　　

　　5.为了解释到期损益，我用了基金会协会的样书来解释，下面一段摘自中国基金会协会投资教育展专栏。 　　

　　以上述产品为例。雪球产品主要有以下四种盈亏情况： 　　

　　首先，只触发敲除事件。假设中证500指数在第三个月的敲出观察日为6020点。如果敲除价格超过6000点，则触发敲除事件，产品提前结束。投资者持有产品3个月，投资者获得5%的绝对收益。 　　

　　第二，先触发敲入事件，再触发敲出事件。假设中证500指数在第三个月的某个交易日跌至4950点，低于5000点的敲入价格，触发敲入事件。之后中证500指数保持震荡上涨。第6个月观察日，中证500指数涨至6010点。敲除价超过6000点触发敲除事件，产品提前结束。投资者持有该产品6个月，获得10%的绝对收益。 　　

　　三。不会触发敲入和敲出事件。假设中证500指数在产品持有期12个月内在5000点的敲入价格和6000点的敲出价格之间波动，没有触发敲入事件和敲出事件，那么产品在12个月后到期。投资者持有该产品12个月，获得20%的绝对收益。 　　

　　4.触发敲入事件，但不触发敲出事件。假设中证500指数在第三个月的某个观察日跌至4980点，低于敲入价格，触发敲入事件。之后12个月产品到期前不存在敲除事件。那么，产品持有期结束后，投资者需要承担股指的绝对下跌。如果产品到期时中证500指数为5400点，股指较6000点下跌10%，投资者需要承担10%的本金损失；如果股市进入熊市，中证500指数跌至4200点，较6000点下跌30%，那么投资者就要承担30%的本金损失。 　　

　　6.雪球产品等同于固定收益产品，不能理解为“稳赚不亏”的理财产品。雪球是一种有一定概率产生较大本金损失的产品。尤其是市场出现大跌的时候，他的亏损可以相当于直接买现货。但如果直接买现货，也是亏的。所以可以接受。 　　

　　7.如果有大的涨幅，雪球产品是赚不到超额收益的。你得到的只是固定的利息收入。如果全年都涨，但是你第一个月就出局了，对不起，你只能赚到1/12的年息，很少，然后继续追买。不划算。因为价格涨的越高，跌的可能性越大。也就是说，基于对后市的判断，只要判断没有大涨，雪球类产品都是不错的选择。毕竟小涨小跌都是为了获取超额收益。如果出现大跌，就和直接买现货一样，亏了。 　　

　　8.雪球产品在存续期间基本不能赎回。如果股市继续下跌，投资者只能被动跟随标的资产亏损。一旦指数上涨，投资者将面临再投资的风险。 　　

　　如果设定的敲出价格为5%，则最后购买的雪球产品被敲出，这意味着指数价格上涨了5%以上。理论上，指数越高，未来指数大幅下跌并引发敲入的概率越大。 　　

　　9.市场上有一种说法，雪球产品太多会造成股市崩盘。就像2015年股市大跌的时候，指责股指期货是一个道理，这个逻辑是站不住脚的。 　　

雪球产品的杠杆并不大，一般都是去掉杠杆等同现货的，因此直接引发金融市场系统性风险的可能性不高。收益凭证雪球产品相当于缴纳100%的保证金，且投资期内头寸被锁定，不会疯狂抛出。

当然，有些场外期权的设定条款没有采取100%保证金的就另论了。

10、简单的看，我们买一个雪球，就类似于我们卖了一个看跌期权，当然实际并非如此，要知道看跌期权也是到期才行权，而雪球只要击穿约定的敲入价，算是当天就行权了。

我们收取的是期权费，所以在行情大涨，小涨，震荡，小跌中都能获利，只有大跌情况下才会亏损，此时会被动行权。