在本报告中，我们仔细研究了以太坊和币安智能链上 DeFi 领域的鲸鱼活动。我们对三种主要协议的使用特别感兴趣：Uniswap、Pancakeswap 和 Curve。 　　

　　

　　以下文件属于一系列报告，旨在分析链上的指标，在这种情况下，鲸鱼模式。该报告分析了一些最重要的DeFi dapps，并试图描绘出鲸鱼在这个生态系统中的一些行为模式。 　　

　　

　　注意 加密货币鲸鱼是一个术语，指的是持有大量加密货币的个人或实体。鲸鱼运动是一个简单的信号，它可以根据交易的大小、幅度、来源和目的地对加密货币的价格产生巨大影响。 　　

　　

　　分析鲸鱼模式是一个链上分析过程，在区块链行业中很方便。它允许用户和投资者了解大型资本参与者的趋势和行为。此外，通过使用适当的工具，如DappRadar的投资组合页面和块浏览器，分析和洞察将更加深入。 　　

　　

　　 　　

　　

　　在之前的whale报告中，我们重点关注了一些交易量最大的NFT集合，以识别任何潜在的市场操纵风险以及任何投资趋势。在这份报告中，我们试图将重点放在DeFi上，以确定鲸鱼的行为。与游戏和NFT的交易量相比，DeFi持有的价值要大得多。因此，了解在DeFi油田发现的鲸鱼图案非常重要。 　　

　　

　　本报告将分为两部分。第一篇将介绍DeFi中的鲸鱼，分析行业中一些最重要的DEX，以及持有各自令牌的鲸鱼钱包。在第二部分，我们将看看贷款协议中的鲸鱼模型，比较以太坊和BSC中的DeFi鲸鱼，以及DeFi和NFT鲸鱼之间是否存在某种关系。 　　

　　

　　要点尽管人们对NFT和游戏有着浓厚的兴趣，但DeFi field在第三季度每天都吸引了超过59万个独特的活跃钱包，达到了1780亿美元的TVL。以太坊以DeFi网络出现，相比其他协议，鲸鱼在其中茁壮成长；Uniswap的平均交易规模为52，900美元，而PancakeSwap不超过900美元。以太坊分散交易所被鲸鱼广泛使用；以太坊9月份交易规模曲线平均为50万美元。以太坊DEX代币鲸鱼与NFT或游戏等其他类别没有相关性，而CAKE的鲸鱼持有者则显示出更多元化的投资组合，包括基于游戏和基于NFT的代币。UNI前5大鲸鱼持有约20%的代币流通供应量，蛋糕持有者仅拥有0.49%的代币流通供应量。什么是德菲鲸？(去中心化)兑换鲸DEX Token鲸钱包到底什么是DeFi鲸？鲸交易是指一些钱包进行的操作，交易金额过大，通常超过百万美元。在链分析工具的帮助下，我们可以识别一些所谓鲸鱼触发的模式。在这种情况下，重点将转移到DeFi或分散融资。 　　

　　

　　DeFi依靠智能合约和复杂算法――通常被称为自动做市商(AMM)――来创建一个可访问的、免许可证的金融生态系统。自2020年夏季以来，DeFi的受欢迎程度和使用量都有所增加，该领域现在的总价值锁定(TVL)超过1950亿美元。 　　

　　

　　 　　

　　

　　虽然DeFi使区块链行业的金融方面民主化，但不可否认的是，这个行业绝对是鲸鱼繁盛的地方。尤其是在一些区块链，如以太坊。总之，看gwei测算的2021年平均ETH气费，普通用户不断被网络的高气费惩罚。以太坊网络交易越多，燃气费用越高。尤其是在8月伦敦升级之前。 　　

　　

　　 　　

　　

　　在2021年3月的某个时候，由于DeFi活动的增加，天然气的成本飙升。当时，要在Uniswap中进行一笔交易，用户可能至少要花费200美元。对于在此期间交易的普通投资者来说，气费是不利于投资的。例如，一个人提供了1000美元的流动资金，结果却花了20%的汽油费用，从而大大减少了资本。另一方面，对于交易100万美元的鲸鱼来说，油费可能微不足道。所以，认为DeFi最适合鲸鱼，并不牵强。 　　

　　

　　在3月和4月的高额汽油费之后，dapps开始寻找替代品。像Ronin这样的侧链开始变得有意义，而像Aave和Sushiswap这样的项目已经决定将其服务扩展到其他区块链和第2层解决方案，这些解决方案在交易成本方面并不繁重。 　　

　　

　　 　　

　　

　　此外，通过分析以太坊的鲸鱼活动( 　　

价值超过 100 万美元的交易），一旦多链范式得到充分展示，第二季度的鲸鱼活动就会明显增加。当然，当时大多数加密货币（尤其是 BTC 和 ETH）所经历的价格推动了这一活动。尽管如此，有趣的是，一旦 DeFi dapps 开始扩展到多个网络，鲸鱼活动就会更高。

　　

（去中心化）交易所鲸鱼DeFi 提供的最具吸引力的功能之一是产量农业。与传统资本市场的利率一样，DeFi 中的收益农业允许流动性提供者通过将其资金锁定在 DeFi 协议内而获得回报。所提供的流动性然后用于提供诸如掉期或借贷之类的最终服务，最终用户需要为此付费。这种类型的活动发生在去中心化交易所或 DEX 中。理想情况下，DEX 将具有高流动性以减少延迟，从而通过限制价格滑点的影响来实现更好的价格执行。

　　

DEXs 是 DeFi 最重要的支柱之一，它们主要有两种类型：基于订单簿的 DEX 和基于流动性池的 DEX。本报告侧重于后者。基于流动性池的 DEX 基本上创建了去中心化交易和代币交换发生的市场。如前所述，为 DEX 协议提供流动性是一种高产的方式。当谈到 DEX 时，应该将三个 dapp 视为行业参考：以太坊的 Uniswap、BSC 的 PancakeSwap 和 Curve，它们部署在 7 个不同的区块链中。因此，我们分析了这些平台中的活动，以确定 DEX 中鲸鱼引发的任何潜在模式。

　　

Uniswap从 Uniswap 开始，它是以太坊中最重要的基于 AMM 的 DEX 之一。与订单簿相反，Uniswap 依赖于流动性池，它基本上是持有一对代币进行交易的智能合约。在 Uniswap 的情况下，这些池的权重为每个代币的 50%。Uniswap 上最受欢迎的流动性对包括 WETH/USDC、WETH/USDT 和 WETH/WBTC。

　　

　　

　　

分析 Uniswap 的平均交易规模暗示了一个具有可见鲸鱼活动的协议。Uniswap 在 2021 年第三季度观察到的平均交易规模为 37,016 美元，9 月份达到了 52,976 美元的高位。该指标比第二季度增加了 130%，比第一季度增加了 256%。在这个去中心化交易所 dapp 中，鲸鱼活动似乎正在增加。

　　

也许 5 月推出的 Uniswap V3 激励了鲸鱼活动。尽管如此，虽然平均交易规模高于大多数 dapp，但它们仍然落后于其他 DeFi 协议。

　　

　　

曲线例如，Curve，另一个基于 AMM 的 DEX。Curve擅长放宽价值相似的资产之间的互换。Curve 已将其功能扩展到七个不同的网络，包括 Avalanche、Polygon 和 Fantom。在撰写本文时，Curve 的 TVL 约为 170 亿美元。值得注意的是，所有区块链的 TVL 而言，Curve 一直保持在前三的 dapp 之列。

　　

同样值得注意的是，以太坊上的 Curve 基本上已经变成了鲸鱼之家。自 4 月份部署到 Polygon 以来，以太坊网络上的平均交易规模显着增加，在此期间增加了一倍多。4 月份，平均交易规模为 125,300 美元，而 5 月份，Curve 交易规模平均超过 450,000 美元。

　　

此外，自8月份部署到Avalanche以来，平均交易量在6月份下降后几乎翻了一番。9月底，

　　

Curve的平均交易规模超过50万美元。

　　

　　

与大多数 DEX 不同，Curve 允许拥有超过一对的流动性池，在一个流动性池中最多支持三个代币。Curve 中最重要的矿池是 ETH/stETH（抵押在 Lido 的 ETH 的代币化版本）、DAI/USDC/USDT 和 renBTC/WBTC。出于套利目的，三个稳定币池是一个很有趣的池。

　　

煎饼交换转移到另一个网络，BSC 是一个区块链，其中的交易不会定期产生高额的交易费用。在 BSC 中，PancakeSwap 是 DeFi 之王。PancakeSwap 实际上是 Uniswap 的一个分支，是币安品牌网络中最重要的 AMM。PancakeSwap 是所有协议中最常用的 dapp，在 2021 年 9 月期间连接了超过 300 万个独特的活动钱包。

　　

　　

尽管用户数量是 Uniswap 的两倍多，但 BSC dapp 中的交易量平均要小得多。此外，分析 PancakeSwap 的平均交易，与之前修订的以太坊 dapp 没有可比性。在第三季度，PancakeSwap 的平均交易浮动在 750 美元左右。

　　

尽管功能非常相似，但很明显，鲸鱼的首选仍然是以太坊。而 BSC，特别是 PancakeSwap，提供了一个更友好的生态系统，普通投资者可以在其中获得有吸引力的收益并熟悉农业等 DeFi 概念。此外，它使用户能够更多地接触其他类型的代币，例如游戏、NFT 或基于粉丝的代币。接下来，我们将从另一个角度分析鲸鱼；钱包分析。

　　

DEX 代币鲸鱼钱包上一节重点介绍了鲸鱼活动，或以太坊和 BSC 中一些最重要的 DEX 中发生的交易。在本节中，我们专注于鲸鱼钱包；即之前审查过的项目中最著名的代币持有者。

　　

UNI 是 Uniswap 的治理代币。2020 年 9 月，当前大部分流通供应量在与独角兽交易所 Beta 版交互的钱包中空投。尽管令牌的完整效用仍有待定义，但 UNI 已被用作最灵活的 DeFi 资产之一。查看持有 UNI 的前 5 个钱包，我们可以看到高度集中。UNI 大约 20% 的流通供应仅存在于 5 个钱包中。

　　

更进一步，使用DappRadar 的 Portfolio 工具，我们还检测到这些 UNI 鲸鱼没有定期活动。这些钱包在 DeFi 中似乎并不频繁交互。他们也不持有任何其他 DeFi 相关代币，例如稳定币或 WETH。

　　

　　

另一方面，CRV 和 CAKE 持有人似乎完全不同。例如，CRV 鲸鱼只持有代币流通供应量的 9.19%。虽然这个百分比很高，但明显低于 UNI 鲸鱼的百分比。另一个有趣的区别是 CRV 鲸鱼比 UNI 鲸鱼活跃得多。代币的多样化也很显着。

　　

例如，我们的投资组合工具显示，这个 CRV 鲸鱼钱包在 DAI、Aave TUSD、USDC、USDT、Aave 和 WETH 等其他 DeFi 相关代币中持有重要头寸。而另一个 CRV 鲸鱼钱包拥有大量的 DeFi 代币，如 Alchemix、YFI 和 REN，以及 YFI 中的 CRV 收益优化器。

　　

　　

　　

CAKE 鲸鱼的故事与 CRV 相似。在活跃度高的意义上，与属于BSC的代币区别明显。由于 PancakeSwap 的代币经济学，包括不断燃烧 CAKE、Staking、称为 Syrups 的农场，以及最近的集成 NFT 市场，CAKE 中的鲸鱼集中度非常低。如果不考虑币安中心化交易所钱包，前 5 名鲸鱼钱包持有 CAKE 的流通供应量不到 1%。

　　

蛋糕鲸似乎比 CRV 中的更灵活，更不用说 UNI。例如，这个鲸鱼钱包的大部分投资组合都投资于 USDT、CAKE 或 OOE 等 DeFi 相关代币，但看到大量 MPET（MyDeFiPet 游戏 dapp）、ATLAS 和 HERO 代币仍然很有趣。所有这些都与区块链游戏 dapps 相关联。

　　

　　

　　

在分析一些最大的 BUSD 鲸鱼时，也会发生类似的情况。以这个钱包为例，我们能够识别出多元化的投资组合。脱颖而出的是我们看到 HERO 和 SPS 代币。后者属于业内最流行的区块链游戏之一《Splinterlands》，可以直接在 PancakeSwap 中耕种。另外值得注意的是，在这种情况下，BSC 上的 DeFi 活动为空。

　　

　　

　　

总之在本报告中，我们从 DeFi 的角度介绍了鲸鱼的概念。投资 DeFi 有很多机会，但也伴随着高风险。分析鲸鱼的所作所为，可能会让我们了解智能货币的作用。因此，在尝试识别大投资者引发的趋势和模式时，学习适当的评估工具和技术可能会很有用。

　　

由于以太坊区块链的gas费用过高，投资者和dapps都在寻找替代方案来对比高昂的交易成本。从投资者的角度来看，很明显，以太坊一度不是参与 DeFi 的选择。特别是对于管理较低数量的投资者。支付原始投资阻碍活动的 20%、50% 甚至相同数量的 gas 费用。多链范式无疑减轻了其中的一些痛苦，因为侧链、第 2 层解决方案和其他区块链成为 DeFi 活动的相关选择。

　　

很明显，以太坊上的 DeFi 是一个鲸鱼繁衍生息的生态系统。尽管由于伦敦升级，gas 费用机制发生了变化，但它仍然是一个有利于鲸鱼的生态系统。另一方面，从这个意义上说，BSC 是一个网络，普通交易者可能会觉得更友好。正如 Uniswap 和 PancakeSwap 中的交易规模所示。

　　

同样值得注意的是，BSC的鲸鱼钱包拥有更加多元化的投资组合。特别是在其他同行类别、NFT 和游戏方面。在第二部分，我们将深入探讨借贷协议 Aave、MakerDAO 和 Alpaca Fiance。此外，为了概述目前在 DeFi 方面最重要的两个生态系统以太坊和 BSC 中的鲸鱼之间的主要区别。