2022-04-06东方证券股份有限公司唐子沛、孙对中信建投进行调研，发布研究报告《中信建投2021年年报点评：高基数下业绩小幅增长，ROE仍保持行业领先》。本报告给予中信建投增持评级，认为其目标价28.73元，当前股价23.56元，预期涨幅21.94%。 　　

　　中国建设投资(601066) 　　

　　ROE仍处于行业前列，高基数下归母净利润略有增长。1)2021年，公司实现营业收入298.72亿元，同比27.93%，实现净利润102.39亿元，同比7.67%。2)2021年，公司实现加权平均净资产收益率15.80%，同比下降逾2个百分点，仍远超7.83%的行业平均水平，位居行业第一。截至21年末，权益乘数达到4.51，较年初上升0.13。3)主营业务中，自营、经纪、投行、利息和资产管理(不含其他)的贡献分别为35%、27%、25%、8%和5%，其中自营占比下降4个百分点。 　　

　　券商和金融市场市场份额双双上升，而高基数下IPO规模和市场份额均有所下降。1)21年来，公司股份换手率市场份额从2.93%上升到3.15%(非年报披露标准，统一行业可比标准)。同时，得益于市场的高活跃度，券商收入同比已达到28.95%至62.36亿元。2)21年末两融余额达670.16亿元，较年初增长21.51%，市场份额由3.41%提升至3.66%。两家公司利息收入同比达43.36%至41.13亿元，带动利息净收入同比达31.54%至17.50亿元。3)21年公司总股债承销规模1.55万亿元，同比25.61%，市场份额由11.59%提升至12.03%，行业排名第二；高基数下，公司IPO金额同比-36.50%至531亿元，市场份额从17.80%降至8.81%，位居行业第三。在“冷股暖债”的影响下，公司21年实现投行收入56.31亿元，同比微降3.85%。 　　

　　高基数下，自营收入略有下降，资产管理规模持续下降但结构有所改善。1)21世纪末，公司资产负债表中金融资产规模较年初增长12%至2099亿元；其中，股票和基金资产较年初分别为51%/16%至234/96亿元；场外衍生品获得快速发展。21年来，新增场外期权和收益互换规模达3434/1030亿元，同比分别增长39.34%和150.83%。21年公司实现自营收入80.24亿元，同比增长-7.5%。2)21年，公司实现大资产管理业务收入13.95亿元，同比增长7.95%。虽然资产管理AUM较年初下降12.9%至4273亿元，但主动管理占比从69%上升至90%。基金管理方面，公募管理规模较年初增长80.95%至483亿元。 　　

　　盈利预测和投资建议 　　

　　根据年报中微调券商市场份额等指标，将BVPS 22-23年预测值由9.51/10.90上调至9.58/11.00元，24年预测值上调12.65元。根据可比公司估值方法，给予公司2022年3.00xPB，目标价调整为28.73元，维持增持评级。 　　

　　风险警告 　　

　　政策对行业的影响超出预期；市场波动对行业业绩和估值的双重影响。 　　

　　证券之星数据中心根据近三年公布的研究报告数据计算，首创证券研究员李天路研究团队对该股进行了深入研究。近三年平均预测准确率为77.78%，其2022年预测净利润为140.42亿元，按现价折算预测PE为14.98。 　　

　　最新盈利预测详情如下： 　　

　　在过去的90天里，该股已被