申宏源发布投研报告，评级：
丽江旅游(002033)
表现基本符合预期。2007年，公司实现营业收入1.54亿元，净利润6678万元，同比分别增长19.8%和41.4%，每股收益0.67元，业绩基本达到预期。
毛利的明显增长和投资收益的大幅增加导致净利润的快速增长。2007年，公司净利润同比增长41.4%，增速为29.0个百分点，明显快于营业收入增速。主要原因如下：1)营业收入持续快速增长，导致毛利大幅增长。
2)投资收益大幅增长。3)税收优惠大大降低了所得税。
索道业务：游客增长、运力扩张、价格提升将进一步提升公司业绩。1)公司业务主要来自索道，预计2008年底单一业务风险开始改变。2)玉龙索道业绩大幅增长，仍是公司索道业务的主要来源。3)虽然牦牛坪索道运力过剩，但未来提升空间仍然不大。4)云山坪索道运力大幅扩容，涨价影响有限。
世界遗产论坛中心项目：前景广阔，将有效提升未来公司的盈利能力和核心竞争力。目前，项目进展顺利，预计2008年10月投入试运行。我们认为该项目具有广阔的市场空间和发展前景。并且，该项目将有效提升公司未来的盈利能力和核心竞争力。预计从2009年开始，它将在提升公司业绩方面发挥重要作用。
玉龙湾项目：短期影响有限，看好其未来发展潜力和前景。该项目将建设大型休闲度假村，符合行业发展趋势。我们认为短期对业绩影响有限，但项目发展潜力巨大，前景看好。
微调盈利预测，维持增持评级。基于上述最新信息，考虑整体摊薄(假设增发750万股)、云山坪涨价、不考虑玉龙湾项目，我们将2008-2009年EPS预测分别微调至0.65元和0.93元。目前股价25.98元，分别对应40倍和28倍动态PE。目前估值水平较低，但考虑到未来丽江旅游产业将继续呈现快速增长趋势，云山坪索道运输能力将大幅扩张，世界遗产论坛中心项目将于2008年10月开业，前景看好，玉龙湾项目未来潜力无限，我们仍看好公司中长期投资价值。我们维持“增持”投资评级，未来6-12个月合理目标价37元，约为2009年EPS的40倍PE。
